本文是一篇金融管理论文，基于货币国际化决定因素的经典理论和人民币国际化的特点，本文旨在构建人民币国际化函数模型，考察人民币国际化水平的影响研究。为了深入分析，本文的实证研究部分是 1999 年至 2019 年的经济实力、金融市场发展程度、货币稳定性、政治军事支出相对应的具体数值。
第 1 章 绪论
1.1 选题背景及研究意义
1.1.1 选题背景
随着我国综合国力的不断提升，我国的国际地位还有综合实力得到了明显的提高，与此同时人民币在国际贸易中也得到了认可，人民币已经成为越来越多国际经济交易中的重要媒介。人民币国际化的前提是货币的自由使用。货币的自由使用在理论上意味着广泛用于支付国际交易和在外汇市场的广泛交易，但在实践中，它主要是通过全球外汇储备、国际银行债务和国际债务工具中的货币存量等指标来衡量。
自 2009 年中国开始试行以人民币进行跨境交易结算已经过去了 10 多年，早在 2016 年人民币就被纳入到了具有特别提款权限货币篮子体系中。虽然人民币的各项国际货币功能得到了不同程度的发展，但到目前为止，人民币作为国际货币的功能和影响力仍然比较有限，其国际使用范围与美元和欧元仍有一定距离。在中国于 2010 年成为世界第二大经济体之后，人民币在国际货币体系中的地位并不等同于中国全球化经济体制中的地位，虽然人民币在全球经济体系发展中起到的作用非常大，但是人民币在全球经济贸易货币体系中的存在感和重要性与中国经济在世界经济中发挥的重要作用严重不匹配。
2019 年 8 月 5 日，人民币离岸和在岸汇率双双“破 7”，使人民币汇率再次成为人们关注的热点，与此同时，美国财政部将中国列为“货币操纵国”。对于美国霸权的找茬，中国人民银行前行长周小川在 2019 年 8 月 10 日举行的第三届中国第 41 届金融财富论坛上表示，只有继续推进人民币国际化，才能抵制以美元储备货币为基础的国际货币体系在全球范围内造成的诸多不利影响，维护中国倡导的全球化、贸易自由化和投资便利化，并最终实现人类命运共同体的愿景。我们应该如何看待在我国经济正处于转变发展方式、优化经济结构、转变增长动力的关键时刻，尤其是在中美贸易摩擦的背景下，人民币国际化的走向如何。
2020 年，一场突如其来的新冠肺炎疫情在全球蔓延，国际金融市场受到重大冲击。虽然人民币汇率继续变得更有弹性，但总体趋势相对稳定。到 2020 年底，人民币对一篮子货币的汇率呈现总体稳定的升值，CFETS（中国外汇交易中心的简称）人民币汇率指数从 93.30 上升到 95.29。根据国际清算银行（BIS）的数据统计，2005 年人民币汇率改革后，2018 年实际有效汇率升值 0.94%，名义有效汇率升值 1.17%，结束连续两年的贬值。另一方面，在整个 2020 年，人民币汇率呈现出升值、贬值、升值的“N”型走势，但到年底，人民币汇率升值了 6.47%。
.........................
1.2 文献综述
1.2.1 关于货币国际化的研究综述
（1）货币国际化的定义
国际货币基金组织（IMF）将货币国际化定义为一个国家的货币在跨国界自由兑换、交易和流通并最终成为一种国际货币的过程。具体来说，货币国际化是指随着一个国家的商品和服务在海外市场的扩张，一个国家的货币在其本地货币功能的基础上，经过努力的经营实现市场资本和区域性的财务，由原本的国家钱币变异成地方的钱币，然后机构不断的发展再变换成国际钱币的一个发展方向和发展模式 。
表1.1 从不同角度研究货币国际化
Mudell（2003）则认为货币的国际化是一个过程，它要求一个国家的货币能够在本国之外发挥其功能，即全球认可、自由兑换、无限制自由交易、自由流通，最后成为国际货币。
国内学者对货币国际化的内涵也从多方面进行了讨论。根据陈雨露（2005）的观点，如果一种货币不受一国限制，在国际正常的贸易和经济交流中使用度较高，充分发挥了货币应有的职能，那么就可以将这种钱币定义为国际货币，而钱币从国家内部使用到实现国家之间使用的过程就是货币国际化。[4]李稻葵和刘霖林（2008）则从三个不同的角度来定义货币国际化，首先货币在国外有一定的流通度，其次，世界上的主要金融组织和中央银行将本国货币计价的金融工具作为投资的手段。以本国货币为基础的金融市场规模得到明显提升。第三，国际贸易之间已经达到了以本国货币结算的程度，一定比例的国际贸易是以这种货币计价的。[5]孙兆东（2010）研究之后认为，当一个国家的货币除了在本国行使相应的货币职能之外，在国外也具有储存兑换交易的功能，并得到其他国家的认可之后，这种货币就是国际化货币。[6]孙繁晔（2016）从动态和静态两个方面分别探讨了货币国际化的内容。从静态的角度出发，货币国际化也就意味着货币的使用范围已经不仅仅是发行国的国家区域内，而且在全球范围内发挥货币功能，同时可以在国际贸易、国际金融、官方储备等各个领域广泛使用。有学者认为，这意味着它们将成为在动态视角下，静态货币的国际化过程就是货币的动态国际化。
......................
第 2 章 相关理论和货币国际化经验总结
2.1 相关理论
2.1.1 货币替代理论
货币替代是一种现象，即一种外国货币在一个国家占据了与本国货币相同的地位，甚至取代了本国货币。货币替代理论最早是由迈尔斯教授在 1978 年提出的，他认为人们使用货币作为价值尺度和交换手段是因为货币具有提供多方面服务的特性。后来，迈克波尔多和伊萨乔端对迈尔斯的理论进行了完善，提出了“货币替代的边际效用理论”，因为持有货币的目的是作为价值尺度和交换媒介。货币替代理论是指，如果一个国家的通货膨胀率很高或其货币贬值，如果货币可以自由兑换，该国居民将试图减少他们在本国货币中的储备，而增加他们在另一国货币中的储备，这是有风险的。随着时间的推移，另一个国家的货币在该国境内流通，并逐渐取代其作为价值衡量标准和交换媒介，正如 20 世纪 90 年代在阿根廷和秘鲁发生的那样，该国的资产被计价，在该国交易的货币逐渐被另一个国家的货币取代。
货币替代理论明确指出，如果一种本地货币的可兑换性过高，就有可能出现本地货币被另一种货币取代的情况。同时，该理论指出，一个国家强大的政治和军事力量使其他国家的人相信该国货币的价值将得到维持或增加。货币的兑换可以反映出该货币的稳定性以及国家的经济实力。外币存款在国内外居民持有的货币资产中的份额。这两个指标的份额越大，货币替代的程度就越大。这实际上反映了该国经济的实力和该国居民对该国货币信心的变化程度。如果一个国家的经济很强大，同时也很稳定，波动较小，那么人们对持有该国货币的信心就会大大增加，而这种信心会使他们使用这种货币进行交易和投资。正是参考货币替代理论后，本文选择经济力量和政治和军事力量作为影响人民币国际化进程的因素之一。
............................
2.2 货币国际化的经验总结
衡量一个国家经济实力的主要指标是本国国内生产总值及其在世界国内生产总值中的份额，以及外贸进出口在世界贸易中的份额。一个国家的经济实力往往决定了其货币的地位：经济规模越大，该国货币的经济基础就越强；国际贸易规模越大，可以用该国货币结算的贸易就越多。1937 年，美国的工业产值占世界的41.8%，英国为 12.9%；美国的出口贸易占 14.6%，英国为 12.09%；美国的黄金储备占 50.8%，英国为 16.7%。第二次世界大战后，布雷顿森林体系确立了美元作为国际货币的地位，虽然自 1973 年布雷顿森林体系崩溃以来，美国经历了六次衰退，但美国仍然是世界上最大的经济体，2019 年，美国国民生产总值占世界 GDP 的24%（见表 2.1），美元储备占全球储备的 59%。
美国在未来一段时间内仍将主宰国际货币体系。在考虑一种货币的国际地位和一个国家的经济实力之间的关系时，我们还必须考虑到两点。首先，要衡量一个国家的经济实力，不仅要考虑目前实现的经济实力，而且要考虑其未来的增长前景。对于一个处于“追赶”地位的货币来说，经济的增长潜力对货币的国际化更为重要。战争爆发前，英国仍是最大的出口国。其次，一种货币的国际地位和一个国家的经济实力之间的关系并不对应。根据资料显示欧元体在 2007 年底有 15个国家的 GDP 和超过了美国，位居世界第一经济体位置。欧元区的贸易额也大于美国：2006 年，欧元区出口占世界出口的 17.6%，而美国为 11.8%。然而，总的来说，欧元的国际化程度不如美元，在短期内不太可能挑战美元的地位。
表 2.1 主要国际货币发行国国民生产总值在全球的占比 （单位：%）
.........................
第 3 章 人民币国际化现状、影响因素及其测度···················23
3.1 人民币国际化发展现状·······················23
3.1.1 跨境结算规模不断增长·························23
3.1.2 证券投资成为人民币跨境使用的主要推动力量······························· 24
第 4 章 人民币国际化影响因素的实证分析·························41
4.1 本文的研究假设···················· 41
4.2 变量选取与数据说明······················ 41
4.3 向量自回归（VAR）模型建立·····················42
第 5 章 结论和建议····························· 53
5.1 结论·················
