图 3-1 货币政策对公众信心的影响
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第三章 货币政策、公众信心与经济波动影响机制.................... 18
第一节 货币政策对公众信心影响机制分析...........................18
第二节 公众信心对经济波动影响机制分析..........................19
第三节 货币政策对经济波动影响机制分析...............................20
第四章 基于 TVP-VAR 模型的实证研究........................24
第一节 实证模型和变量选择.....................................24
一、实证模型.................................24
二、变量选择.........................26
第五章 结论与建议................................38
第一节 研究结论........................................38
第二节 政策建议......................................39
第四章 基于 TVP-VAR 模型的实证研究
第一节 实证模型和变量选择
一、实证模型
TVP-VAR 模型是基于传统的向量自回归模型基础上衍生出来的，由于基本的 VAR 模型存在同方差的假设限制，无法反应现实中具有时变特征的经济变量。Primiceri（2005）提出了本文所使用的的模型，该模型改变了静态 VAR 模型的限制，方差随着时间变化而变化。Nakajima（2011）用专门的数学方法进行模拟，对该模型与 VAR 模型进行对比，认为该模型不仅能够解决同方差的问题，还能研究经济变量在不同时间下所具有的关系和特征，能够与现实更加契合，提高模型对经济变量趋势估计的精确度。这两点优势有助于从时变的角度分析货币政策、公众信心和经济波动三者之间的动态关联特性。并且由于我国正处于经济变革时期，经济发展特征会随着时间推移而逐渐变化。因此，本文选择 TVP-VAR模型对我国宏观经济变化特征进行系统解读是比较适用的。接下来对该模型进行详细阐述。
二、变量选择
信心指数的编制较晚，目前为止能够查询到的最早日期为 1999 年，并且企业家的信心指数只能查询到季度数据，因此将其他指标数据取为季度平均值。本文指标的时间跨度为 1999 年 1 季度至 2020 年 3 季度。本文所有数据来自同花顺ifind、国际清算中心。
如上文所述，公众信心代表性变量主要选择企业家、消费者两类主体的信心指数记分别记为 OX,CCI；
经济波动变量的计算过程如下：首先，剔除通货膨胀影响获得实际 GDP 的季度数值。其次使用 HP 滤波法将获得的数据分离，得到 GDP 值的截距项和波动项，截距项为潜在经济产出，波动项为经济波动部分。
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第五章 结论与建议
第一节 研究结论
本文通过构建 TVP-VAR 模型研究在公众信心作用下，我国货币政策冲击对经济波动的时变影响，从三者之间的脉冲响应趋势可以得到以下三点结论：
第一、货币政策各个中介变量对消费者和企业家的信心刺激效果在各个时点的表现不同，相对于消费者信心来说，企业家信心对货币政策各个中介工具的冲击反应程度最大。在“金融危机期间”，央行扩大货币发行量，有助于稳定企业家信心和消费者信心，在“经济新常态期”，中央银行通过运用利率、汇率两类工具，对企业家和消费者的信心状态的调控效果最好。从不同时期来看，短期和中期，企业家和消费者两大主体的信心对货币政策中介工具冲击的敏感度更高，长期敏感度相对较弱。央行扩大货币供应量，短期对消费者信心存在抑制作用，中期起着促进作用。利率、汇率对企业家信心和消费者信心短期、中期主要起着抑制作用。
第二、公众信心对经济波动的影响。从不同时点来看，面对消费信心的冲击，在 2008 年金融危机期，经济波动的变化幅度较小，其他两期变化幅度较大，说明在金融危机期间，稳定消费者信心，有助于经济波动的稳定。并且随着我国经济发展，寻求新的消费增长点，进行需求侧改革，有助于稳定目前消费者信心，从而助力经济进一步发展。在金融危机期间，企业家信心冲击会造成更大的经济波动，这与当时企业家面临环境存在很大的关系。从不同提前期来看，在消费者信心一个标准差的冲击下，经济波动在不同提前期均产生了不同强烈程度的脉冲响应函数。面对消费者信心的冲击，短期对经济波动的影响较大，中长期影响不明显。特别是 2011 年之前，消费者信心对经济波动的冲击效应相对较弱，说明在金融危机时期，通过稳定消费者信心，扩大内需来稳定经济，促进经济发展是个正确的选择。面对企业家信心冲击时，对经济波动的影响跟消费者冲击类似，但是企业家信心对经济波动的影响更大。
参考文献（略）
