本文是一篇会计毕业论文，本文基于EVA企业价值评估方法选择了一家具有代表性的新能源企业比亚迪作为研究对象进行案例分析，丰富了 EVA 企业价值评估方法的研究体系及在实际企业中的运用，也为 EVA 评估法在新能源行业的应用提供了参考，具有很强的理论意义和实践价值。
1 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 研究背景
价值评估最早产生于企业之间的并购交易，其目的是保证交易的公平实施。但随着市场经济的不断完善，随即出现了一系列的理论如契约理论和委托代理理论，而衡量一个企业是否优秀的标准也由原来的营业利润转变为一个综合性的能力指标——企业价值。正是基于此背景下，经营者才更加把注意力放在企业战略所创造的企业价值上，以企业价值增值为目标的价值管理由此产生。以提高企业价值为目的价值管理，在优化整合各项资源的同时，使得企业整体价值持续性的增长。因此评估企业自身的价值也成为管理者关注的重中之重，在管理当中发现和改善问题，最终创造企业价值。
近些年，随着我国工业和城镇化的不断发展，我国经济出现良好的发展势头，同时，对能源的消耗也越来越大，传统的能源结构已经不能满足人们日益增长的物质需求，加上我国采用的是粗放型的生产模式，对能源的依赖性也就越来越大。显而易见，能源在我国经济发展中扮演着十分重要的角色。然而，各国对能源需求的与日增多加之能源开采的困难程度使得能源的价格只增不减，各个国家也在积极探寻能代替传统能源的新型能源。
2005 年 4 月，七国集团发出联合公报，其中首次提及传统能源的替代产品新能源，第一次把新能源放在了万众瞩目的位置上，使其成为越来越多人关注的焦点。各个省份也接踵出台了各项利好新能源发展的政策，以期推动各地经济产业的发展。我国在2006 年颁布的《中华人民共和国可再生能源法》为推动新能源产业的发展提供了良好的政策支持，随后一系类的政策法规应运而生，在 2016 年国务院颁布的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》中指出要发展新能源行业作为重点产业，促进绿色环保产业较快发展，力争到 2020 年我国新能源产业规模将达到 3 万亿元。从图 1.1 可以看出，2012-2016 年，我国市场对新能源产业的需求量都大于供给量，由此推断未来对新能源需求也将会越来越大。
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1.2 文献综述
1.2.1 国外研究综述
1）传统的企业价值评估方法
艾尔文·费雪（Irving Fisher）出版的《资本与收入的性质》这本书中提到了资本与收入的相互关系，认为企业价值是通过未来的现金流量按照既定的折现率进行贴现后的总的价值，价值的来源是能产生期望的未来货币收入，当投资成本小于现值时，该项投资才会产生收益，而当投资成本大于现值时，该项投资就不会产生预期的收益。这种理论的提出也为企业价值评估体系奠定了良好的理论基础。然而理论提出有一个先决条件是可以确定未来的收益并且市场的无风险利率即为企业的机会成本。
《The Theory of Investment Value》是由 John Burr Williams在 1938 年出版的学术文章中首次提到折现现金流的概念，从那以后，企业价值评估也将运用到现金流量法。然而，由于国外的价值评估理论对未来收入概念的不确定性，导致在实际应用中会存在诸多的局限性，加之，企业在未来会面临各种变化莫测的风险，作为折现率的指标在一定程度上未必能反映企业未来的收益情况。在 1958 年 6 月发表的《美国经济评论》中由美国的教授 Modiglian 和 Miller（MM）阐述了关于资本结构与公司财务的关联性，提出当不考虑所得税的情况下，企业的资本结构不同而经营风险相同的时候，公司的价值才与资本结构无关。随后在 1961 年《商业杂志》上发表的《股利政策、增长以及股票价值评估》系统阐释了现金流折现模型，同时也标志着现代企业价值评估理论的建立，后来被称为 MM 理论。然而该理论是在满足一定的条件下成立的，比如拥有完善的资本市场、理性人的行为以及在情况完全确定的条件下才能得出的。针对这些问题的提出，两位教授在《美国经济学评论》上发表了《公司收入所得税和资本成本—一个更正》的文章，弥补了在有所得税的情况下使用价值评估模型的方法，即修正后的 MM 模型，企业价值评估实践应用价值进一步得到提高，修正后的现金流折现模型也开始被广泛运用。
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2 企业价值的内涵及其具体评估模型
2.1 企业价值的内涵及特点
在进行企业价值评估时首先要界定企业价值的内涵。简单来说，企业价值是考虑到未来的机会成本和投资风险的基础上为企业和相关投资者带来资产收益的价值。更深入的理解即是，企业价值是所处的行业所负担的所有权的价格。
具体而言，企业价值的内涵包含两个特点：整体性和预测性，整体性是指企业价值不仅仅是单纯的各项资产的相加减，而是一个统一的整体，从全局来看待整体的企业，除了资产外，企业还有一些其他重要性因素也要考虑进去，比如：核心技术、人力资本、品牌影响等；预测性是指企业价值的构成是由现有的资产加上未来预测的获利能力，而未来的收益能力包括企业预期获得的利润以及投资的项目带来的收益，因此对未来收益的预测往往带有风险性和不确定性，在预测过程中相关参数的不同也会使得企业价值有较大的波动。
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2.2 传统企业价值评估方法
传统企业价值评估方法主要有成本法、市场法、收益法、期权定价法，具体方法如下：
2.2.1 成本法
成本法是根据被评估企业的财务报表中的资产负债表，在历史成本的基础上客观的评价资产和负债的方法，也被称为重置成本法。成本法的评估思路是对资产的重新置换或者替代，其所评估的价值也即是简单的所有资产的相加与所有负债的加总和的作差。成本法有四个基本构成要素：资产实体性贬值、重置成本、资产功能性贬值以及资产经济性贬值，具体的计算公式 2.1 为：
其中重置成本是指企业为购得与原资产相同资产所承担的费用；实体性贬值是由于企业的设备老化、机器的磨损以及自然环境的变化引起损坏的实体资产使用性能的贬值；功能性贬值是指由于技术的不断进步和设备的更新换代而引起的功能降低；经济性贬值是指由于宏观环境的不断变化使得资产没有完全的利用，企业获利能力开始下降。
虽然成本法的使用比较简单易懂，但在企业价值评估中还有一些局限性影响着企业的应用：首先，成本法只是对财务报表中各项资产和负债项目的简单相加，并没有考虑企业自身盈利状况以及形成盈利能力的相关无形资产如商誉等，该种方法不能更好地评估企业整体的价值；其次，成本法用的只是历史数据，忽略了资产的收益与支出，并没有充分考虑到市场公允价值的变动因素，难以实现市场的预期，企业的实际价值并没有合理的分析。
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3 新能源企业价值评估方法的选择 ...................... 22
3.1 新能源行业介绍 ................. 22
3.2 新能源企业的特点 .................. 23
4 比亚迪公司价值评估 .......................... 28
4.1 比亚迪公司简介 ....................... 28
4.2 比亚迪企业经营状况分析 .................. 29
5 结论 ........................... 55
5.1 结论 .......................... 55
5.2 研究不足 .................... 55
4 比亚迪公司价值评估
4.1 比亚迪公司简介
比亚迪于 1995 年创建成立，在深证交易所和香港联合交易所分别上市，从事的业务主要有二次充电、电脑、手机等零部件的组装以及新能源汽车业务，利用其核心技术积极发展储能电站、太阳能电站、LED 及电动车在内的新能源产品。现有员工接近22 万人，接近 1800 万平方米的占地面积，在全球范围内有至少 30 个大中型生产基地。
比亚迪现有两大产业分别是 IT 和汽车。IT 产品主要为二次充电电池、充电器、电脑液晶显示屏、手机摄像头、电脑键盘等。公司不断进行技术创新，已经有多项发明专利，同时不断提升企业的服务质量，目前为来自全球的各大供应商如三星、摩托罗拉等提供服务。现如今，比亚迪的 IT 及电子零部件业务以涵盖几乎所有的核心领域，其中镍电池和锂电池的产量均已排到全球前列。由以下图 4.1 可以看出，新能源汽车产业占据了比亚迪公司将近 48%的销售收入，成为公司的主要收入来源，由图 4.2 公司毛利率的分析可得新能源汽车为该公司的主要利润来源。
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5 结论
5.1 结论
本文运用 EVA 估值模型中的两阶段模型，重点关注了在资本市场上较为活跃的新能源行业，并且在其中选取了新能源汽车的领导者比亚迪公司，对企业价值的评估运用 EVA 法，得到企业最终的价值约为 1900 亿元，折合每股约为 55.32 元。2016 年 12月比亚迪的收盘价为 49.68 元，误差控制在 20%以内，这表明，EVA 价值评估模
