4.2 变量设计 ............................22
第 5 章 实证检验与结果分析 .......................27
5.1 描述性统计 ....................................27
5.2 相关性及多重共线性检验 .................................28
第 5 章 实证检验与结果分析
5.1 描述性统计
表 5.1 为变量的描述性统计结果。企业研发投资强度均值为 4.185，中位数为3.330，中位数低于均值表明超过一半的企业研发投资强度抵于平均值，研发投资强度总体上处于较低水平，标准差为 4.288，最大值和最小值差异较大，表明各公司研发投资强度存在较大差异。管理层权力的均值为 0.957，,小于中位数 1.048，但和中位数相差不大，表明在样本企业中超过一半的企业管理层权力在均值水平以上，管理层综合权力最小值为 0，最大值为 2.338，我国不同上市公司间管理层权力也存在较大差异。董事高管责任保险均值为 0.047，中位数为 0，表明仅有 4.7%的样本企业购买了董事高管责任保险，与发达国家的 90%以上相比，董事高管责任保险在我国引入率很低，大部分上市公司还未购买董事高管责任保险。
表 5.1:主要变量描述性统计
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第 6 章 研究结论与建议
6.1 研究结论
本文从委托代理理论、管理层权力理论、现代管家理论、董事高管责任保险治理理论、创新理论出发，深入剖析三个变量间的作用机理。通过选取 2009-2018 年A 股上市公司为研究对象，围绕管理层权力、董事高管责任保险、创新投资等变量进行实证检验，首先选取两职兼任、管理层持股、学历、是否在外单位兼职四个指标提取主成分，计算综合得分表示管理层权力；然后建立多元回归模型实证检验管理层权力、董事高管责任保险与创新投资的关系以及董事高管责任保险对二者的调节作用；再次将管理层权力四个分量指标分别进行回归做进一步研究；最后变换管理层权力计算方法以检验模型的稳定性，最终得出以下结论：
（1）管理层权力对企业创新投资具有正向影响。管理层综合权力与创新投资显著正相关，结果支持管理者现代管家角色假说，意味着在现代企业中，管理层权力越大，管家角色发挥得越好。管理者有自身的尊严、信仰及内在工作追求，这会促使他们在工作岗位上踏踏实实履行职责，为企业长期利益考虑增加创新投资。而管理层权力对创新投资的正向影响仅在非国有企业中显著，这可能因为我国国有企业在众多决策方面还受到行政干预，并且国有企业有国家保障，竞争意识不如非国有企业强烈，非国有企业要想在激烈的市场竞争中取得竞争优势，必须通过提高自主创新水平来取得长期优势。因此在非国有企业中赋予管理层较大的权力，有利于提高其创新投资动机。本文结论为现代管家理论提供了新的经验支持，进一步验证了管理层权力对企业创新投资表现出的正面效应。
（2）董事高管责任保险与创新投资负相关，并且在管理层权力与创新投资间起负向调节作用，在国企与非国企均通过显著性检验，机会主义假说得到验证。即在我国资本市场，企业购买董事高管责任保险更容易引发道德风险问题，不利于企业创新投资的顺利进行。这与我国的基本国情有着必然联系，董事高管责任保险作为独立的第三方力量，其本质在于减轻管理层职业风险，鼓励监督管理层积极作为，然而董事高管责任保险在我国的发展还处于起步阶段，在我国普及程度较低，目前购买董事高管责任保险的上市公司不足 10%，我国法律和市场环境以及董事高管责任保险制度还不完善，导致董事高管责任保险在我国还未能发挥出作为外部机制的正面效应。
参考文献（略）
