本文是一篇金融管理论文，本文通过构建 TVP-VAR 模型研究在公众信心作用下，我国货币政策冲击对经济波动的时变影响，从三者之间的脉冲响应趋势可以得到以下三点结论：第一、货币政策各个中介变量对消费者和企业家的信心刺激效果在各个时点的表现不同，相对于消费者信心来说，企业家信心对货币政策各个中介工具的冲击反应程度最大。在“金融危机期间”，央行扩大货币发行量，有助于稳定企业家信心和消费者信心，在“经济新常态期”，中央银行通过运用利率、汇率两类工具，对企业家和消费者的信心状态的调控效果最好。从不同时期来看，短期和中期，企业家和消费者两大主体的信心对货币政策中介工具冲击的敏感度更高，长期敏感度相对较弱。
第一章 绪论
第一节 选题背景及研究意义
一、选题背景
毫无疑问，公众信心对一国经济持续发展具有重要的影响。英国著名经济学家 Pigou 曾经提出：“人们心理情绪的变化对工业产量有着重要的影响”。英国著名的经济学家 Keynes 出版的《通论》一书中曾提过：自身情绪的变化是人们行动重要原因之一，换言之，人们的信心变化与未来的投资与消费有着较大的关系，对一国经济增长有着重要的影响。美国著名经济学家 Simon 认为人在做决策时并非是完全理性的，在做决策的过程中寻找的是“满意”的标准，即公众在自己所掌握信息的基础上，对未来的经济形势做出判断，调整自己的经济决策。阿克洛夫和席勒在《动物精神》一书中阐述了公众对经济过度自信或者悲观时，会对市场经济造成较大的波动。当经济下行时，信心在其中发挥乘数效应，影响积极货币政策和财政政策的实施，政策实施的效果不如预期，因此稳定公众信心对于缓解经济波动具有重要的作用，信心对市场经济的影响逐渐加深。
当美国经济出现大萧条的时候，罗斯福总统通过举行记者招待会和发表“炉边谈话”等方式，加强与民众的沟通，向民众传递政府对市场的信心，改变人们的预期，重拾人们对未来经济发展的信心，帮助美国逐渐走出了经济大萧条；2007年金融危机开始席卷全球，对我国的金融和实体经济造成了重大的影响，公众对经济发展信心不足，稳定公众信心迫在眉睫，在此期间温家宝总理多次强调公众信心的重要性。他认为公众保持信心将有助于世界各国走出金融危机，通过各种方式鼓励人们对中国经济保持信心，同时政府采取了一系列政策如增加货币供应量，鼓励消费，扩大内需，稳定了公众的信心，经济逐渐复苏。2018 年以后中美两国贸易争端频繁出现，同时国内经济矛盾重重，经济发展所面临的环境发生了突变，阻碍了我国经济持续稳步发展，党中央根据当时的经济环境提出了将六个稳定作为工作的方针，稳定预期是其中重要的一部分。中央银行为了稳定公众预期，促进投资与消费，开创了一系列有针对性的创新型货币政策工具，利率走廊机制逐渐完善。2020 年面对来势凶猛的疫情，全世界经济遭受了巨大的损失，国内外不稳定性因素逐渐增加，改变了公众对我国经济的预期，进而影响其信心，对经济的持续发展产生了不利影响。此时，习近平总书记向世界反复传递的一个重要信息那就是“信心”，恢复公众信心才能更快的促进世界经济恢复。我国为了应对疫情的冲击，稳预期，稳住公众信心，人民银行根据疫情防控阶段性要求和工作重点，通过实施精准式的货币政策如引导资金流向有需要的地方，稳住了公众信心，稳定了经济波动。无论从理论上还是现实中，公众信心对经济发展具有重要的影响力。通过理解公众信心与经济运行之间的影响机制，就能洞察宏观经济运行背后的情绪因素，进而制定合适的政府政策，推动经济持续健康发展。可见，当经济受到外部负面冲击较大时，扩张型的货币政策成为各国缓解外部冲击、稳定经济波动采取的主要措施之一。央行通过制定货币政策对经济运行进行调控，公众根据央行公布的信息形成新的预期，改变心理状态，影响其信心，进而影响其经济行为，最终对实体经济产生影响。
................................
第二节 文献综述
一、货币政策对公众信心的影响
（一）国外研究
国外大多数学者主要研究货币政策对投资者、企业家与消费者等公众主体信心的影响，他们认为不同类型的货币政策变化能够对公众信心产生影响，制定合适的货币政策能够缓解信心波动。
Potter（1999）通过建立理性预期模型研究信心波动与商业周期之间的非对称性，研究表明：商业周期波动具有不对称性，这有可能是因为经济大萧条期，公众对政府政策比较失望，丧失了信心，但是第二次世界大战后，政府通过制定恰当的政策，缓解了经济波动，公众信心逐渐上升。Bernake 和 Kuttner (2005)通过建立 VAR 模型研究股票市场对不同成分的货币政策冲击的反应，研究发现：意料之外的货币政策冲击影响投资者的情绪，进而造成股票市场的剧烈波动。主要是因为货币政策的变化影响了投资者的财富价值，进而对其风险承受能力产生影响，改变投资者对一国经济的预期。Leduc (2010)指出公众信心的变化是引起经济波动的原因，其影响机制主要是当公众利益受到外在冲击时，对未来经济的心理预期会发生变化，其经济行为也随之发生改变，最终对经济总量产生影响，经济波动变化幅度变大。当一国经济过热时，政府通过一系列措施收紧货币政策，减缓通胀，抑制公众的信心。反之当一国经济处于低迷期时，政府通过制定一系列刺激性的货币政策，提振公众信心，促进经济复苏。Baker 和 Bareiswyl 和Cornand(2010)研究结果表明：当经济受到外部冲击时，货币政策具有双重稳定的效果，货币政策发挥信号引导的作用，调整企业家的预期，缓解经济冲击的影响。他认为政府在制定政策时应当将企业家的预期因素纳入其中。Silvia 和 Iqbal(2011)通过实证考察了政府制定的政策对信心的影响。研究发现：货币和财政政策与公众信心、实际 GDP 之间具有长期稳定关系，当经济衰退时，货币政策与财政政策结合更有助恢复信心，促进经济复苏。Ramalho 、Caleiroand 和 Dionfsio(2011)观察葡萄牙 1987 年至 2009 年的经济数据，探究经济表现、选举环境等因素对消费者信心的影响，研究结果表明：利率变化对消费者的信心状态具有重要的影响，并且持续性时间更长。
图 1-1 研究框架
..............................
第二章 相关概念界定与理论基础
第一节 货币政策相关理论
一、货币政策的含义及类型
货币政策主要是指货币当局制定一系列的政策，调节市场上的货币供给达到预期的经济目标。货币政策主要分为狭义、广义两个类型，主要区别是狭义的货币政策参与主体是央行自身，广义的货币政策参与主体范围更广，不仅包括央行本身，还需要多部门共同协调配合，制定相关措施，达到预期的经济目的。两者之间虽然存在一定区别，但其操作方式、目的基本一致，都是为了达成特定经济目的，稳定宏观经济运行所采取的经济措施。
根据对总产出的影响可以将货币政策分为宽松型、稳健型、从紧型三种。货币当局根据国家目前的经济环境选择恰当的货币政策类型，当经济持续低迷时，货币当局一般会采取宽松型的货币政策，市场上可借贷资金增加，提振公众信心，对公众的经济决策产生积极的影响，公众将更多的资金用于投资、消费，总产出增加，经济逐渐复苏；反之，当经济处于过度发热时期，中央银行制定从紧的货币政策，市场上的可借贷资金数量减少，提高资金利率，抑制公众的投资与消费热情，减少消费和投资，促使经济在合理的范围内运行。
二、货币政策目标
货币政策目标主要包括中介目标、操作目标和终极目标三个部分组成一个有机整体。由于央行无法运用相关的经济工具直接作用于所需要实现的终极目标，因此需要政策工具作为两者之间的媒介，达到中央银行制定货币政策的终极目的。操作目标主要是指央行能够直接调控的政策工具，目前常见的操作工具主要有短期利率、货币基数、存款准备金等，短期利率主要是指能够反映市场上资金短期供给和需求变化的利率。对于短期利率的选择，各个国家根据经济体系的差异选择不同的利率指标，如美国主要选择的是银行间同业拆借利率。货币基数主要是指中央银行投放于市场的货币，主要特征是能够被央行直接调控，该特征决定了其可以作为央行直接的操作目标。央行运用货币基数工具调控经济市场上的货币数量，对经济总量产生影响。存款准备金是指商业银行吸收存款后保留下来的一部分不能用于贷款的现金，以防止客户集中提款的需要，该笔资金一般交给中央银行来保管。
.....................................
第二节 公众信心相关理论
一、公众信心含义及其度量
公众信心主要指的是公众对目前和未来的经济形势做出判断，形成的情绪化的心理预期，并随着公众预期的变化而变化。当公众对国家经济发展信心十足时，其经济行为如投资、消费会更积极，会对整个经济市场产生积极的影响，推动经济的繁荣。反之，当对经济发展不抱有信心时，公众将会保持谨慎心态，投资和消费将会减少，经济快速衰退，经济波动幅度变大。公众信心的含义包含多方面，如公众对国家经济现状、政治环境、文化水平等方面的信心。对于公众信心的分类主要有两种：一种是实体类的信心，比如特定机构、经济主体的信心，另一种是抽象类的信心，比如某种政策、具体概念的信心。本文研究的是经济主体的信心，即经济主体基于目前政治、经济、外部局势等现状，对国家未来的经济发展的趋势、就业水平和通货膨胀的程度等经济形势作出判断，从而形成对社会整体发展现状的心理预期，信心状况也随之改变。
公众信心度量方面，现实社会有诸多因素影响公众的信心状态，同时公众信心之间本身也会相互影响，各类公众主体之间关系错综复杂，因此目前很少看到比较系统和详细的介绍公众信心的研究报告，分析公众信心在一国经济发展中所起到的作用。公众
