高管作为企业股东雇佣的代理人，实际上掌握着企业大部分的经营权，对可能影响短期经济绩效的环境管理决策有着较强的规避倾向。高管致力于提升企业环境绩效的前提是高管与企业股东利益保持一致，愿意为了企业长期发展而承担短期经济绩效下降的风险。而在有效的激励约束、严格的监督以及即时反馈的治理机制下，高管在分享企业剩余收益的同时会尽可能地收敛其自利行为。由此可见，高管激励可能是缓和委托人和代理人之间利益矛盾的一种有效方法。因此本文将探讨在完善高管激励机制的背景下，高管是否会肩负起环境保护的社会责任，从而提升企业环境绩效水平。
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第 3 章 理论分析与研究假设 ........................................... 21
3.1 高管显性激励影响企业环境绩效的理论分析与假设 ........................ 21
3.2 高管隐性激励影响企业环境绩效的理论分析与假设 ................................... 22
3.3 高管激励组合影响企业环境绩效的理论分析与假设 ............................ 23
第 4 章 研究设计与实证分析 .................................. 25
4.1 数据来源与处理 .......................... 25
4.2 变量设定与分析 ....................................... 25
第 5 章 研究结论与对策建议 .............. 41
5.1 研究结论 ................................. 41
5.2 管理和政策建议 ........................ 42
第 4 章 研究设计与实证分析
4.1 数据来源与处理
本文依据环保部发布的《上市公司环境保护核查行业分类管理名录》（环办函[2008]373 号），选择 16 类重污染细分行业，考虑到环保部是 2010 年才对重污染上市公司环境信息披露工作提出要求，选取中国沪深 A 股属于重污染 16 类重污染细分行业的上市公司为研究对象，以其 2011-2018 年的数据作为研究样本，力求探索高管激励对企业环境绩效的影响作用，以期得到对公司治理有益的研究结论。
本文研究所需的高管激励相关数据、企业环境绩效相关数据和其他控制变量的数据主要来自于以下三个途径：（1）国泰安信息技术公司（CSMAR）。国泰安信息技术公司的中国股票市场研究数据库是目前国内规模最大且信息精准的经济数据库。本文通过国泰安数据库检索，收集样本企业的高管薪酬总额、高管持股数量、高管在职消费、高管薪酬差距、财务数据和企业特征数据并用于研究。（2）巨潮资讯网。巨潮资讯网是中国证监会指定的上市公司信息披露网站，收录了上市公司的企业社会责任报告（CSR 报告）。本文通过查阅企业社会责任报告，手工汇总收集研究所需的排污费、环保支出等相关数据。（3）上市公司年报。由于国泰安数据库中部分上市公司的个别财务数据存在缺失或明显错误的情况，本文对此类数据的采集主要是通过对照上市公司年报补漏和校对，以确保研究的严谨性。
本文对收集到的研究所需数据作了进一步的筛选。首先，剔除发行 B 股的上市公司，确保样本的整体性；其次，剔除可能影响实证结果的 ST 类或*ST 类上市公司；再次，剔除资产负债率大于 1 的上市公司；最后剔除账面价值和总资产为负的观测值，以及回归方程中变量有任何缺失的公司年度观测值，最终得到包含259 家重污染上市公司的研究样本，共计 1842 个观测值，其中国有企业 1050 个观测值，非国有企业 792 个观测值。为了削弱极端值的影响，本文对主要连续变量进行 1%和 99%的 winsorize 处理。数据处理工作主要通过 Excel 和 Stata15.0 完成。
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第 5 章 研究结论与对策建议
5.1 研究结论
本文基于委托代理理论、激励理论、行为决策理论和可持续发展理论的视角，研究高管激励对企业环境绩效的影响作用，基于 2011 年至 2018 年中国沪深 A 股重污染上市公司大样本数据，在借鉴前人的研究成果的基础上构建了回归模型，验证了本文的主要假设。首先，本文结合不同高管激励方式的特点，实证分析了单一的激励形式与企业环境绩效之间的关系；然后，探讨了不同的高管激励机制在对企业环境绩效影响过程中的交互关系；最后，考虑到产权性质的特点，研究了产权性质对高管薪酬激励与企业环境绩效关系的影响作用，最终得到如下结论：
（1）高管薪酬激励具有显著的双重效应：利益趋同效应和堑壕效应。实证结果显示，重污染上市公司的高管薪酬激励与企业环境绩效呈显著的倒 U 型关系，即高管薪酬激励存在一个最优临界点。在最优临界点之前，有效的高管薪酬激励对企业环境绩效具有积极影响作用；超过最优临界点之后，高管薪酬激励对企业环境绩效会产生负面效应。本文认为，高管薪酬激励对企业环境绩效存在双重效应的原因在于，薪酬激励依然是重污染上市公司采用的主要高管激励方式。当高管只获得了相对较低水平的薪酬时，他就可能因自利动机降低工作积极性而忽视环境管理工作。此时，如果企业增加一定的货币薪酬，股东就能一定程度上缓解委托代理矛盾，鼓励高管重新重视环保工作。但是，当高管薪酬水平过高时，高管又可能因追逐短期利益而轻视企业的长足发展，从而导致企业环境绩效走低。
（2）高管股权激励可能对企业环境绩效具有积极影响作用。理论分析说明高管股权激励应对企业环境绩效产生显著正向作用，但实证检验果证明，重污染上市公司高管股权激励与企业环境绩效存在正向关系但不显著。本文认为，之所以实证结果的显著性假设未能通过，是因为研究样本多是国有企业。国内外公司治理经验已经证实，股权激励作为一种长期激励方式，是解决委托代理问题的重要途径，也是促进企业股东与高管形成利益共同体的有力手段。但囿于国有企业政企难分、高管亦官亦商、法人治理结构不完善、职业经理人制度不健全等固有问题，股权激励还并未在国有企业中得到广泛有效实施。这也反映出我国重污染上市公司在促进企业环境绩效的过程中缺乏对高管的长期激励。
参考文献（略）
