二、解释变量 ................................ 21
第五章 实证结果与分析 .............................. 23
第一节 描述性统计 ...................................... 23
第二节 回归分析 ..................................... 25
第五章 实证结果与分析
第一节 描述性统计
一、对冲基金公司股权结构特征及产品策略描述性统计
表 5-1 展示了中国对冲基金法律组织结构和股权结构。从公司类型来看，中国对冲基金多为有限责任公司，约占全样本的 97.5%，由于对冲基金自身风险较高的投资属性加之当前中国资本市场有待进一步成熟的实际情况，故为规避风险多以有限责任公司形式成立对冲基金。从股东性质及持股比例来看，中国对冲基金公司中，中个人股占比最高，达 86.79%，随后是民营股东持股占 12.59%，国有股占比仅为 0.30%，金融机构、外资机构虽持股，比例仅占 0.17%，无政府持股。从股权集中度来看，对冲基金公司平均 HHI 为 0.64，具有高度集中的股权结构，这一特点在对冲基金公司治理和产品绩效方面的影响不容忽视。从投资策略来看，股票策略数量最多，占全策略的 81.47%；宏观策略最少，仅占 1.50%。
综上，中国对冲基金公司股权结构高度集中，个人类型股东持股占比相当高，机构类型投资者持股比例则偏低。这一股权结构特征也为本文在股权结构方面的研究选择奠定了现实依据：即因数据限制无法实现不同股东性质方面的相关研究，而从股权集中度方面进行研究则有一定的数据优势，也为产品绩效和股权集中度之间的联系提供了一定的可能性。
表 5-1 中国对冲基金公司及产品特征描述性统计
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第六章 研究结论与不足
第一节 研究结论与建议
一、研究结论
与现有对冲基金在公司治理方面的研究，以其作为一类特殊的机构投资者参与上市公司的公司治理不同，本文聚焦于对冲基金公司自身的公司治理，选取2010 年到 2018 年的中国对冲基金产品为研究对象，通过计算中国对冲基金公司股权集中度，研究对冲基金的股权结构与基金产品绩效之间的关系。研究发现，对冲基金公司股权集中度越高，基金产品绩效越好。细分控制人的法定代表人性质后：在控制人是法人的样本中，股权集中度越高，基金产品绩效越好，在控制人非法人的样本中，结果截然相反。细分对冲基金股权制衡度后：制衡度相对较大的对冲基金中，股权集中为基金产品绩效带来更大的正向影响。细分市场周期后：集中的股权在熊市下表现为对基金绩效显著有益，而在牛市则相反。同时还发现，对冲基金公司股权集中度能够抑制对冲基金失联的风险。最后，在影响机制分析上，发现集中的股权在对冲基金中有助于增加其第一大股东在董事会中提名 CEO 的可能性，从而在双职合一的情况下减少代理成本，加速内部信息的传递效率，从而有助于对冲基金产品的运作时对择时的把握从而有利于其绩效表现。
本文研究结论拓展海内外对冲基金学术领域有关其自身股权结构的实证文献，又基于防范系统性风险，提高金融核心竞争力的中国市场背景下对对冲基金监管提供了政策建议，为投资者提供除业绩以外的新的甄选视角，为完善对冲基金优化自身公司治理结构提供现实依据，从而实现金融市场、金融机构、金融产品的有效对接，强化投资者保护与金融安全。当然，本文研究也存在以下不足。
一是股权结构研究视角方面，存在由于中国对冲基金行业呈现个人持股比例高、机构投资者持股比例低、且无政府持股的股权结构特征所带来的数据限制，故本文无法从股权结构质的方面即股东性质方面展开进一步的研究，鉴于该研究的重要性，本文只能透过股权结构量的角度，即根据股东持股比例体现的股权集中度的角度对基金产品绩效的影响予以考察，对未能呈现的完整的股权结构视角，未来有待对冲基金在中国历经发展而丰富其股权性质后，以完成该层面的研究。
二是指标测度方面，本文参考已有文献总结股权集中度计算方法的利弊，并基于研究对象最终选取以其前十大股东持股比例的平方和来代表，未来有待探索更为细致和丰富的股权集中度测算方法来进行本文的研究。
参考文献（略）
