4.1.1 行业分析 ......................................... 23
4.1.2 市场竞争格局 ............................. 25
第 5 章 启示及建议.................................... 51
5.1 债券发行人 ........................... 51
5.1.1 依照战略方向稳步发展 ........................................ 51
5.1.2 建立财务预警机制 ............................................. 51
第 5 章 启示及建议
5.1 债券发行人
5.1.1 依照战略方向稳步发展
首先，公司在设定战略时要注意战略的指导性作用，要考虑好公司业务能力可承受的范围再进行设定，不要随便跨界经营投资，跨界经营需要额外的人力物力成本，不能盲目短视的跟风投资，需要清楚合理分配可供使用的资源再进行市场以及行业的选择。
其次，在设定好战略大方向之后，企业家要着重对企业的主业经营的能力进行培养，保持核心竞争力，不能过于追求集团整体规模扩张速度而忽视主营业务的产品品质，要在能做到稳固自身产品市场份额的情况下再进行合理规模化、系统化产业链的实业发展，这样才能真正做到稳扎稳打拓宽经营道路，实现战略目标。
最后，要真正了解客户的需求动态，从追随市场的生产状态只有通过创新才能做到赶超市场，引领行业。
5.1.2 建立财务预警机制
一般情况下，违约企业的经营状况是一个不断恶化的过程，公司发生债券违约事件之前不是毫无迹象的。债券违约事件的发生具备一定程度的阶段性和过程特征。因此在违约前会存在某种预警迹象，为了有效地防范债券发生违约，企业需要重点关注这些预警迹象，建立预警机制，从而有效地控制信用风险。
根据归纳总结，预警迹象可分为财务指标预警迹象及非财务指标预警迹象。非财务指标的预警迹象主要包括宏观经济、产品行业特点、公司策略、资讯披露、公司内部治理以及外部评级意见等方面。宏观经济方面，主要表现为 GDP 增速放缓、PPI 指数不断持续下降等；行业特点方面，主要考虑产业景气度以及是否出现产能过剩；企业发展战略方面，主要关注企业是否存在扩张战略激进、盲目扩张的现象；信息披露方面，主要观察会计信息披露质量是否低下、财务报告披露是否不及时以及会计事务所出具的审计意见类型；公司治理方面，需要关注大股东的资产置换、剥离和掏空行为以及企业高级管理层的负面事件；外部评级意见方面，应当关注评级意见的变化趋势。
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第 6 章 结论
本文将结合国内外专家和学者关于哈佛分析框架的提出与实践、债券违约的风险程度以及对债券违约的应对措施等方面研究成果基础上进行综述。分析了“15 新华联控 MTN001”违约案例。本文在介绍了新华联控有限公司的基本情况、融资情况以及“15 新华联控 MTN001”债券违约过程的基础上，运用哈佛分析框架从外部环境分析、内部战略分析、会计信息质量、财务状况以及前景等五个层面对“15 新华联控 MTN001”债券违约成因进行了分析，得出以下结论：
一、导致新华联发生“15 新华联控 MTN001”违约的外部影响因素主要有三个方面：首先是市场竞争格局，化工行业产能过剩矛盾十分突出，产品供大于求的迹象早已凸显，不良竞争造成的企业盈利水平偏低、化工产品的价格异常波动已经成为困扰国内氟化工企业的主要问题。房地产行业方面，随着土地出让制度和各种交易规则的不断完善，原有的隐性地价被释放，房地产开发企业的土地收购成本也在逐步上升；另一方面，房地产开发企业主要依靠自有资金、银行贷款和预售收益作为资金的主要来源，融资渠道单一。其次是国家政策方面，氟化工行业提高了准入条件，使得公司运营成本增加；房地产行业也提出了相关政策，限制过多融资，增加企业融资成本。最后是新华联文化旅游发展股份有限公司在2020 年第一季度营收大幅度下降看似新冠疫情爆发引起的，实则是长期积累下来的偿债危机，在新冠疫情的因素下显现出来，并非根源所在。
二、Z-score 模型可以验证出新华联控股有限公司的债券违约风险。本人利用修正后的 Z-score 模型计算了新华联控股有限公司 2015-2019 年的 Z 值，发现近五年修正 Z 值逐年下降，这与前文的分析基本一致。公司的资产负债率连年增加，资产的变现能力与获利能力均不足，经营状况一直在不断恶化。
三、针对新华联控股有限公司目前存在的问题，本人认为可以从以下几个方面来改善：第一，公司应不断完善财务管理结构与优化管理模式，并建设科学的财务预警机制。第二，关注我国整体的经济发展形势，避免盲目扩大，必要时可分期进行新增和扩大。第三，增加对创新的投入，实现市场需求的驱动，打造企业的产品和技术升级。第四，关注自身的债务规模和结构，拓宽其融资途径，提高其偿债能力。
参考文献（略）
