摘 要
现阶段，伴随着社会融资成本的不断提高，我国出台了很多种政策希望能够降低社会融资成本。面对现阶段融资成本的上升，企业业开始认识到重新调整资本结构的重要性，并及时的对资本结构进行调整。资本结构调整已经成为企业发展的重要环节，与现阶段股权融资相比，债务融资的方式更加简单灵活。通过研究债务融资方式和来源以及对资本结构的影响等，可以更好的帮助企业完善自身资本结构，实现债务融资的优化升级，促使企业更有效的选择合适的债务融资方式。为此，本文通过以A企业为例，分析债务融资与企业资本结构问题，并提出相应的策略及方法，以期能够更好的促使债务融资发展及应用。
【关键词】债务融资；资本结构；影响
目 录
一、绪论 (1)
（一）研究背景 (1)
（二）研究目的及意义 (1)
（三）相关国内外研究综述 (1)
二、债务融资结构相关概念 (2)
（一）债务融资结构的含义 (2)
（二）债务融资的相关理论 (2)
三、企业债务融资结构现状及分析-以A企业为例 (3)
（一）A企业简介 (3)
（二）A企业债务融资结构的现状 (4)
（三）A企业的债务融资成本 (5)
四、企业债务融资结构原因剖析 (6)
（一）外部原因分析 (6)
（二）内部原因分析 (7)
五、改善A企业的债务融资结构的对策 (7)
（一）拓宽企业融资渠道，优化债务融资结构 (7)
（二）完善内部管理系统 (8)
（三）保持良好的银企合作关系 (9)
（四）加强投资风险管理 (9)
结论 (9)
参考文献 (11)
绪论
（一）研究背景
最近几年，伴随企业社会融资成本不断增加，国家相继出台对应的政策来调整社会融资成本。另外，企业在进行社会融资过程中要考虑到融资对于企业发展是否重要，必要时对企业的资本结构做出调整，对资本结构包含的债务融资结构做出调整。如今，企业想要对资源进行有效配置需进行融资活动，资本融资对于企业发展来说占有很大一部分关系。我国的债务融资比股份融资在发行程序上更具备简单性、灵活性。与中小企业进行比较，国有企业在融资上很少遇见较为困难的问题。我国目前的债务融资结构建立不够合理，这将会影响到我国企业生产活动带来的经济效益，阻碍我国深化经济体制改革。研究讨论产生国有企业债务融资结构不完善的原因、改善国有企业容债务融资结构的方案对于我国进行经济体制改革、促进国有企业健康发展有重要意义。
（二）研究目的及意义
本论文认为债务融资组成结构、债务融资期限机构应该统一包含在债务融资结构当中。债务直接融资、债务间接融资共同所占有的融资比重称为债务组成结构，其对企业融资成本影响效果比较大。债务期限结构仅对于企业资产所具备的期限结构做出影响，能够导致企业资本期限风险发生。在如此背景下研究出如何优化企业债务融资结构有良好的实际意义。
（三）相关国内外研究综述
企业安排债务期限结构应该参考债务期限、资产期限，在遵循规律原则下完成结构调整。外国学者Myers(2013) 指出利用企业资产期限作为基础数据来对债务期限做出合理安排能够降低企业融资成本。当企业债务资产到期后，企业能够选择再次投资其他项目，这样可以将资产融入到相同资本债务当中，如何周而复始能够激励债权人与债务人之间加强投资。该学者还认为，在短期债务期限快到时进行新项目投资能够避免让债权人分享到所投资的新项目产生的盈利效应，对于防止股东投资力度不足的发生有良好作用。成长性规模的企业遇到的发展机遇比较多，在具体资本代理过程中遇到的冲突较多，所以成长性企业在资本融资过程中多采用短期债务方式来解决问题。
Alannery (2015)对信息传递效应与企业如何选择债务期限之间的作用进行研究。资本市场出现信息不匹配情况是，债权人应该对所拥有的债务质量做出评估，长期债务相比较短期债务而言，其承担因信息不匹配而产生的成本要多出很多。长期债务进行评估价值之后对于企业本身价值产生的影响较为明显。资本市场中运作的投资人不能够正确识别一家企业发展是否良好，经营状况良好的企业多数会选择短期债务来融资，经营状况不良好的企业在后期对于债务产生的利息成本无力承担，最终会走投无路之下选择长期债务。外国学者McKenna（2015）认为在信息不匹配情况下长期债务产生的负债成本要高于短期债务。因此多数企业在发现信息不匹配时乐意选择短期债务来节省成本，如果发现信息不匹配情况较为差时才会被动选择长期债务来融资。
对于债务结构研究我国开始的时间比较晚，许多研究成果都是基于之前研究成果下扩展出来的延伸部分。我国学者陈耿和周军(2014)指出，在债务融资过程中将会出现资产替代问题。其产替代行为、债务期限两者之间关系较为紧密，企业若是选择短期债务方式融资，就要面临相对应的还款压力与风险。债权人通常情况下会利用债务投资风险较高的项目来防止资产替代行为产生。大多数企业管理人员认为信息不对称选择的长期债务会让融资成本增加。当信息不对称情况出现之后，企业将无法正确评估开出的每一份工资所包含的价值，这将会导致长期债务发行折价增加。长期债务折价会增加企业融资代理成本，所以多数企业愿意选择短期债务来为企业节省代理成本。
我国学者黄乾富和沈红波(2015)通过以中国制造业资料作为研究基础来分析债务来源、债务期限、过度投资三者之间存在的关系。在我国，长期债务所占融资比重较少，缺乏完善的机制来运行，对于债券本身约束力较小。通过具体研究得到的数据显示，目前我国短期债务对于债券约束力较强。
总体来说，国内外学者对于债务直接融资以及债务间接融资研究力度较小。但是国外学者对于债务期限结构研究较为深刻，从资产代理成本、资产清算风险、企业信息不对称三个方面做出研究。
一、债务融资结构相关概念
（一） 债务融资结构的含义
企业管理人员对于企业所持有的债务类型进行分类管理实行的机制就是债务融资结构。其中包括债务融资组成和债务融资期限。它以静态角度反映企业对各类债务资金的运用。债务融资结构对于企业债务融资成本、企业价值产生影响。债务融资结构主要显示了各类债务融资，其中包括直接融资和间接融资，以及短期债务、长期债务。
（二）债务融资的相关理论
1．权衡理论
债务融资拥有两个比较突出的属性特点，即定期还本付息性质、避税效应性质。企业实行债务融资时，应准备充足净资产资料来向债权人提供保障。债权人将要对企业发行债权时也应该设置一个可接受范围。当企业债务整体数额超过规定范围后，会使企业产生的资本随着债务整体增加而上升，增加了企业破产速度。企业破产的前提是拥有发生真实成本，如果企业一直负债的话，企业整体价值会下降。企业之所以毫无顾虑的使用负债方式来完成融资，其根本原因在于存在破产成本。
权衡理论认为企业负债资本产生的利息应该具备抵税作用，以此来让企业拥有税收盈利。随着企业资本负债整体金额不断增加，企业财务负担逐步加重，企业通过产生支出来解决财务面临的债务压力。企业启动破产程序进行清算时，也会产生成本，导致企业资本费用、亏损出现。企业所产生的支出、费用、亏损三者构成了企业破产成本。企业完成债务融资工作之后，产生的税收利益与破产成本可以相互抵消。企业应该选择的融资结构应该寻求在税收利益、破产成本之间。
2.优序融资理论
企业在面临资金紧缺时更倾向于选发行债券并非股票来完成融资，这就是所谓的优序融资理论。该理论强调当企业需要融资并执行融资时不会出现对企业价值产生影响的信号，按照信息模型理论，投资者对于债券融资的认识不会产生消极因素，所以企业多选择内容融资完成资本融资，当内部融资无法满足紧缺资金时，会倾向于选择债券，最后选择的才是股票。
二 、企业债务融资结构现状及分析-以A企业为例
（一）A企业简介
A企业是在省人民政府国有资产监督管理委员会监管下的国有企业，企业注册资金高达15.88亿元，是由省政府出资建立的电子信息行业国有独资资产经营公司及投资平台，且是作为省电子信息行业的龙头企业。当前A企业拥有28家一级全资控股公司(其中控股上市公司2家)、34家二级企业、7家参股企业、近万名全资控股企业员工，参股企业员工超过万人。同时，A企业也是省政府确定的闽台LED、IC、LCD、通信产业连接单位，并与台湾数家企业进行合作，与日本日立、本田、爱普生等企业有良好的资本合作关系。如下图1是A企业的组织架构图。
图1 企业组织架构图
A企业实由某省国资委设立并全资赞助的控股形式国有企业，其融资具有国有企业优势，但进行外部融资时，采用的方式多为负债方式。在实施具体融资计划时不会出现中小企业融资困难情况。2014年A企业计划进行若干项目实施，其计划建设的项目有数字产业园、集成电路产业园、IC产业整合基金项目等。A企业在发展中规模不断壮大，未来在建设项目时所需要的资金也将不断增加，A企业建立完善、科学、合理的债务融资结构对其发展有直接影响，因此对债务融资结构研究就有了必要性。企业在融资时选择直接融资途径较多能够降低资本代理成本。企业在对债务融资结构完善调整时，应充分参考自身情况，避免出现短贷长投发生，以及因错误债务期限限定而产生的风险。
（二） A企业债务融资结构的现状
1. A企业的债务融资方式
由于A企业是省属国有独资资产经营公司和投资平台，所以A企业的主要
功能就是对企业自身及其子公司资金的管理和运营。A企业主要通过债务融资方
式来实现企业规模迅速扩张所需的资金，其主要的债务融资方式如下:
（1）银行贷款
