本文是一篇金融学毕业论文，本文通过梳理大量融资方面的理论，根据已有的研究成果，再结合当前我国战略性新兴产业的自身特点与现实困境，选择了数据包络分析方法对样本企业2012-2016 年的融资效率进行较为全面评价分析，并构建 Tobit 回归模型研究，分析了融资效率的主要影响因素。
第 1 章 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
从全球范围看，美国于 2015 年制定了创新新战略，日本推出了“新增长战略”方案、韩国投资巨资研发绿色能源新技术、德国有“信息与通信技术 2020 创新研究计划”、俄罗斯专研纳米技术等等，世界各国纷纷加大科技创新技术研发，高度重视战略新兴产业的规划布局，力图发挥该产业创新带动作用。战略性新兴产业是推动世界科技进步和生产力发展的新生力量，也是各国在经历经济金融危机后，应做的重要战略选择。在全球经济增速放缓的大环境下，战略性新兴产业在促使全球经济快速复苏的中扮演着重要角色。
2010 年我国制定了新的发展方案，方案中提出要高度重视战略性新兴产业的发展，对其进行重点培育，逐渐将其培育成为我国先导、支柱产业。近年来，伴随着政府的高度关注与一系列的政策扶持，该产业的发展也因此有所突破，其产值增加迅速，就从该产业 2015 年的数据看，产业增加值占据国内生产总值的 8%。产业中的生物行业、新能源行业及新一代信息技术行业发展领先，这些行业中部分企业已经具备国际竞争力，航天、贺电设备等实现了国际化的突破。尽管我国战略新兴产业发展迅速，但从目前该产业的发展状况上看，仍处于发展的初期，发展过程中的存在诸多问题亟待解决，内部管理、创新能力、核心技术、法规政策体系、财税政策机制、融资等多个方面存在不足，尤为表现在的融资方面，融资难度系数大，成本高都是阻碍该产业发展的主要因素。基于此，解决该领域“融资问题”是当下重点与难点，也是实现经济与社会长远发展的关键。
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1.2 相关文献综述
笔者搜集了大量国内外相关领域的文献资料，仔细阅读后重新梳理，下面主要从融资效率、战略性新兴产业两个方面对己有的研究进行综述。
1.2.1 融资效率的相关研究
学者们对融资效率的研究主要可以分为两个方面，一方面是对其定义的研究，另一方面是对其影响因素的研究。
(1)关于融资效率定义的研究
融资效率概念由曾康霖（1993）率先提出，他从概念出发，综合 7 个方面对融资效率的影响因素进行研究。宋文兵（1998）主要研究了银行借贷与股票融资，通过对比两种融资方式，他提出交易效率与配置效率两个概念。刘海虹（2000）结合资本趋利性对企业融资效率进行研究后，指出企业融资效率的本质体现在内部资源的的配置过程中，并主要通过资金供求形式而表现，他指出无论哪一类行业、企业的融资方式、融资规模、融资渠道，实际上都是社会资源配置的效率的真实反映。肖劲与马亚军（2004）两人从比较与动态出发对融资效率进行研究，他们认为融资效率涉及两个方面，一方面是融资成本，另一方面是使用效率。聂新兰（2007）结合成本与收益之间的关系对融资效率概念进行了研究，最终将其划分为资金交易过程中的效率与资金使用过程中的效率。尚欣荣（2011）主要研究了融资活动过程中，企业价值与资本结构、风险、成本的相互关系。
(2)关于融资效率影响因素的研究
叶望春（1994）提出企业在筹集所需资金时，所用的成本、带来风险以及难易程度都会直接影响融资效率。他指出融资效率高低与社会闲散资金之间流动速度之间存在一定的关系，效率越高，流动速度越快，进而投资项目进展越快。王新红（2007）指出企业盈利能力、投资收益预期、融资渠道、资本结构、成长能力都会影响融资效率。李莉(2013)认为国有企业与民营企业融资效率影响因素并不相同，通过对两者区分研究，发现的国有企业融资效率主要受外部经济环境、融资模式及资本结构的影响， 而民营企业则主要受企业信誉、企业规模以及质量的影响。崔杰，胡海青，张道宏（2014）从投入产出角度出发，以中小企业中非上市企业为研究对象，对其融资效率影响因素进行了深入研究，研究后提出了融资效率的组合影响因素。张海君（2017）通过对 A 股主板上市公司融资效率研究，发现了内部控制对其融资效率的影响，以及司法公正与效率、合法权益保护与内部控制、法制环境对企业融资效率的交互影响。
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第 2 章 相关概念的界定及理论基础
2.1 相关概论的界定
2.1.1 融资效率概念的界定
国内对于融资效率的定义主要可以分为两类，一类是单从资金融入角度来对融资效率进行定义，相关学者有曾康霖、叶望春、高西等，另一类是从资金融入与资金使用效率角度进行定义，相关学者主要有宋文兵、肖劲和马亚军、聂新兰以及妒海鸥、尚欣荣等。
（1）从资金融入角度进行定义
叶望春(1999)提出，研究企业融资效率时需要综合考虑三方面因素，企业筹资成本、筹资风险以及筹资的难易程度，他认为企业融资效率的定义应是这三方面因素的结合。高西有(2000)研究企业融资效率定义时主要从两方面出发，一方面为融资成本的高低，另一方面是企业融资规模的大小。在王永齐(2007)相关研究中，将金融市场的融资效率定义为从企业融入所需资金的难易程度以及所获取资本的规模大小。同时，他在该研究中指出，金融市场融资效率变动能够促进劳动力流动，进而引起技术扩散。
（2）从资金融入与资金使用角度进行定义
宋文兵（1998）深入研究了银行借贷和股票融资两种融资方式后，指出经济学中的效率概念实质就是成本和收益的关系。这种效率通常又包括:交易效率和配置效率两个方面。肖劲和马亚军(2004)从比较和动态这一研究视角对企业的融资效率进行研究，他们将融资效率分为两个方面，一方面是指企业筹集到所需的资金所投入的成本要尽可能低，另一方面则是企业利用所融通的资金带来的价值要尽可能大。聂新兰等(2007)站在成本和收益的角度对企业融资效率进行了研究，最终将融资效率划分为交易效率和资金的使用效率，她将融资效率的定义为融入的金融资源为企业创造价值的能力。尚欣荣(2011)在前人对融资效率的研究基础上,提出了自己的观点,她认为融资效率主要研究是融资过程中,融资成本、融资风险、资本结构和企业价值的变动关系。
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2.2 融资理论
2.2.1 融资结构理论
融资结构理论主要研究的是企业从不同渠道筹集到的各种长期资本之间的主要构成和比例关系。考虑到短期资本占资本总量的比重处于不稳定状态，且其需要量和筹集额会不断发生变化，因此，短期资本不列入融资结构管理范畴。由于企业融资方式的成本和风险之间有着巨大的差别，因此企业必须要权衡其利弊，选择最优融资结构，使企业价值最大化。”MM 理论”和”啄食顺序理论”两大理论在企业融资结构理论中最具代表性。因此本文主要对这两种理论进行详细的阐述。
(1)MM 理论
莫迪里尼( Modigliani)和米勒( Miller)于 1958 年提出了著名的 MM 理论，该理论的提出标志着现代融资理论的产生， MM 理论是指在一定条件下，企业的市场总价值并不会因为企业选择的筹资方式不同而变化。即企业的市场总价值与其的资本结构不相干， MM 理论在现实难以应用，因为该理论的提出建立在非常苛刻的假定条件上，需要同时满足以下几点:①资本市场是充分有效的，交易成本为零。②投资者风险收益的预期等于未来收益预期。③投资者的预期息税前利润固定不变。④企业经营的风险可以通过息税前利润衡量。⑤债务利率是无风险利率，与融资主体风险无关。
后来的学者们，以 MM 理论为基础，对其假设条件进行了一定的调整，放宽了部分假设条件使 MM 理论更加贴近现实。Modigliani 和 M.H.Miller(1963)考虑到企业所得税这个因素的影响，并将其加入理论研究中，形成了修正的 MM 理论，理论中引入”税盾”说明企业可以利用提高负债比率的方式来降低自身融资成本。M.H.Miller(1977)考虑到企业所得税与个人所得税两方面的影响，他提出在同等条件下，个人所得税可以在一定程度上抵消企业利息支付的节税作用，降低了企业的价值。Ross(1977)在对资本结构的研究中引入”非对称信息理论”，说明了资本结构和企业价值相关。
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第 3 章 战略性新兴产业融资状况分析..............................15
3.1 战略性新兴产业的融资特性........................15
3.2 战略性新兴产业融资发展的现实困境................16
第 4 章 战略性新兴产业融资效率的实证分析.....................19
4.1 数据包络分析(DEA)介绍............... 19
4.1.1 数据包络分析(DEA)的基本原理...................... 19
4.1.2 数据包络分析(DEA)的基本模型.................... 19
第 5 章 战略性新兴产业融资效率的影响因素分析........................35
5. 1 战略性新兴产业融资效率的影响因素及作用机理..........................35
5.1.1 融资效率的外部影响因素...........................35
5.1.2 融资效率的内部影响因素...........................36
第 5 章 战略性新兴产业融资效率的影响因素分析
5.1 战略性新兴产业融资效率的影响因素及作用
