（2）管理者过度自信会导致并购绩效下降。过度自信的管理者偏好于有难度的工作目标，他们相信自己有能力完成。在并购活动中，过度自信的管理者自信地认为自己的并购决策能够为企业带来更高的收益，于是对并购活动作出错误的决策，在并购活动中支付了过高的溢价，导致了并购效率低下。他们乐意去实施并购活动，高估自身能力，也高估被并购公司的真实价值，高估协同效应，以过高的价格去收购经营风格不同，经营范围不同的公司，如果并购活动取得了预期收益，过度自信的管理者将好的并购结果归功于自身眼光卓越、有优秀的管理能力等特质，而并购活动失败了，过度自信的管理者倾向于从外界找原因，常常把失败归因于运气不佳，或者市场环境不景气，而忽略了自身心理与行为因素对并购绩效的影响，长久下去，过度自信的管理者并不会从失败的并购活动中吸取经验教训，还常常满足于自身的管理能力，必然导致所实施的并购活动的失败。
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结语
自 2001 年中国加入 WTO 以来，中国上市企业并购市场的平均交易规模日益增大，交易量也日益增多，这近 20 年间中国企业沉浸在并购热潮中。但是并不是所有的企业都从并购活动中获得了收益，有很多的企业因为对并购活动的决策失误或者经营管理不善，并购活动没有发挥出应有的协同效应，并购绩效较差。本文基于“不完全理性”的视角，引入了行为金融学中的“管理者过度自信”的概念，管理者过度自信是企业中的管理层认可自己的能力或者认为自己掌握的信息正确而不产生怀疑的一种心理倾向，他们普遍受教育程度比较高，掌握的管理知识丰富，拥有较多的管理经验和管理技巧，因此，本文认为他们很可能比常人有更高的过度自信心理，并且过度自信心理倾向很可能与并购绩效存在某种相关关系。过度自信是人的一种主观的心理倾向，以往学者们对于管理者过度自信的衡量方面进行了大胆的创新，从不同的方向选择了不同的指标来度量管理者过度自信。本文在阅读大量文献的基础上，分析总结了六种主要的衡量指标，并分析总结了每种指标的优缺点，并且根据本文的研究需要，选取了相对薪酬作为管理者过度自信的衡量指标；同时本文引入了支付方式的概念，主要分为现金支付与股票支付两种支付方式。
本文通过实证检验的方法，对于管理者过度自信、并购支付方式，并购绩效三个方面得出了一下结论：过度自信的管理者对不同支付方式的选择并没有显著差异；管理者过度自信对于并购绩效存在消极影响；支付方式能够调节管理者过度自信对于并购绩效的消极影响，现金支付方式能够强化两者之间的消极影响，而股票支付方式能够弱化消极影响。最后基于管理者自身和公司两个层面给予了一些改善的措施建议，以帮助企业减少管理者过度自信在企业并购事件中的消极影响，并且提出了本文的研究不足之处和未来的研究方法。
参考文献（略）
