本文是一篇企业管理论文，本文以四维图新实施混改引入腾讯公司作案例研究，从四维图新混改的背景、动因及战略目标切入，有效突出了战略投资者优势特点，在经营深度结合、产品产业协同、资本合作方面进行协同效应分析，然后从短期股价、财务绩效、非财务绩效三大角度分析引入战略投资者后企业综合效益的变化情况。
第一章 绪论
1.1 研究背景及意义
国有企业是我国经济建设的中流砥柱。但其存在的管理方法和经营效率低下等问题制约着国有企业的发展。针对国有企业普遍存在的问题，我国一直积极循序渐进地采取符合国情的措施进行改革。2013 年，党的十八届三中全会提到国企混改，各省市国资国企不断出台支持政策，鼓励分层分类积极实施国企混改。一般采取多种手段，如规范改制、引入战略投资者、资本市场上市等，很多国企开始逐步地推进了产权的多元化，并且逐步地调整为国有控股（参股）企业，借助民营经济向市场竞争转型。在战略性新兴产业的全面推进发展进程中，国资国企加速推进新能源、信息技术、先进设备的生产、新材料等诸多不同的产业，并且在发展期间逐步形成了产业联盟，合力加大对关键领域重要问题地攻关，推动生产规模不断扩大。
到 2019 年为止，我国央企实施混改的占比大约是 70%，基本上实施了股份制改革、引进战略投资者的工作，这其中又有 70%的企业在混改后取得了经营业绩特别是利润方面的大幅增长。从这里看出，实施混改有助于激发国企经营业绩，促进市场竞争力，让各类所有制资本的优势得到最大限度利用。
四维图新是国资委控股中国航天科技集团旗下控股子公司，其引入战略投资者是国企混改进一步深化的标志。四维图新是世界排名第四、我国规模最大的电子地图服务供应商，由于母公司中国航天科技集团属于第一批国家创新型企业，其创新血统贯穿着四维图新的企业文化中，混改引入战略投资者腾讯后，该企业不仅继续保持高研发的创新势头，还在腾讯的共同协助下，突破技术关卡，爆发式获得多项行业专利及著作权，行之有效地促进技术转型升级、优化产业结构。
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1.2 研究内容及方法
1.2.1 研究内容
本文借助对四维图新公司年报、公开资料和有关文献的梳理分析，对四维图新混改前公司基本情况、竞争环境、混改动因进行描述，并对混改后产业产品协同发展、科技创新能力发展、经营效益表现等多个方面的变化予以全面分析，研究引进战略投资者进行混改的方式是不是从正面影响了四维图新，具体又是从哪个方面对其产生了积极影响，在财务指标上有着什么样的表现，在企业法人治理方面又有什么创新特色，研究怎样很好地通过混改来促进企业竞争力的提高,以产生较好协同效应。
同时以点带面，总结四维图新在实践中好的经验，借此探讨国资国企混改中的基本规律和今后的发展趋势，提出深入发展混合所有制经济的若干建议，期待可以对之后的国企引进战略投资者提供一定的借鉴。
1.2.2 研究方法
案例分析法：本文对国企混改相关理论及概念进行梳理，选取了四维图新引入腾讯作为战略投资者进行混改为案例作为分析对象，通过分析引入战略投资者的动因、实施过程、股价变化、主营业务变化、研发水平、财务绩效、治理结构等各方面的变化，从中提炼战略投资者的协同作用。
事件研究法：本文通过研究案例事件发生前后的短期股价变化，分析其在事件发生后是否产生了“超额收益率”，借此了解四维图新引入战略投资者这一举动是否对公司价值产生了影响。
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第二章 理论分析与文献综述
2.1 理论分析
2.1.1 协同理论
协同，指代协调促进各种个体与系统保持协调，同步一致的推进某个目标的能力。内部协同、外部协同等都是协同的两种不同的形式。内部协同是指通过企业内各个组织机构相互协作和多元化经营，提高企业内部资源的配置效率，实现其整体效应。外部协同指代借助并购、战略合作等，使资源实现互补。协同效应就是由于协同作用而形成的结果，也就是多元化的系统里面的诸多子系统彼此作用而获得的集体的以及全面的效应，使一切子系统都要更出色。企业在生产、销售、管理等多个相关的部分互相合作、共享资源，让企业有较大的盈利，这个时候便有可能会形成协同效应。协同从一定程度上类似于“搭便车”，当企业从一个部门里提取的资源能够无须投入成本的应用到企业的其他部门，便有可能会形成协同效应。财务协同、经营协同以及管理协同等都属于协同效应的主要方式。虽然协同效应常运用于企业并购中，但是引入战略投资者也会对被投资企业的经营、财务、管理等方面产生积极影响，因此协同效应也常用于企业引入战略投资者这一行为上。张继德和刘素含（2018）认为战略投资者能够给企业带来治理协同效应。
2.1.2 战略管理理论与战略联盟
战略管理理论由两个部分组成，一是战略规划，二是战略实施。其中，战略规划主要针对企业如何制定长远目标以及细化分解成每个阶段的目标任务，而战略实施主要是研究如何加强跨部门沟通协作，逐步完成各阶段性目标，进一步推动整体战略规划的实现。在上世纪的九十年代之前，战略管理理论把研究的重点放在对企业竞争力与竞争优势上的分析上，到了九十年代，在战略联盟理论的影响下，打破了只讨论竞争的局限，而将探讨重点转向竞争与合作，强调企业个体本身存在固有缺陷，通过建立战略联盟与其他企业进行互补合作，能够实现基于竞争的合作关系，共同创造价值，颠覆了原有的只谈竞争的狭隘观念。战略联盟是指多个具有一定实力水平的企业，为实现一致的目标和利益，通过契约、协议等方式缔结的合作模式，一般约定优势互补、要素共享、风险共担，他们的关系的核心是合作而不是竞争。
战略联盟完全的改变了以往的“非敌即友”的企业竞争的基本观点，认为通过战略联盟，企业可以在竞争中合作、在合作中竞争，达到共赢目的。
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2.2 混合所有制的相关研究
2.2.1 国外研究情况
早在 20 世纪 40 年代，西方经济学家就已提出了混合所有制，当时的资本主义国家在经过工业革命发展后，兴起了新的市场经济形式，凯恩斯等提出了“混合经济”，提出政府应当干预经济，推动国家政府部门和私人部门相互合作。科斯（1991）推动了混合经济研究发展，他创造性地提出了产权理论，认为产权制度安排是所有经济往来的基础。
促进作用。海外国家的一些研究人员提出海外战略投资人的引进极大的促进了公司治理的改进。Giovanni，Rashimi（2003）等学者对匈牙利银行引进战略投资人取得的效果进行了实证分析，结果显示引进战略投资人使得本地银行的盈利水平明显有所提高，而且使得银行的利润长期保持较高水平。Suzanne（2005）等学者就不少上市国企引入战略投资人的案例进行了研究，归纳之后便提出战略投资人可正向影响上市国企的盈利能力和治理水平。Allen.N（2007）等学者的分析包括了 1994 年至 2004 年此十多年以来中国银行业的发展现状，对我国四大国营商业银行引进战略投资人的实例做了探究结果，分析反映四大国营商业银行引进海外投资人促进了改进银行绩效。
有限作用。部分海外研究人员在研究中提出，机构投资人并不能太大程度的影响企业的治理行为。Romano（2001）等学者提到机构投资人在股东会上提出议案只能对企业的治理发挥有限的作用，就算这样也必然要意识到机构投资人可能对优化公司治理水平有一定的帮助，机构投资人要主动寻求更多有效渠道参与和影响公司治理。Boardman & Vining（2000），Megginson & Netter（2001）等学者在大量对比研究中发现，从企业运营的能力和业绩角度看，国企比不上民营，从对比两者效率的角度看，他们更加倾向于以民营为主导的混合经济形式，国企只是市场的一个补充。
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第三章 案例介绍..............13
3.1 案例选择及资料来源...........................13
3.2 四维图新情况介绍....................14
第四章 经营协同效应分析..............................25
4.1 混改前后主营业务收入分析.....................25
4.2 混改后业务协同的具体方面.....................27
第五章 协同效应综合分析.............................39
5.1 对短期股价的影响...............................39
5.2 对企业创新能力的影响..............................41
第五章 协同效应综合分析
5.1 对短期股价的影响
事件研究法（Event Study）是利用统计学原理研究某一个事件对有关股票的价格波动进行相关性影响情况分析的方法。本文以市场模型来分析事件，也就是借助构建股票和市场间的收益率回归来拟合这一模型，即通过估计期的中长期波动数据计算得出股票价格波动的预期收益率，然后将事件窗口期股票价格的实际收益率表现情况与预期收益率进行对比，计算得出超额收益率（AR），通过这种方式来分析事件期股票价格波动影响程度，以此评价市场对事件的看法和未来预期。
5.1.1 确定事件、事件窗口与估计窗口
四维图新引入战略投资者时间线可以参考第三章图3-1。从2014年2月28日停牌到5月22日复牌，期间经过公告引入战略投资者、征集战略投资者、确认腾讯及转让方案等。
所谓的"事件日"，是指市场“接收”到这个事件所形成的时间点，而并不是在这个事件产生之后所形成的时间点，这个时间点通常被称之为“宣告日”。所以，时间点认定是否合适，将会直接影响到最终的结果。本文分别把实施混合所
