4.1 并购绩效分析框架 ...................................... 24
4.1.1 绩效分析思路 ............................. 24
4.1.2 并购动因分析 ...................................... 24
第五章 案例启示 ............................. 50
5.1 积极考虑通过并购活动转型 ................................ 50
5.2 结合具体环境选择并购时机 ................................ 50
第五章 案例启示
5.1 积极考虑通过并购活动转型
银亿股份通过并购，在短短一年中就实现了从主营房地产开发业务到“房地产+汽车制造业”双主业的转型，而且汽车制造业在主营业务收入中的占比远远高出房地产。这一点值得中小公司尤其是中小房地产公司借鉴。当中小公司考虑转型时，可以积极主动考虑并购这一形式，并非只有大公司才能通过并购进行转型。
公司的发展与其外部的宏观经济环境和产业环境息息相关。公司的并购行为是基于前述环境上的个体行为。由于外在环境是变化的，所以并购活动也当是动态的，且其成败会很大程度上受到宏观经济环境的影响。目前，并购活动对于中小公司来说，已经是帮助它们完成跨越式发展的一种重要方法。因此，中小公司应当接受资本市场的变化，实现观念上的更新，积极投入于并购市场中。并非只有大公司才可以进行并购。利用并购这一途径，中小公司也能够很快完成业务拓展和规模扩张的目标。需要强调的是，转变观念并不是说毫无主见地按照大公司的方式来做。中小公司的质量参差不齐。它们的筹资能力、管理能力未必是完善的。因此，有部分公司也许并不太适合经由并购这种资本运作方式来进行公司规模的扩大。转变观念是一部分。同时还需要考虑公司本身的特殊性以及其外部的行业形势，审时度势，在合理的时机，理性地抉择是不是要进行并购活动。例如本文中的银亿股份，虽然是中小公司房企，但敢于尝试，并且成功地通过并购活动实现了从主营房地产到房地产和汽车零部件制造双主业的战略转型目标。这一点是值得其他中小公司借鉴的。
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结论
以房地产行业与汽车零部件制造业的发展现状为基础，以银亿股份并购 ARC 集团和邦奇集团为研究对象，本文介绍了并购的背景，讲述了并购流程，从短、中、长三个时间维度出发，重点评价分析了并购绩效，且归纳出启示。在对银亿股份并购绩效进行探索之后，本文的结论大致如下：
首先，通过事件研究法，可以发现：事件研究法得出的数据显示，银亿股份在第一次并购之后，其超额收益率和累计超额收益率的数值和波动情况有轻微的好转，但持续时间较短。在第二次并购之后，其超额收益率和累计超额收益率相较于并购之前几乎没有好转趋势。简而言之，银亿股份并购 ARC 集团为其带来了轻微且极为短暂的短期财富效应，但并购邦奇集团并没有为其带来正面的短期绩效。
其次，分析财务指标、特殊的报表项目之后，本文得出结论:从盈利能力来看：两次并购之后银亿股份的盈利能力下降了，一是因为剥离了一些盈利水平较高的房地产业务，二是因为 2018 年上半年无级变速器营业收入下降。从偿债能力来看：并购邦奇集团后，银亿股份的净金融负债数额剧增，给公司带来了较大的债务压力，甚至导致了其在 2018年出现了债务违约事件；从营运能力来看，应收账款周转的速度有所下降；从成长能力来看，并购事件后，营业收入、净利润、资产规模的增长率均出现了先上升后下降至负数的现象，营业收入和净利润的增长速度的变化主要是受到无级变速器的收入的影响，资产增长率上升是因为并购，下降是因为变卖资产还债。另外，并购邦奇集团之后出现了巨额的商誉，为公司埋下了资产减值的风险。简而言之，在对 ARC 集团和邦奇集团进行并购之后，银亿股份各方面的能力均未见明显改善，尤其是盈利能力和偿债能力，下降明显。
再次，在进行长期分析之后，可以知晓，一方面，银亿股份通过并购加大了研发投入，提升了公司的竞争力，同时也完善了产业布局，进行了业务拓展。但从另一方面看，尽管从并购中获得了一定的管理协同效应，银亿股份也并没有十分显著地提升其管理能力。同时，并购邦奇集团时许下的业绩承诺到期时未实现。另外，2019 年最新的报道显示，银亿股份已经披露交易异常报告，公司面临着退市风险，其并购活动的长期绩效令人担忧。
参考文献（略）
