本文是一篇金融学论文研究，基于 2009 年-2017 年制造业上市公司数据，运用多维固定效应方法评估法制环境、契约密集度和企业TFP之间的关系。并依据所有权不同，对企业分为国有、民营和外资组，分别对模型（4-2）进行回归。本文的研究对象为制造业上市公司数据。基于前人文献，提出相关的假说 1~3，通过实证研究，得出以下结论：（1）法制环境的改善有助于提高企业TFP。也就是说法制环境对企业生产率有显著影响。法制环境的改善，对企业TFP具有促进作用。（2）契约密集度高的企业，法制环境改善对企业TFP的促进作用越显著。法制环境的改善有助于提高TFP，并且对于契约依赖度较高的行业，法制环境的改善对TFP提升效果更有效。
第 1 章 引言
1.1 研究背景与研究意义
1.1.1 研究背景
TFP 作为企业技术进步的重要指标，对经济增长具有重要意义。质量好的制度环境可以在交易过程中降低成本。例如信息搜索和身份验证，后期在制定、签订和执行契约时大大减少信息收集和身份验证流程的时间。良好的法制环境有助于保障当事人签订、执行合同的合法权益，提高企业的运营效率。基于契约的不完全性，企业在事前进行的资产专用性投资很难明确纳入契约或被第三方证实。因此，在事后的谈判过程中投资资产专用型的企业会面临“敲竹杠”的风险，从而不能达到投资最好效率水平（Hart 和 Moore，1990）[1]。随着企业周边法制环境的的提高，对债券人保护力度也会提高。法制环境属于制度环境的一方面，当企业进行专用性资产投资时，随着法制环境的提高，从而降低被“敲竹杠（Hold-Up）”的风险，进而有助于让企业在投资时提高效率。
不同行业会因为其自身生产所处环境不同和投入资产专用性程度不同，拥有不同的契约密集度。所有制不同的企业与规模不同的企业在提高契约执行效率的积极作用上也存在差异。我国法律制度还不够完善，各地区的经济发展水平、政府的行政能力也存在差异，从事不同生产活动的企业契约依赖性也不同(Nunn，2007)。甚至有的地区因地理环境、文化等原因使得地区之间无论是在法制方面还是合同执行效率方面不尽相同。
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1.2 研究内容与方法
1.2.1 研究内容
运用统计分析和定量分析测试模型以验证法制环境和行业契约密集度对TFP的影响。在资产专用性中间投入品情形下，契约环境的重要性越发明显。本文在前人经典文献研究的基础上，从微观角度出发，选取 2009 年-2017 年在沪深交易所上市的制造类公司数据，构建了法律环境、契约密集度和企业生产率的理论模型，运用多维固定效应模型检验三者之间的关系。结果表明对于契约密集度高的企业，法制环境的改善对企业TFP起到促进作用。
在计量模型建立的基础之上，本文使用 28 个制造业行业和以 31 个省份的数据为样本，对TFP的影响因素进行了测度和检验。我们将重点关注从法律环境改善中受益最大的行业。这些产业具有更多的比较优势和发展潜力，是未来中国经济增长的动力。
本文总体上可分为五章内容。具体如下显示：
第一章 引言。首先介绍本文研究的现实背景和选题意义，然后确定研究的内容和方法，最后指出本论文创新和存在的不足之处，并期望后续的研究能不断的完善和改进。
第二章 相关文献回顾。就法制环境、契约密集度和契约TFP的定义、度量方法以及之间的关系作出相关文献回顾。
第三章 理论分析与研究假设。通过对前人文献的梳理和总结，基于契约理论，研究TFP并提出假说。对选择的样本进行描述性统计并陈述数据来源。依照企业所有权性质的不同，将企业分成国有和非国有企业（民营企业、外资企业）。
第四章 法制环境、契约密集度与TFP实证分析。基于上一章提出的假设，设立基本模型进行分析。结果表明法制环境的改善对处于契约密集度高的企业生产率影响更深，并进一步就企业所有权性质进行分组验证。
第五章 研究结论。总结研究结论，提出切实可行的政策建议。
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第 2 章 法制环境、契约密集度与企业全要素生产率相关文献综述
2.1 法制环境的相关文献综述
2.1.1 法制环境的概念
法制环境主要体现在两个方面：法律的实施和监督。由于各地区的经济发展不同，文化差异也不同使得法律在发挥的程度上存在差异。法制环境不同的地区对企业产生的影响也存在差异，在法律发挥好的地区，起到对企业约束和监督的作用。相反，在法律不能完全发挥作用的地区，外部制度对企业的生产行为不能有效进行监管和约束，企业内部可能会存在财务操纵等的不当行为。
在制度主义理论进行更新发展时，Meyer（1977）提出企业在研究自身行为时，需要考虑外部环境因素。这种外部环境应受企业的足够重视[4]。企业应该基于外部法制环境来制定自身的战略。当企业制定自己的战略时，法制就是最好的商业环境。因此，制造业企业为了提高自身生产率促进未来发展时在制定投资、再生产计划需要考虑当地的法制环境。法律制度是制度体系的主要特征之一。
法制的不断完善与社会经济的发展趋势趋于一致。随着经济的发展，许多产品的产量超过了实际需求，由于社会分工的背景，出现了商品交换的现象。当商品生产量越来越多，商品交换越来越普遍时，交换的商品不再是稀缺品。购买方会开始向售卖方进行讨价还价，当越来越多种类的商品进行交换时，慢慢出现了产品交换市场。为了维持市场的稳定和满足国家治理的需要，法律应运而生。企业在产品市场上进行买卖时，不仅要面对面对非正式的制度，例如信用，还需要面对正式制度，例如宪法和法律的影响。
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2.2 契约密集度的相关文献综述
2.2.1 契约密集度概念
产品生产期间，需要投入大量中间产品。不同行业的最终产品在生产期间涉及的专用性中间产品的投入种类和数量却有所不同，不同行业具有不同的契约密集度。
Ruach(1999)将生产要素根据交易的市场化程度分为三类：第一类，中间投入在交易所交易。能够在交易所进行公开交易的要素不具有专用性，市场提供许多可供买卖的产品，当事人不会遇到“敲竹杠”的问题。第二类，投入的要素以公开市场参考定价，而非在交易所交易定价。说明要素的专用性处于中间水平，这样的市场可供选择的卖家和卖家具有一定数量，也处于中间水平。不在交易所出售，而在贸易出版物中引用的投入可以被认为具有中等水平的关系专一性。第三类，中间投入要素既不在交易所交易，也不按照参考价格交易[7]。这样的市场上说明该中间投入的要素是专用性的，此类要素使用过程中经常会有“敲竹杠”的风险。
Levchenko (2007)使用类似于Nunn（2007）的估算公式，认为拥有更好制度的国家或地区专门生产在制度上依赖的产品[8]。也就是说，法律环境或制度环境更好的地区的企业更有可能生产资产专用性的产品。生产高契约密集型产品的企业也偏向于在法制环境好的地区生产。Nunn（2007）认为契约执行效率好的国家专门从事契约密集型产业。拥有良好司法制度的国家往往也有较高的收入和丰富人力资本。与人力资本、物质资本等传统优势变量相比，法律环境较好的国家在出口合同密集型产品方面具有相对优势。企业外部法制环境对于契约执行效率的影响很重要。
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第 3 章 理论分析与研究假设...............................24
3.1 理论分析.................................24
3.1.1 委托代理理论.......................24
3.1.2 完全契约理论...................25
第 4 章 法制环境、契约密集度与企业全要素生产率的实证分析........................30
4.1 样本选择和数据来源............................30
4.1.1 样本选择......................................30
4.1.2 数据来源..................31
第 5 章 研究结论与建议.......................57
5.1 研究结论................................57
5.2 政策建议.......................57
第 4 章 法制环境、契约密集度与企业全要素生产率的实证分析
4.1 样本选择和数据来源
4.1.1 样本选择
由于《统计年鉴》从 2009 年起不再公布细分行业的工业增加值，工业企业数据库缺少中间投入财务指标，基于工企数据库的TFP的计算研究大多留在 2008年。本文没有采用工业企业数据，而采用了上市公司数据。理由是上市公司企业数据中财务指标非常全，不存在自 2009 年后去缺少工业增加值的情况。
本文选取 2009-2017 年在上海、深圳证券交易所上市的制造业公司数据。上市公司财务指标齐全，信息披露较高。在沪深交易所上市的行业种类有很多种，最后将制造业上市公司作为分析对象，是因为制造业企业于我国处于重要经济地位，对我国经济的发展具有重要的作用。
在实际分析中，为了得到可靠的计量结果，先选取沪深两市制造业数据作为基本样本。并对样本进行如下处理：（1）不包括ST 和* ST 的上市公司。本文主要研究的是制造业上市公司在正常经营条件下的融资约束问题，而ST，*ST 公司的财务由于临近退市可能会出现异常情况，故排除。（2）根据数据的可用性和数据的合理性，排除那些关键指标严重缺失的公司，例如缺少关键财务数据（如营业收入，总资产和固定资产）的公司。（3）剔除某些指标明显异常的公司。例如：剔除净资产为负的上市公司以及数据缺
