导 论 1
一、选题背景及意义 1
二、相关文献综述 2
三、本文的研究思路及研究方法 5
四、主要观点及创新 5
第一章 股权激励影响公司财务效应的理论分析 6
第一节 主要概念界定 6
一、股权激励 6
二、财务效应 7
第二节 股权激励影响公司财务效应的理论基础 7
一、公司治理理论 7
二、人力资本理论 8
三、利益相关者理论 8
四、委托——代理理论 9
第二节 股权激励影响公司财务效应的机理 10
一、经营者股权激励的财务正效应分析 10
二、经营者股权激励的财务负效应分析 11
第二章 股权激励财务效应的案例介绍 13
第一节 A公司基本情况 13
一、A公司简况介绍 13
二、A公司主营业务 13
第二节 A公司股权激励的背景介绍 14
一、A公司前两次股权激励实施简况 14
二、A公司实施第三次股权激励方案的动机 16
第三节 A公司第三次股权激励方案的实施 17
一、第三次股权激励计划 17
二、第三次股权激励实施情况 17
第三章 A公司股权激励财务效应分析 20
一、横向对比公司（T公司）介绍 20
二、股权激励对企业盈利能力的影响 20
三、股权激励对企业营运能力的影响 21
四、股权激励对企业偿债能力的影响 22
五、股权激励对企业发展能力的影响 24
第二节 纵向对比分析 26
一、股权激励对企业盈利能力的影响 26
二、股权激励对企业营运能力的影响 27
三、股权激励对企业偿债能力的影响 27
四、股权激励对企业发展能力的影响 29
结论 31
一、研究结论 31
二、对策建议 31
参考文献 34
导 论
（一）选题背景
股权激励作为一种让经营者得到公司一部分股权以授予其一定的经济权利的措施，让经营者可以作为一位股东参与进企业决策、分享利润、承担风险，在利益方面与公司的所有者达成共识，使其能够尽全力参与进公司的发展过程中。激励制度是在公司的所有权与经营权相分离后诞生的，是基于委托代理理论与人力资本理论发展起来的，属于长期激励机制的一种，应用于企业的实际运营中。
近几年，股权激励制度被广泛应用于西方的公司中，同时股权激励制度亦被视为一种有效的企业治理机制，正逐渐受到国内企业界和理论界的重视，国内目前有超过一百家的上市企业在企业的运营过程中已经使用或者准备使用股权激励制度。因为历史遗留问题，公司经营者激励不够充分在很长一段时间内始终是对国内公司革新以及创建现代企业制度造成阻碍的一个关键性要素。从最初的固定年薪制发展至绩效薪金、给予企业股权，再一步步地进化至经营者股票期权等，这一步步的发展均是为了能够最大程度的推动经营者为公司所有者制造更多的利益。
国内截止至今有数百家上市企业已经实行了或正准备实行股权激励制度，将来还会有更多的上市企业实行股权激励制度。那么国内上市企业在实行股权激励战略后收获了什么样的成果以及受到了怎样的影响？能否顺利激发起管理层的积极性，利用价值转移与价值创造，提高公司业绩，增加企业股权所具有的价值，为投资者在较短以及较长的一段时间内创造出客观的利润呢？
通过观察西方已经趋于完善的资本市场可以发现，股权激励机制可以极大的优化企业的治理环境，增加企业的经营业绩及其价值。对于国内特殊的市场体制和相对较为稚嫩的市场环境，执行股权激励是否能够推动国内上市企业的发展依旧存疑。有一部分研究人员表示，新政策的颁布为股权激励机制的执行创造了良好的运行条件，并且在此之前国内经济亦获得了不错的发展，股权激励机制将会推动国内经济更好、更快发展，刺激上市公司打造出更优秀的业绩。还有一部分研究人员表示，国内市场环境和西方国家的市场环境之间依旧存在着不小的距离，法律环境、资本市场秩序等均无法为股权激励机制的执行创造出有利的环境，因此其即便在国内运行也无法获得不错的响应。因此股权激励受到了国内研究人员的热切关注，同时股权激励也是我国公司在进行管理创新是不得不解决的一道难题。
（二）选题意义
随着时间的流逝，国内资本市场逐日趋向于成熟，有更多的公司决定通过股权激励来刺激公司的发展。所以，分析该企业群为何执行股权激励、如何执行、执行后取得了什么成果，特别是在财务效率方面造成的影响，存在极为关键的含义。
大部分的上市企业的业务范围包括高技术、创新型的业务，潜力较强，但常常具备有创建时间不长、公司规模不大、业绩不够显眼等缺点，优化企业的治理结构，减小代理费用，将关键的核心技术人员以及管理层牢牢把握住，对于上市企业增强自身的核心竞争力，最终实现企业目标而言极为关键。当前，有数量更多的上市企业陆续在企业内部实行股权激励计划，这些上市企业为何做出这一决策？又是如何制定相关战略的？股权激励计划再切实执行后会造成什么样的效果？本篇文章经由对上述问题的探讨，希望可以为企业在执行股权激励计划之前以及之后提供一定的经验，以此帮助公司根据自身状况，打造出更加科学可行的战略方针，完善企业的激励机制以及约束机制，遏止住核心技术人员的流失速度，达成企业公司可持续发展的目标。
本研究拟通过对前人就相关主题的研究回顾，基于案例对象A公司实际情况，就其股权激励所产生的财务效应进行研究和探讨，其目的在于探讨上市公司股权激励在具体企业运营过程中在财务领域所产生的作用。
二、相关文献综述
（一）国外研究动态和实践进展
相对于我国，西方国家实行股权激励机制的时间更长，在经历了长时间执行以及改良后，与股权激励有关的问题亦受到了海外大量研究人员的重视，逐渐积累了大量的理论以及实证资料。就整体而言，这些研究人员进行研究的重点在股权激励计划的因素以及其成果上。
对于股权激励计划的制定，颇具代表意味的有：Hall & Murphy（2000）对明确股票期权授予数量的凭据进行相关分析后表示，于最优计划而言，该对股票期权给予数目进行确定的凭据将会随着环境变化而变化。因此，公司需要依照自身实际情况制定符合自身条件的股权激励方案 。Armstrong（2013），经由通过股票期权对股票展开相关分析，表示期权应当设置一段时间的禁售期，使相关行业的经理人在得到股票后无法马上将其转手，需要在一定长度的等待时期后才可将其售卖，若是在这一时间段内离职，激励将不能得到该股票。如此不但能够实现对经理人的刺激，还可以不断增强激励效果 。
对于股权激励效果，大多数对这一方面进行研究的海外研究人员倾向于通过实证的手段分析股权激励同企业业绩之间存在的联系，然而因为这些研究者在使用的研究手段、选择的样本、研究年度区等各种因素上存在不同之处，导致这些研究人员们在研究后所获得的成果之间存在差异。
一种观点表示股权激励同企业的业绩之间表现出一种正相关的关系。Elsilä（2013）就理论方面展开了相关的研究，提出“利益趋同假说”，这些人表示在所有权与控制权相分离的环境中，股东和经营者在利益方面无法达成共识，然而在经营者掌握有一定的所在企业的股权时，将会推动经营者和股东双方在目标上趋向于一致，达成在利益层面上的趋同，一同享有企业发展所获得的收益。因此这些人表示，在管理层掌握的股权比重逐渐上升的同时，向管理层所支付的代理成本将会逐渐减少，同时公司自身所具备的价值亦会得到不断的增加，即管理层持股同公司价值之间存在着一种正相关的关系。此后，西方学者基于“利益趋同假说”，通过实证对其展开一定程度的验证 。Marler（2010）经由对管理层融资收购的相关分析表示管理层在掌握了一定程度股权之后，其工作效率将会大大提高，推动了企业运营效率的增加，从而提高了企业的实际业绩 。Popescu（2012）在实证分析后表示，伴随着股权激励所占比重的增加，企业的绩效出现了下滑的趋向，表明一味的提高股权激励所占有的比重是不可能实现所期待的目标的，反之还有可能因此激起了经营者的利己行为，损害企业效益 。Sanders & Hambrick（2007）在进行相关的研究后表示，企业在执行股权激励机制之后将更乐意对一些高风险高收益的项目进行投资，在项目圆满完成后将会为企业创造巨额利润，而若是投资失败则将给企业造成巨额损失，但是经过比较分析后发现，亏损几率远远高于盈利的几率，这表明股权激励将会在一定程度上阻碍公司绩效的提高 。
（二）国内研究动态和实践进展
国内资本市场存在时间较短，中国是从上世纪九十年代开始的对股权激励机制的研究，伴随着日益增多的公司开始实行股权激励机制，我国有关于股权激励的研究以及相关文献资料亦日渐丰富。
对于股权激励计划的制定，张宏敏、单鑫以及朱敏（2009）通过国内在2006-2008 年期间上市企业于股权分置改革后得到的数据，利用实证分析的相关措施，把股票期权薪酬绩效敏感度视为一个变量，分析将对股票期权激励成效产生作用的各种要素，分析后得出在资产负债率不高、潜力大、股权相对不太集中的企业执行股票期权激励获得的成果更为明显，同时就所有制方面。在民营企业中获得的成效要优于国有企业 。
于骐宁（2016）就企业管理、法务等方面设计了股权激励计划中的下列因素：基于对普通职工和核心职工的区分，挑选适合的激励目标，依照公司所具有的特征挑选合适的股权激励结算手段，对于企业资本的股份化、股东在数量上存在要求等问题挑选相符的解决措施，分析股份回购、增资扩股、股权转让的有利以及不利之处对股份的来源渠道进行挑选，明确激励股份的公允价值与行权条件，业绩指标、服务期、激励收益的析产继承、解除劳动合同与经济补偿金等问题的风险防控 。
就股权激励产生的成果来说，我国的相关研究同样表现出和海外相类似的结果。顾斌、周立烨（2007）对上海的上市企业中在2002 年以前变相执行股权激励计
