本文是一篇金融学论文研究，本文选取浦发银行并购上海信托这一典型案例，对其并购过程和并购方案进行了梳理与介绍，并结合理论与实际分析了本次并购事件发生的动因，然后运用事件研究法、财务比率分析法和主成分分析法分别研究了此次并购对交易双方绩效造成的具体影响，还进行了案例对比分析以求获取进一步发展的启示。
第 1 章 绪论
1.1 研究背景
近年来，经济全球化、金融自由化的趋势使得金融行业的竞争愈加激烈。在新经济形势下，我国金融管制逐步开放，利率市场化建设不断推进，商业银行的传统经营模式面临着巨大的压力和挑战。随着中国经济的不断发展，互联网金融等新兴产业的迅速崛起也对商业银行传统业务造成了极大的冲击，市场对于金融服务的综合化需求日益增强，这些都导致商业银行开始寻求综合化经营的战略升级。
面对新形势，商业银行纷纷开始通过并购涉足保险、基金、金融租赁、信托等领域，获得金融全业态牌照、实现综合化经营已经成为商业银行创新转型的重点方向。相较于其他行业，信托牌照的稀缺性使得信托公司具有了独特的吸引力，目前我国仅有 68 家正常运行的信托公司，且银监会明确表态不再新发信托牌照；另外，信托公司是目前唯一可同时在资本市场、货币市场和实业领域进行投资的金融机构，可以开展融资、贷款、证券投资、股权投资、债券承销、融资租赁等几乎全部金融业务。也就是说，在我国实行分业经营、分业监管的体制下，一个信托牌照的功能就类似于全牌照，这更加凸显了其珍贵性。通过对信托公司的收购，商业银行的业务经营、产品创新将得到发展，有助于自身收入结构的改善，还可以通过信托公司实现多元化投资，提升盈利能力。
与此同时，我国信托业也面临转型的需要。信托公司通过引进商业银行入股，可以凭借商业银行雄厚的资金实力、丰富的客户资源和广泛的营销渠道，不断拓展自身的产品链条，创新信托业务，另外也可以借鉴优势企业的管理体系，完善公司治理结构，不断提升经营能力和风险防控能力。另一方面，信托公司探索混合所有制改革也得到了银监会的支持。在符合监管规定的情况下，银监会鼓励信托公司争取上市或者与其他具备一定实力的金融机构进行并购重组，以完善公司治理，拓展业务范围。
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1.2 研究目的及意义
相对于国外来说，我国银行业的并购历史并不长，且近十几年来才有了混业并购的发展趋势，因此国内对混业并购的研究成果并不多，对于银信并购案例的研究则更少。在理论意义方面，本文选取了最新发生的浦发银行并购上海信托事件进行研究分析，并结合理论与实际具体分析了并购动因及其绩效影响，丰富了我国银信混业并购的研究成果；在现实意义方面，本文根据对整个并购事件的分析凝练出今后金融机构和监管机构在混业并购方面的启示，这对防范和化解我国金融风险、促进国家金融的稳定具有重要的现实意义。
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第 2 章 相关理论与文献综述
2.1 相关概念
2.1.1 并购的内涵
并购一般是指兼并和收购。兼并是指两家或者两家以上的独立公司通过协商合并组成一家新的公司，这通常由一家实力较为雄厚的公司来主导，其他公司根据协议并入该公司。而收购是指一家公司通过现金支付或者股价支付的手段购买另一家公司的资产或股票，以获得该公司的控制权或该公司某项资产的所有权。企业并购的实质是企业权利主体的更换，在并购过程中，一部分权利主体通过转让企业的控制权获得一定的收益，另一部分权利主体为获得该企业的控制权必须付出一定的代价。
在经济全球化的背景下，市场对金融机构的综合化服务需求日益加强，许多商业银行纷纷通过并购其他中小型银行、基金公司、信托公司等金融机构来提升自己的综合化经营水平。
2.1.2 并购的基本类型
根据并购的功能或者涉及的行业特征，可将并购分为三种基本类型：横向并购、纵向并购和混合并购。
横向并购是指两个或两个以上生产或销售类似产品、开展相似业务的公司之间进行的并购行为，比如两家银行的并购、两家保险公司的并购等。这种形式有利于企业获取自己本不具备的优势资产，降低生产成本，提高市场份额，产生规模效益。
纵向并购是指处在生产经营的不同阶段、具有投入产出关系的企业之间进行的并购行为，比如说一项产品供应商和需求商之间的并购。这种形式将市场行为内部化，有利于减少交易成本，防范市场风险。
混合并购是指生产经营不同性质产品的公司之间进行的并购，并购企业和被并购企业既不是同一行业，也没有纵向关系，处于不同的产品部门和不同的市场。这种类型的并购有助于企业优化资产配置，降低经营风险，实现多元化经营战略，从而提高市场竞争力。
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2.2 理论基础
2.2.1 协同效应理论
1965 年美国战略管理学家伊戈尔·安索夫首次提出“协同战略”，将协同的理念引入企业管理领域，他认为企业可以寻求合理的销售、运营、投资与管理战略安排，从而有效配置生产要素、业务单元与环境条件，实现一种类似报酬递增的协同效应。1987 年日本战略专家伊丹敬之在安索夫的基础上引入“资源论”，他认为企业可以通过对自身隐形资源的使用获得协同优势。不同于前者关于企业自身寻求协同效应的研究，1997 年Sirower将协同效应置于并购行为中进行考虑，他认为并购双方并购后获得的整体效益会大于并购前双方自身效益之和，即“1+1>2”，因此企业会通过并购来开拓新市场以提高自身的经营实力。2000 年Campbell 认为并购双方会通过无成本地利用另一家公司的资源以实现协同效应。
总体来说，协同效应是指企业在并购完成后通过资源的整合、业务的拓展、产品的创新开发而获得的整体效益。协同效应主要可以分为战略协同、财务协同、管理协同、经营协同这四个种类。
战略协同效应是指交易双方对于并购后企业的发展目标达成共识，能够站在相同的战略高度，调整组织结构，优化资源配置，在产品、业务等各方面进行拓展。随着目前金融机构综合化经营的战略转型需要，战略协同是并购顺利开展的重要前提。
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第 3 章 浦发银行并购上海信托的案例介绍 ........................ 14
3.1 并购双方简介 .................................. 14
3.1.1 并购方：浦发银行 ............................. 14
3.1.2 被并购方：上海信托 .......................... 14
第 4 章 浦发银行并购上海信托的动因分析 ............................... 20
4.1 政策支持 ...................................... 20
4.2 促进并购双方发展 ................................... 20
第 5 章 浦发银行并购上海信托的并购绩效分析 ........................... 31
5.1 基于事件研究法的短期市场反应分析 ................................ 31
5.1.1 股价走势情况 ................................. 31
5.1.2 事件研究法窗口选择及模型确定 ............................ 32
第 5 章 浦发银行并购上海信托的并购绩效分析
5.1 基于事件研究法的短期市场反应分析
5.1.1 股价走势情况
2015 年 6 月 16 日，浦发银行发布公告称，将通过定向增发的方式收购上海国际信托有限公司 97.33%的股权，目标资产估值达 163.52 亿元人民币。
由图 5.1 可以看出，并购公告发布后的短期内，浦发银行的股价出现了两次较大幅度的连续下降，随后一段时间内股价波动起伏较大，但下降的大趋势并没有发生改变，这样的直观感受似乎意味着市场对此次并购可能持有怀疑态度，并不是十分看好。
然而，结合市场整体情况，我们发现，从 2015 年 6 月 15 日开始，Ａ股市场出现暴跌，股灾来临，不少企业遭受重大损失。而浦发银行并购上海信托公告日正处于这一时间段内，因此浦发银行的股价不可避免地会受到 A 股市场整体行情的影响。
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第 6 章 结论与启示
6.1 研究结论
在我国经济平稳发展的背景下，市场对金融机构综合服务能力的要求越来越高，商业银行开始寻求综合化经营的战略转型。本文选取浦发银行并购上海信托这一典型案例，对其并购过程和并购方案进行了梳理与介绍，并结合理论与实际分析了本次并购事件发生的动因，然后运用事件研究法、财务比率分析法和主成分分析法分别研究了此次并购对交易双方绩效造成的具体影响，还进行了案例对比分析以求获取进一步发展的启示，现得出以下结论：
第一，浦发银行并购上海信托的动因分为两个方面：（1）从政府角度，上海市国有企业改革的开展以及对国有优质金融平台的整合为本次并购交易提供了政策支持；（2）并购有利于交易双方提升管理效率、促进银信合作、提高财务能力。
第二，本文运用事件研究法，发现并购公告发布后浦发银行获得了正向超额收益，说明此次并购事件得到了市场的认可。但是随着时间的推移，并购产生的相关溢价效应开始减退，银信合作监
