本文是一篇金融学论文，本文依据传统经典理论，从货币的价值尺度职能出发，货币供应量与汇率指标之间呈现出反向的变动趋势；从货币收益的角度分析，两者呈现出同向的变动趋势，正是这种双向的博弈，导致汇率呈现出波动状态，没有严格的与货币供应量呈现同向或反向态势。从实证角度分析研究，货币供应量、利率与汇率，三者变量间存在长期均衡稳定的协整关系，但货币供应量与汇率，两者不互为格兰杰因果关系。
第 1 章 引 言
1.1 研究背景
长期以来，各国政府一直把汇率作为宏观调控的重点，汇率是国际合作交往、经济贸易活动的晴雨表，其变动情况可以反映一国经济运行的基本状况。汇率指标的变动，一方面是对国际贸易和资本流动变化的客观反映，另一方面也是政府调节国际收支的重要手段。汇率制度的选择，汇率指标的波动，对物价、国际贸易、资本流动，甚至经济增长，都有着至关重要的影响。近些年来，由于中国金融市场发展不成熟，很多指标还没有完全实现市场化，汇率政策的发展一直相对滞后。假若资本项目完全敞开，中国金融市场将遭到外界的沉重打击，金融市场的巨大波动无疑对中国实体经济发展造成重创。随着中国经济开放程度的日益提高，中国经济对全球各经济体的影响力逐渐攀升，西方国家纷纷反映：传统固定汇率制度，难以体现人民币的内在价值，并且固定汇率制度本身也不阻碍了我国人民币实现国际化的发展进程。于是，我国政府掀起了一系列汇率市场化的改革浪潮。与大多数新兴市场国家政府的战略选择不同，我国政府在汇率制度改革进程中，选取了循序渐进的温和方式，慢慢实现了人民币汇率的市场化，其发展主要经历了以下四个阶段。
.....................
1.2 研究目的及意义
根据以往经济学者的研究，汇率指标的决定，受到了许多宏观经济因素的影响，比如通货膨胀率、货币供应量增长率、国外物价水平变动和国内需求变动等（唐丽春、杨佳文和林广振，2010）。在这些诸多的影响因素中，最主要的显然是货币供求。从本质上来说，各宏观经济因素都是通过货币供求，进而实现对汇率的影响。因此，对于汇率问题的研究，必须要以货币供求为出发点。在以往的研究过程中，虽然众多学者对货币供应量与汇率问题的研究从未间断，但却主要以购买力平价理论和利率理论为基础，从传统货币价值尺度职能出发，分析两者之间的关系。根据传统理论，如果一国政府采取宽松的货币政策，货币供应量增加，利率水平降低，在浮动汇率制下将引起汇率上升，本币贬值。这种见解虽有理论背景支持，但却与我国近十年来的发展情况不相吻合。
.....................
第 2 章 文献综述
2.1 国内相关文献
近些年来，国内学者研究汇率指标变动与货币供应量、利率等货币政策关系的文献日益增多。汇率变量既具有价格属性，又具有杠杆属性。一方面，汇率指标会受到其他各种经济变量的影响，这就是汇率的价格属性；另一方面，汇率指标也会对各种经济变量产生反向作用，这体现了汇率的杠杆属性。国内学者大多以货币主义汇率理论里提到的价格粘性汇率超调模型为理论基础，运用一国相关数据，从实证角度分析货币供应量、利率等货币政策的变化，对汇率指标变动的真实影响。对于这一问题的研究，国内目前主要有三大研究方向：
......................
2.2 国外相关文献
目前，国外文献大多探讨了利率与汇率之间的联动协调这一主题，其主要的研究视角主要集中在以下两个方面。首先，部分学者以传统的利率平价理论为基础，探讨了利率与汇率之间是否存在联动协调关系。Frankel J.（1979），Linnemann L.和 Schabert A.（2015）通过构建实际利差模型，发现美国汇率指标与利率指标之间存在一定的联动关系，并且当美国的利率水平低于其他国家的利率水平时，美国汇率指数上升，美元贬值，即美国的利率水平和汇率水平之间，遵循传统的非抛补利率平价理论。Robert A.Z.（1973）通过对修正利率平价理论，重新阐释了利率与汇率之间存在的关系。Mark N.C.和 Moh Y.K.（2005）通过研究美国利率和其他国家汇率的变动情况，也同样发现二者之间存在联动关系。Jaebeom K.（2006）提出，不同国家之间会存在实际利率会存在一定差异，正是这种差异的存在，引起了汇率的调整变动。汇率指标与利率指标之间存在长期的关系。Hacker R.S., Karlsson H.L.和 Mansson K.（2014）通过使用瑞典等 7个国家的数据，证实名义利率显著影响长期汇率水平的同时，提出名义利率对短期汇率并不显著这一结论。当然，也有学者得出了的不同的看法。Scott H.R., Hyunjoo K.K.和Kristofer M.（2010）研究发现，名义利率和即期汇率之间存在联动关系，即期汇率会根据名义利率水平的变化，进行相关调整。此外，Li X. P., Feng Y.和 Wu C.F.等（2013）发现，汇率的变动将导致利率出现跳跃式变动，两者之间不再是简单的线性联动关系。Raymond W.S.R.（2001）验证上述结论的同时，进一步提出美元汇率和利率之间，存在非对称性和非线性的动态相互关系。Simone F.和 Razzak W.A.（1999）以及 Macdonald R.和 Nagayasu J.（2000）也得到了一致的结论。So R.W.（2001）通过建立多变量的 EGARCH 模型，进一步证实了美国汇率水平和利率水平之间存在非线性关系，即两者之间的关系是二阶矩密切相关。Viktoria H., Amartya L.和 Carlos A.V.（2013）揭示了短期利率和汇率之间，存在一种非单调性的变动，即名义利率的小幅提高将会引起本币的升值，而当名义利率大幅提高时，本币将会发生贬值。
........................
第 3 章 货币供应量与汇率关系的相关理论及其评析 .......................... 11
3.1 购买力平价理论及其评析 ...................... 11
3.1.1 购买力平价理论的基本观点 ..................... 11
3.1.2 对购买力平价理论的评析 ....................... 12
第 4 章 货币供应量与汇率关系的作用机理分析 ................. 17
4.1 货币供应量影响汇率的机理分析 .................... 17
4.1.1 物价渠道分析 .................... 17
4.1.2 资本流动渠道分析 ....................... 18
第 5 章 货币供应量与汇率关系的实证分析 .................. 22
5.1 模型原理 .................... 22
5.1.1 单位根检验（ADF 检验） .................. 22
5.1.2 约翰森（Johansen）协整检验 ................ 22
第 5 章 货币供应量与汇率关系的实证分析
5.1 模型原理
5.1.1 单位根检验（ADF 检验）
对于一个平稳的时间序列而言，通过建立模型，用序列以往的信息去拟合，进而可以预测出未来的一系列信息。而对于一个非平稳时间序列，数字特征往往会随着时间的变化而变化。因此，仅仅通过序列以往的信息，很难再掌握时间序列整体的随机性。假设一个时间序列是非平稳序列，回归模型的假设条件会被破坏，由此得到的 R2 、F 、t 等统计量都将失去意义。在此基础上进行的分析、预测等下一步操作结果都将失去科学性。时间序列通过平稳性检验，它将成为分析时间序列模型有效性的基础。在检验时间序列的确定性与随机性的同时，可以排除谬误相关问题。单位根检验通常采用的方法是 ADF检验。该检验的备择假设为：该序列为平稳序列，即不存在单位根；原假设为：原始序列为非平稳序列，即存在单位根。
......................
第 6 章 结论及政策建议
6.1 本文结论
本文将采用理论研究与实证分析相结合的方式，分别对我国货币供应量与汇率之间的动态关系进行了研究。通过使用理论分析法，以购买力平价理论、利率平价理论、货币主义汇率理论等相关理论为基础，推导出货币供应量与汇率两者之间的传导机制，进一步分析出两者在理论上存在的关系。与此同时，本文运用数量经济方法，采用2001-2017 年广义货币供应量月度数据、人民币实际有效汇率指数月度数据、银行间 30天同业拆借利率，在数据平稳的前提下，构建向量自回归（VAR）模型，进而从实证角度分析两者间的动态关系。
首先，通过理论研究，从货币供应量与汇率两者之间的传导机制中，我们可以看到：从货币的价值尺度而言，通过物价渠道分析，我们发现货币供应量与汇率之间呈现出反向的变动趋势。从货币的资本性质角度而言，通过资本流动渠道分析，我们发现货币供应量与汇率之间呈现出同向的变动趋势。因此，正是这种双向的博弈，导致汇率呈现出波动状态，没有严格的与货币供应量呈现同向或反向态势。理论研究，与中国近十余年来的发展现状相吻合。 其次，通过实证研究，我们可以得到以下几条结论：第一，从格兰杰（Granger）因果关系检验
