第五章研究结论与政策启示
第一节研究结论
本文选取58个国家和地区2000—2019年的面板数据,以汇率波动作为核心解释变量、金融发展作为转换变量、经济增长作为被解释变量,构建面板平滑转换模型(PSTR)进行实证分析,主要结论如下:
(1)汇率波动对于经济增长有着显著的非线性特征,且这一作用过程会随着金融发展水平提高而呈现出明显的平滑转变特征。具体而言,当样本国家的金融发展水平低于0.94时,汇率波动会显著抑制经济增长,而当样本国家的金融发展水平提高至0.94以后,汇率波动则能促进经济增长。就中国而言,我国近年来金融市场建设卓有成效,已于2019年迈过了全样本的门槛值,但历年的平均金融发展水平仍低于门槛值。此外,本文发现,金融发展年平均指数高于门槛值的国家大多为发达国家,一国金融发展水平与其经济发展水平息息相关。
(2)从金融发展的分指标来看,无论是金融规模还是金融活动,都是推动经济增长的重要力量,能够显著缓解汇率波动对经济增长的不利影响。但是相比金融规模,金融活动能够发挥更强的平抑作用。
(3)通过对高收入国家(地区)和非高收入国家的对比分析,本文发现高收入国家(地区)发生非线性转换的金融发展门槛值大于全样本,而非高收入国家的非线性影响则并不显著;当高收入国家(地区)金融发展程度跃过第二个门槛值后,汇率波动加剧有利于经济增长,而对于非高收入国家而言,汇率波动对经济发展始终具有抑制作用。究其原因在于,非高收入国家的金融发展水平普遍较低,还未到达引起汇率波动由“抑制经济”转变为“促进经济”的门槛值。
参考文献(略)