工商管理硕士论文范文1：基于市场分割的AH股价格影响因素研究
第一章 绪论
1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
自从 20 世纪 80 年代开始，世界经济全球化发展和区域经济一体化逐渐加强，国际间的经济合作也进一步加深，中国随着改革开放的序幕拉开，以全球最大发展中国家的身份加入了经济发展的浪潮之中。特别是加入 WTO 之后，中国经济经历了一段高速发展时期。对于中国的证券市场来说，随着资本市场改革的步步加深，以前相对封闭的中国证券市场也逐渐开放起来。对于中国的企业而言，也早已不仅仅局限于在境内上市了，更多是向外延伸去境外上市，争取获得更多的融资机会。许多著名企业都会寻求在境内和境内以外的其他国家和地区发行股票从而获得更多的融资，在境内上市的我们称为内资股，在境外上市的我们称为外资股。纵观全世界的资本市场，比较著名和集中的上市地点有纽约、香港、新加坡、伦敦等等。中国的企业在境外上市不仅能够直接促进我国经济建设，帮助企业到国际市场去融资，解决对外汇的资金需求问题。同时还能有利于企业的股份制改造，对于建立和完善我国的证券市场也有重要的借鉴作用。所以我国政策是大力支持和鼓励企业去境外上市。根据上市地点的不同，中国企业上市主要分为 A 股、B 股、H 股、N 股和 S 股。
本文主要研究的是 A 股和 H 股之间的市场分割现象。根据一价定律我们知道同质的商品在不同的商品市场中价格应该是一样的，股票的价格主要是由其内在价值决定的，证券市场也应该遵循这个定律。根据一价定律我们知道对于相同的企业在不同的证券市场中发行股票，剔除汇率因素之外他们的价格应该是一样的，但现实中往往都存在价格差别。我们称这种由于人为因素而导致同质产品在不同市场上由供需关系的不同所产生的各种差别，从而导致的价差现象称为市场分割。不例外的针对这些同时在大陆和香港双重上市公司来说，同样出现了内资股和外资股的价差现象，不同于其他发达国家，我国出现了外资股相对内资股折价的局面。不管是 A 股和 B 股或者 A 股和 H 股都存在这样的的问题。下图是 AH 股中溢价率相对较高的一直股票洛阳玻璃从2006年至2017年的AH股价格比价折线图，从中我们可以发现 AH 股存在价格差异现象。
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1.2 研究内容
本文共分六章，具体见如下安排。
第一章为绪论，主要介绍 AH 股市场分割的研究背景、研究意义和研究主要内容框架以及研究方法，对于本文的大致内容结构做了总体说明；
第二章是理论回顾和文献综述，主要介绍了关于市场分割和中国 AH 股价波动的国内外研究现状及相关理论，首先简要介绍了市场分割中的折价与溢价以及中国 AH 股市场分割的现状。同时阐述了相关理论。最后对于国内外就该课题的研究现状进行描述和整理。
第三章研究设计，首先从影响因素开始分析，通过流动性因素、风险偏好、信息不对称等多方面因素多方探讨，找出合适的变量，从而进行 AH 股市场分割影响因素分析的模型构建。
第四章是中国 AH 股折价的实证分析，通过对样本的收集以及对数据的筛选和整理，对样本数据进行分类。经过大量的计算之后得出相关的描述性统计，对于不同时期的前后趋势做了大致的比较分析，提出假设，通过多因子分析和 BAPM模型分析影响 AH 股折价的因素，从而给出导致 AH 股市场分割现象和 H 股折价的主要原因，最终对研究结果进行分析。最后给出相应的政策措施，有利于缩小AH 股市场分割即价差现象，合理规范 A 股和 H 股市场，对于未来中国 A 股和 H股的发展给出相关政策建议。
第五章主要研究结论和展望，基于上一章节实证分析结果进行简要总结和归纳， 同时提出后续研究中可以深入方面，并对本文研究中的不足进行总结，提出相关展望。
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第二章 理论回顾及文献综述
2.1 相关概念与相关理论
2.1.1 市场分割中的折价与溢价
在最初对于市场分割的研究中，研究者通常只关注市场分割在资本市场的存在尤其是限制投资所有权、地理因素或者政策因素等等一些物理方面的原因，我们把这些方面的因素统称为硬分割。很显然，当时研究者大多只考虑了硬分割的因素而没有过多考虑软分割的因素，即缺乏对人为因素的考量。软分割主要是针对证券市场的自身差异如需求弹性差异、投资者风险偏好差异等非制度因素所导致的市场分割现象。总体来说，硬分割一般是制度层面的所以较好识别，软分割是非制度层面所以比较隐蔽不容易发现。本文正是研究隐性层面上的因素，分析出影响股价变动的影响因素。
在 80 年代到 90 年代的研究发展中，研究者开始着重从市场分割程度的实证研究、回报率、价格水平和风险回报率这几个直接反应在市场分割现象中的特征出发，对在两地同时上市的公司进行研究，包括讨论政府在市场分割中起的作用。同时也对发达国家的证券市场做出了研究和实证，表明发达国家的证券市场一体化程度较强，即研究经济发展程度对于证券市场一体化的关系而一般来说证券市场中的市场分割现象的主体是双重上市公司，双重上市公司指的是对于同一个公司主体来说在不同的国家或者境内外以同一公司主体发行股票的公司。对于这种双重上市公司来说，市场分割现象导致其股票价格在不同市场出现差异，使得因为交易成本的增加实现套利，大大减少了投资者的预期收益率，同时也不利于公司的长久发展以及股价的稳定。
在各国资本发展的进程中，证券市场的市场分割现象非常普遍。但是对于发达国家而言，外资股通常处于溢价的位置，往往内资股出现折价情况。而对于中国不光是 A 股和 H 股以及 A 股和 B 股，都出现了严重的内资股溢价，外资股折价的情况。其实 A 股和 B 股的市场分割现象也非常严重，但是 B 股和 H 股很大的区别在于 B 股市场远离投资者。境内投资者直到 2001 年 2 月发通知境内居民可以开立 B 股账户股买 B 股，在此之前境内投资者都没办法直接购买 B 股，所以 A 股和B 股的价差我们主要归结为投资主体的差异。但是 H 股没有像 B 股一样遥不可及，随着 H 股市场的日益发展，越来越多的内地企业开始在 H 股市场发行他们的股票。同时越来越多的投资者开始投资 H 股，随着沪港通和深港通的不断开展，A 股和H 股的价格差异现象也越来越引起学者的关注和研究。
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2.2 文献综述
2.2.1 市场分割现象的研究
对于市场分割的研究早在 70 年代就已经开始了。最初研究的重心在于是否存在市场分割的情况。
Solnik在 1977 年最早提出了市场分割的概念。同年 Stechle基于CAMP(capital assetspricingmodel)设计了两个模型来验证美国证券市场存在的市场分割，他通过纽约证券交易所的数据分析认为美国的证券市场既不是完全分割的市场也不是完全一体化的市场。在最初的发展阶段研究中，研究者只是简单考虑了两种极端的情况，完全的分割或者完全的一体化，并没有考虑证券市场存在一定情况的分割或者一体化的情况。
Hietala1989 年通过研究芬兰股票市场，提出期望收益率和风险溢价的关系 ，对于芬兰这个相对中度分割的证券市场，由于政策限制本国投资者只能投资本国的股票，外国投资者可以投资国内外的两种股票，所以只有 20%的股票被外资投资者所持有。根据资产定价模型如果外国投资者对于收益率的预期低于本国投资者，那么外资股市场的价格会高于在内资股市场的价格。这是由于政府政策因素造成的对于市场分割现象。John Y.Campbell and Yasushi Hamao（1992）对于资本市场一体化的美国和日本做了一些实证分析，认为美国和日本证券市场都是一体化的证券市场。当美国股票的期望收益率发生变化，无论什么原因都有可能引起其他国家的股票期望收益率的波动。
随着研究的逐渐深入，越来越多的学者开始从主观因素上去分析影响市场分割的影响因素。例如信息的不对称性和流动性等，都导致了所谓的软分割。Froot&Dobora（1999）通过研究多个双重上市公司，发现他们的股票针对本国和国际投资者会提供不同的交易地点。对于双重上市公司，在两个市场中价格较高的似乎是其中占大多数交易的一方市场，所以他们研究得出在资本市场分割中交易地点也是一个重要的影响因素。Chan、Hameed&Ting2003 年也对交易地点这个因素做了研究，他们主要通过怡和集团这个公司的数据作为样本，该公司在 1994年从香港股票市场退市后转移到新加坡股票市场，但该集团的主要业务仍然在中国大陆和香港，研究发现自从怡和集团从香港转移到新加坡上市，就更多的受到新加坡股票市场的影响，如收益波动和投标差价等，所以他们的研究最终也表明交易地点对于两地股市的市场分割现象有非常大的影响。
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第三章 研究设计 ...............19
3.1 假设的提出........................19
3.1.1 信息不对称差异假设......19
3.1.2 流动性因素假设...........................19
第四章 AH 股价格变动的实证分析..........................31
4.1 样本与数据选择........................31
4.2 描述性统计..........................31
第五章 研究结论与展望....................45
5.1 研究结论......................45
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