4.1 样本选取和数据来源 .................................. 22
4.2 变量定义 ....................................... 22
第5章 实证分析 .......................... 27
5.1 描述性统计 ............................ 27
5.2 相关性分析 ................................... 28
第5章 实证分析
5.1 描述性统计
表5.1是对所有连续变量进行缩尾处理后的描述性统计分析结果。样本总观测值有3568个，从第一行SEO可以看出，企业股权再融资的完成情况平均值达到了0.930，说明平均水平下企业募集资金未达预期；最小值为0.300，最大值为1，说明不同企业股权再融资完成率存在显著差异，部分企业实际募集资金金额远远小于预计募集资金金额。金融资产占比（FIN1）均值为0.060，标准差为0.080，中位数为0.030，最小值为0，最大值为0.420，说明不同企业金融资产占比差异性明显；金融渠道获利占比（FIN2）均值为-0.710，标准差为0.650，中位数为-0.960，其中均值大于-1，表明金融渠道获利对息税前利润的贡献为正。
另外，对选取的所有控制变量进行描述性统计分析，所有数据经缩尾处理后，资产负债率（Lev）均值为43%，最小值8%，最大值84%，说明平均水平下负债占比达到43%，样本企业最高负债占比为84%，最低负债占比为8%，说明不同企业债务情况存在显著差异；盈利能力指标（Roa）均值为5%，最小值为-14%，说明个别企业出现亏损的情况，最大值为21%，说明净利润占比最高可达21%。对比最小值、最大值后发现，不同企业间盈利能力存在较大差距；应收账款占比（Rec）最小值为0，最大值为46%，平均值为13%，样本企业应收账款净额占比最高达到46%，表明有的企业面临较大的坏账风险，应收账款收不回的可能性较大；固定资产占比（Fixed）最大值为66%，表明样本企业固定资产净额占比最高达到66%，最低为0，说明不同企业间资产弹性差距明显；账面市值比（Bm）最小值为15%，最大值为107%，说明不同企业间差距较大，有的股票有较高的投资价值，有的股票投资价值极低；上市年限（ListAge）最大值为3.300，最小值为0.690，表明企业上市年限存在较大差别；
第7章 结论与建议
7.1 研究结论
本文结合融资优序理论、蓄水池效应和投资替代效应理论及金融深化理论与金融抑制理论，以2007-2022年沪深A股非金融企业为研究对象，从微观企业层面出发，实证检验了“企业金融化—股权再融资”的复杂关系与作用路径。经过实证分析，本文得出以下结论：
第一，企业金融化显著抑制上市公司股权再融资行为，支持金融资产“资本逐利”动机。随着企业金融化程度不断深化，企业金融资产投资行为影响着投资者的决策行为，进而影响企业股权再融资结果。
第二，公司治理具有调节作用，即良好的公司治理质量能够削弱企业金融化对股权再融资行为的抑制作用。良好的公司治理水平能够缓解代理问题、增强会计信息透明度、弱化企业内外部投资者之间的信息不对称、提升内部控制质量、优化治理结构、约束管理层的自私自利行为等，以上因素均有利于企业实施股权再融资行为。因此，公司治理削弱了企业金融化对股权再融资行为的抑制作用。
第三，进一步分析发现，企业金融化对股权再融资行为的抑制作用主要来源于企业配置第Ⅱ类金融资产，且第Ⅱ类金融资产配置比例越高，对股权再融资行为的抑制作用越强；另外，本文还发现企业金融化程度愈偏离适宜度金融化水平，对股权再融资行为的抑制愈强烈，即企业“资本逐利”动机越强，对股权再融资行为的抑制作用越显著。
参考文献（略）
