本文是一篇金融学论文，本文选取汇丰银行作为案例分析，就是要通过分析外资银行的结构性产品从而给国内银行的产品设计提供参考。汇丰银行的“汇转灵动”系列产品有挂钩 2个标的资产，也有挂钩 3 个或者 4 个标的的。但根据不同的标的资产，涉及到的产品条款不同，比如本文选择的产品“汇转灵动-两年期人民币结构性产品 002款(第 19 期)”是涉及三个挂钩标的，到期保障 100%本金。但“汇转灵动-6 个月美元结构性投资产品 002 款（第 22 期）”是挂钩两个标的资产的产品，到期保本收益只有 95%，其他具体的条款也不同。因此显然可以看出外资银行设计的结构性产品不但收益结构复杂，品种繁多，挂钩的资产丰富，涉及全球主要指数。而国有行的产品设计的标的较少，主要都是国内市场的指数或者就是汇率相挂钩来作为标的。因此，为了丰富发行的产品种类，银行需要了解不同的标的资产，设计全球标的的产品，进而可以设计不同风险程度不同的收益结构的产品。但前提是得有专业人士和专门团队了解标的资产，对标的资产进行深入研究，进一步的了解产品设计的风险情况，再联系实际情况，设计出条款合理的产品。通过对不同标的的了解，产品的条款也能从简单到复杂，满足投资者的不同需求，促进金融衍生品的发展。
第一章 结构性产品定价相关理论基础
第一节 衍生品期权定价理论
一、B-S 期权定价模型
B-S 模型自从 70 年代问世以来，受到众多期权交易商、银行以及投资者和学者的关注，直到今天模型以及以它为基础而发展起来的定价仍在被广泛使用。BS模型是由斯科尔斯（Scholes）与他的同事布莱克（Black）共同研究出来对欧式期权定价的公式。B-S 模型的假设如下：
（1） 交易成本和税收均为零（2） 交易行为是连续不中断的（3） 股票的价格走势服从对数正态分布（4） 没有红利发放（5） 无风险利率是固定已知的（6） 投资者能以无风险利率进行资金的借贷
二、二叉树期权定价模型
科克斯（COX）、罗斯（S.A.Ross）以及鲁宾斯坦（Rubinstein）在 1979 年发表了论文：《期权定价：一种简化方法》，在文中提出了二叉树期权定价模型。二叉树模型用来定价欧式期权，对模型进行改进后也可以用来定价美式期权。二叉树模型假设资产标的价格只有两种变化路径，按照相同的概率和幅度进行上升和下降的价格变动，通过小幅运动的逐渐展开来模拟资产价格变动路线。二叉树期权定价模型假设条件有：
（1） 股票无股利支付（2） 交易成本和税收均为零（3） 股票波动率和无风险利率均为常数（4） 投资者能以无风险利率进行资金的借贷
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第二节 汇丰银行结构性产品发展现状
一、发展历程
汇丰银行(中国)是香港上海汇丰银行有限公司全资拥有的外商独资银行（以下简称汇丰银行）,拥有外资银行中领先的零售渠道以及广阔的服务网络，财富管理的服务范围遍布全国，设立了专门的理财中心，为客户投资理财。汇丰银行的结构性产品从 2004 年开始发行，虽然才 15 年的发展时间，但对结构性产品的研究较为成熟。汇丰银行发行的结构性产品挂钩美国、欧洲、亚洲等多个地区的市场指数，从一个汇聚全球视野的角度，来为投资者提供专业的资产配置方案，满足投资者多层次的投资需求。汇丰银行不仅发行的结构性产品多，结构性产品的种类丰富，还不断对结构性产品的交易进行优化。在 2016 年 6 月还推出结构性产品的网银交易平台，助力投资理财交易更便捷更灵活。投资者能在平台上获得广泛的市场机会以及便捷的交易方式。随后在 2018 年 12 月汇丰银行推出了定制化的结构性产品，这也是国内首个支持定制化的结构性产品。定制化的意思就是客户可以不再选择银行发行的产品，可以根据自己的偏好和投资经验自己设计自己想要的产品，对挂钩的标的进行选择，对参数也可以自己选择，并能够在线下单，真正意义上实现了客户需求，这个功能被称为“财置智选-结构性产品定制平台”。在产品信息披露方面，汇丰银行不仅对产品成立与否、是否赎回或者到期的具体情况发布产品通知书，还实时更新产品的具体表现，对已到期产品的收益和已发行产品的情况进行披露，信息的披露及时且完整，投资者也会相对放心。汇丰银行发行的结构性产品不仅促进理财产品市场的发展，丰富市场产品，为投资者增添了多样选择，同时也为其他发行者提供结构性产品设计的思路。
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第二章 汇丰银行结构性产品结构设计的分析
第一节 汇丰银行结构性产品运作模式分析
一、基本运作模式结构性产品的基本原理就是固定收益部分加上期权收益部分。其基本运作方式也是分为资产较为安全的一部分以及会有风险的潜在回报部分来进行运作。本文根据风险的不同，将汇丰银行的结构性产品分为到期保本型结构性产品、到期保本型保证收益类结构性产品、到期部分保本型结构性产品。其中到期保本型结构性产品是保本浮动收益类投资产品，有投资风险，只保障理财资金本金，对收益部分不保证；到期保本型保证收益类结构性产品是保本保证收益类理财产品，有投资风险，只保障理财资金的本金以及产品规定的最低收益，高于最低收益部分不保证；到期部分保本型结构性产品是对本金和收益都不保证，部分本金可能会因市场变动而蒙受损失。其具体运作可见下图，到期 100%保本型和部分保本型都是将全部的投资分为两部分投资，大部分投资在较为安全的资产，小部分买入期权，但两者的区别在于部分保本型的产品潜在回报会多一些，但无论那种潜在回报都可能是 0。
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第二节 产品介绍
一、产品基本元素
本文选取复杂度为 5 的产品作为案例:“汇转灵动-两年期人民币结构性产品002 款(第 19 期)（到期 100%本金保障）”，该产品既设有自动赎回机制又有下限触碰机制，本章将对其进行定价分析。下表为产品的主要条款说明：
该产品的特色可总结为三点：第一，产品挂钩三只股票，分别为中国平安（股票代码：2318.HK）、安盛集团（CS.PA）、建设银行(0939.HK)，涉及港股和外股。在一定程度上可以分散风险，若挂钩的股票是一个市场上的，那么市场风险就会影响到一篮子的股票。第二，产品设有安全气囊机制，当三只股票中最差的一只跌到期初价格的 84%时，即三只股票都下跌并且触碰到下限，投资者也能获得 100%的本金。第三，产品有多个观察日，有机会自动赎回，自动赎回的年化收益为 7.2%。
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第三章 汇丰银行结构性产品定价分析.......................30
第一节 产品介绍.......................................30
一、产品基本元素.............................. 30
二、情景分析............................... 31
第四章 相关建议........................... 47
第一节 产品设计研究方面....................................47
一、设计丰富多样的产品........................................ 47
二、 深入研究标的资产...........................................47
第三章 汇丰银行结构性产品定价分析
第一节 蒙特卡洛模拟
一、确定定价公式
因股票的价格变动毫无规律，无法进行研究，故对收盘价做对数收益图，图形如下：
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第四章 相关建议
第一节 产品设计研究方面
一、设计丰富多样的产品
我国的结构性产品市场发展起步较晚，产品的种类较少，相似度极高。而且产品的挂钩标的都比较集中，国内的银行设计的产品大多是挂钩汇率，挂钩指数。指数都选择了沪深 300、上证 50 这些综合性的指数，因此结构性产品的发展还有极大的空间。为了促进金融市场的发展，银行需要加强自身的创新和研究，丰富产品的挂钩标的，设计多样的产品条款，从而为投资者增添选择。投资者的需求是产品发行者设计产品时考虑的重要条件。如果产品不能满足购买者的需求，那么设计出来的产品只会浪费人力浪费时间浪费社会资源，并且滞销的产品会给发行方带来负面影响，也会影响市场的发展速度。不同的投资者在不同的时期会有不同的投资选择，并且风险偏好也会有所不同，因此作为产品设计者的商业银行来说，满足投资者的各种投资需求是银行增加企业自身资产与行业竞争力的一种表现。因此，产品发行者在设计产品时不仅要关注宏观经济状况，金融市场的变化，还要深入了解客户的需求，根据客户的特性把客户分类，比如稳健型、激进型、冒险型等，这样就针对不同的群体设计不同的产品。具体的设计包括产品的存续期限，投资的币种，或者是挂钩的标的，以及运作模式都会不同。
二、深入研究标的资产
本文选取汇丰银行作为案例分析，就是要通过分析外资银行的结构性产品从而给国内银行的产品设计提供参考。汇丰银行的“汇转灵动”系列产品有挂钩 2个标的资产，也有挂钩 3 个或者 4 个标的的。但根据不同的标的资产，涉及到的产品条款不同，比如本文选择的产品“汇转灵动-两年期人民币结构性产品 002款(第 19 期)”是涉及三个挂钩标的，到期保障 100%本金。但“汇转灵动-6 个月美元结构性投资产品 002 款（第 22 期）”是挂钩两个标的资产的产品，到期保本收益只有 95%，其他具体的条款也不同。因此显然可以看出外资银行设计的结构性产品不但收益结构复杂，品种繁多，挂钩的资产丰富，涉及全球主要指数。而国有行的产品设计的标的较少，主要都
