地方政府债务置换与新增隐性债务———基于城投债发行规模与定价的分析

开透明、风险可控的地方政府举债融资机制。结合本文发现的“隐性担保效应”，本文建议，一方面，建立规范的地方政府债务统计制度，每年定期地、以一致的政府性债务确认标准来统计各地区的不同级别的地方政府或有债务，并且以固定格式的、便于查询的方式公布该结果以及相关各级政府的财政预决算数据，从而加强对投资者的信息披露，便于投资者将其自认为的政府隐性债务与审计结果做比较，修正“隐性担保”预期; 另一方面，加快完善债务违约处置机制，通过媒体宣传解读各类打破“隐性担保”信念的政策，加强投资者教育，在不发生系统性风险的情况下允许标准城投债有序的实质违约，彻底打破投资者的“城投信仰”。进一步结合本文的实证结果，对于担保能力差的地区，若投资者产生中央政府的兜底预期，地方政府债券的市场化定价只会加剧信贷资源的错误配置。对于这些地区，健全地方政府债券的市场化定价的前提是明晰地方政府或有债务的清偿方案。而对于担保能力强的地区，可率先引入上述统计和披露制度，加快健全地方政府债的市场化“自发自还”机制，扩增地方政府债券的募集用途。

参考文献（略）