本文是一篇金融管理论文，本文基于饲料市场需求日益上升的趋势，以玉米期货市场、豆粕期货市场与小麦期货市场为研究对象，围绕饲料类期货市场的静态及动态波动溢出效应，采用 DCC-GARCH 模型、BEKK-GARCH 模型以及溢出指数计量经济分析方法和模型厘清饲料类期货市场的相互作用机理、波动溢出效应的程度和传导方向。
第一章 绪论
1.1 研究背景及研究意义
1.1.1 研究背景
与西方发达国家相比，我国期货市场诞生较晚，农产品期货市场的发展经历了曲折过程。由于我国农产品现货市场生产经营规模不断扩大，价格波动日益频繁，现货市场的风险管理需求随之上升，农产品期货市场顺势而生。1990 年经国务院批准，郑州粮食批发市场引入期货交易机制，成为我国农产品期货市场的首次尝试。经过三年的迅速发展，截止 1993 年全国期货交易所和期货经纪机构的数量大幅增加，期货市场初期发展缺乏规范和监管，出现了一系列问题。国家开始清理整顿期货市场，1993 年国务院发布《关于制止期货市场盲目发展的通知》，1994 年国务院证券委提出《关于坚决制止期货市场盲目发展若干意见的请示》获国务院批准。1998 年期货市场重组为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所。随着我国市场经济体制改革的深化和国际化步伐的加快，我国农产品期货市场在国民经济中发挥的作用越来越大。作为大宗商品，农产品现货价格具有不确定性，大量交易选用期货交易方式。农产品期货市场交易规模不断扩大，期货价格变动对现货价格的影响逐步增强，我国期货市场价格发现和风险规避功能不断加强，因此完善农产品期货市场有助于推动我国大宗农产品交易，深化要素市场改革。
饲料类期货是农产品期货的重要组成部分，主要饲料类期货有玉米期货、小麦期货和豆粕期货。畜牧业是农业的重要支柱产业，随着生产力水平和物质生活水平不断上升，人们对畜产品质和量的要求随之提高，目前我国牛羊猪等畜产品的产量和消费量均处于世界前列，保障畜产品价格有条不紊地运行是农产品市场及市场经济稳定的根基。近年来，我国畜产品价格波动幅度大且频繁，急涨暴跌的“过山车”式价格使得养殖户亏损风险增加，由于畜牧业对饲料需求量巨大，饲料价格是影响畜产品价格的重要因素之一，饲料现货价格对畜产品价格及我国畜牧业的发展起着至关重要的作用。随着我国饲料类期货市场的不断发展与成熟，饲料类期货影响甚至主导饲料现货价格，因而对我国饲料类期货市场间价格波动溢出效应进行研究是经济发展迈入新阶段的客观需求，也是人民生活步入新时期的必然要求。
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1.2 文献综述
1.2.1 期货市场溢出效应的相关研究
溢出效应一直是学术界研究的重点内容，关于期货市场溢出效应的现有研究，大多数文献通过建立合理的计量经济模型实证检验期货市场与期货市场或者与现货市场之间溢出程度和溢出方向，进一步确定溢出效应产生的源头市场。
Ross（1989）[1]首次将信息量、信息传递速度与市场波动率联系在一起。他提出，金融市场的价格波动不仅与它自身的历史价格波动相关还与其他类型或者其他地区的金融市场发生联动进而产生溢出效应。此后，市场间溢出关系成为学界研究的热点。目前文献主要从两个角度展开，一是通过一阶矩研究期货市场的价格联动性，即价格均值溢出效应；二是通过二阶矩研究期货价格收益率变动引导关系，即价格波动溢出效应。
期货市场均值溢出效应相关研究始于对期现货价格长期引导关系的关注。Garbade&Silber（1983）[2]首次提出并运用 GS 模型分析期现货间的价格引导关系。Li（2015）[3]研究表明 CSI300 指数期货和现货市场之间存在双向均值溢出效应。徐晓莉和任芳（2020）[4]采用日度价格数据研究上海原油期货的价格发现功能，结果显示上海原油期货比布伦特原油期货对我国原油现货的价格发现功能更强。伊克夫（2020）[5]运用橡胶期现货日交易数据运用多种研究方法发现我国天然橡胶期货价格对现货价格的引导作用强于现货价格对期货价格。范莉莉和李竹梅（2020）[6]采用 MSVAR 模型实证研究表明铅的现货价格与期货价格存在双向均值溢出，市场情绪对两者存在单向均值溢出。李加加和王聪（2020）[7]同样运用 MSVAR 模型研究锌的期现货市场与市场情绪的关系，得出了类似结论。关于期货市场与期货市场间均值溢出效应，Booth& Ciner（1997）[8]研究发现芝加哥商品交易所（CBOT）玉米期货在价格传递过程中起主导作用，对东京谷物商品交易所（TGE）玉米期货存在单向均值溢出效应。朱慧慧和刘鹏凌（2018）[9]研究发现国际大豆期货市场间均值溢出效应不显著。刘晓雪和王誓言（2018）[10]运用 MSVAR 模型以我国黄大豆 1 号期货和 CBOT 大豆期货为研究对象，结果表明市场情绪对两者均存在均值溢出效应，CBOT 大豆期货价格对黄大豆 1号期货价格存在单向均值溢出效应。高丽和高世宪（2019）[11]运用SVAR 模型和Granger检验研究发现上海原油期货与 BRENT 和 WTI 原油期货之间存在非对称的均值溢出效应，BRENT 和 WTI 原油期货对上海原油期货存在单向波动溢出，上海原油期货市场的价格发现功能初步显现。刘一诺（2020）[12]通过 VAR 模型，Granger 因果检验等多种方法实证分析黑色系期货产业链显示焦炭期货价格对焦煤期货价格以及热卷期货价格对焦炭期货价格不存在均值溢出效应，热卷期货与铁矿石期货之间存在双向均值溢出。王浴青和温涛（2020）[13]运用 DCC-MGARCH 模型及 VAR-BEKK-GARCH模型分析我国菜籽油期现货市场价格溢出效应，结果表明菜籽油期货市场对现货市场具有单向均值溢出效应，但是期货市场的价格发现功能有待验证。
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第二章 我国饲料类期货价格波动的一般分析
2.1 我国饲料行业的基本状况
2.1.1 我国饲料行业的发展历程
从 20 世纪 70 年代发展至今我国饲料行业经历了四十多年波折历程，到 2020 年我国饲料年总产量达到 2.53 亿吨，已经连续多年成为全球最大的饲料生产国。我国饲料行业的发展可划分为四个时期：雏形时期、扩张时期、整合时期、成熟时期。 1974 年-1984 年为饲料行业雏形时期。1974 年我国首次生产的饲料是由上海市进出口公司生产的“大象”牌饲料，1976 年创立的北京南苑饲料厂是我国首家饲料加工厂，生产配方及设备均为国产，揭开了我国饲料行业发展序幕。随着我国畜牧业的迅速发展，对我国饲料产量和质量都有更高要求，政府开始重视饲料行业的发展。1983年-1984 年国务院发布的关于饲料业发展重要文件有《关于发展我国饲料工业问题的报告》、《1984-2000 年全国饲料工业发展纲要（试行草案）》等，我国饲料行业发展成为国民经济计划的一部分。
1985 年-2000 年为饲料行业扩张时期。国务院通过了《1984-2000 年全国饲料工业发展纲要》，外资、民资等各类资本与企业均可办厂，我国饲料产量迅速增加，1992年比 1985 年增长一倍达 3796.44 万吨，2000 年我国饲料产量再次翻番达 7429.04 万吨，外资及合资企业的优质饲料凭借质量优势挤出国有饲料企业，占据了大部分市场份额。这一时期我国菜籽等植物蛋白饲料的脱毒工艺实现改进，玉米等蛋白质饲料加工原料的供给数量有所上升，饲料品种增加，产品结构也发生改变，混合饲料占比下降，配合饲料占据主要地位。随着科研投入的增加，国内饲料添加剂的科技含量和质量得到改善，打破国外垄断开始生产赖氨酸、谷氨酸等饲料添加剂。与此同时，我国的饲料质量标准体系初步成型，数据显示 1997 年我国建立饲料生产各类标准多达 162项，国家级、省部级、市级、地县级等饲料质量检查中心共有 281 个。
图 2-1 我国饲料产量及增长率
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2.2 我国饲料类期货市场的发展概况
随着我国饲料行业竞争日益加剧，饲料加工企业开始参与期货市场以规避价格风险和降低亏损程度，现有的饲料类期货品种有玉米期货、豆粕期货、小麦期货及菜粕期货等。期货和现货统一管理的经营模式逐渐成为饲料行业的共识。本节按照上市的先后顺序详细介绍玉米、豆粕、小麦三种饲料类期货。
2.2.1 我国饲料类期货市场的发展历程
1988 年国务院通过了开展期货市场试点的决定，试点品种包括小麦、生猪、杂粮、麻，1990 年 10 月郑州粮食批发市场经批准采用期货交易机制，小麦期货市场的雏形形成。初期由于交易所操作不当、缺乏政府监管、散户投资者盲目跟风以及各方资本力量受利益驱动，打破了市场规律造成市场风险很高，导致期货市场无法发挥正常的价格引导作用。虽然小麦期货市场的表象是交易量极高但小麦期货在各方力量的操控下价格严重偏离正常轨迹，无法服务于现货市场，种植户无法通过小麦期货市场实现规避风险的预期。鉴于我国期货市场乱象丛生，国务院于 1993 年 11 月发布《关于制止期货市场盲目发展的通知》，并于次年暂停部分期货的交易以及期货外盘交易，使得我国小麦期货市场的发展才有所起色。经过研究，国务院于 1998 年 8 月发布《关于进一步整顿和规范期货市场的通知》，明确提出仅留存海、大连和郑州期货交易所，其他期货交易所撤销和合并，期货品种由 35 个缩减成 12 个，各个品种仅在一家交易所交易，各交易所期货品种不得重复，小麦期货按规定在郑州商品交易所进行交易。国务院于 1999 年颁发《期货
