本文是一篇金融论文，金融学是从经济学分化出来的、研究资金融通的学科，主要包括四大学术专业领域：银行学、证券学、保险学、信托学。传统的金融学研究领域大致有两个方向：宏观层面的金融市场运行理论和微观层面的公司投资理论。（以上内容来自百度百科）今天为大家推荐一篇金融论文，供大家参考。
1 绪论
1.1 选题背景和研究意义
1.1.1 选题背景
我国现有的实际控制人的复杂性与特殊的经济与产权制度相关。改革开放初期，为吸引外资盘活市场经济，我国制定了包括税收优惠等在内一系列配套政策。但随着经济的持续发展，外资与本土资金的政策界限正在逐渐模糊，中国市场对外资的特殊待遇正在消失。同时，相关学者认为外资及本土资金的流出背后实际上伴随着的是更多的移民并伴随着资本的流出，而这种所谓的移民潮不仅重创了中国的实体经济也在一定程度上削弱了整体社会的创新潜能。这种移民潮现象在上市公司的实际控制人中体现最为明显。例如自 IPO 重启后，上海联明机械股份有限公司幸运地出现在 10 家首发名单中，徐涛明、吉蔚娣夫妇作为实际控制人，合计控股 75.93%，两人都拥有澳大利亚永久居留权。拟上市企业中，徐州赛摩电气的控股股东和实际控制人为厉达、王茜和厉冉一家三口，三人合计持有公司 76.68%的股权，且均拥有澳大利亚永久居留权。这绝非个别现象，现如今 IPO 企业中屡见不鲜的实际控制人、高管的境外身份，让不少投资者心存芥蒂，原因是担心这类企业上市后会被利益侵占、有关人员“金蝉脱壳”。甚至有人戏谑称，“为跑路做好了充分的准备”。以目前中国精英移民为标本可以总结出以下特点：其一，富人作为目前移民的主流（以往移民多为知识分子和普通技工）；其二，大量在国内的物质财富随移民过程进行转移。其三，“裸商”的逐步成型。即虽国籍变更，并且把子女送往国外，但依旧将大陆市场作为其经营的主要战略点。这种投资移民属于大多数，其持续性的资本转移实际上更会加速中国财富的外泄。另一方面，移民潮对本国的社会经济具有的负面影响并没有直接关系，这种情况在韩国、印度等国的相关研究中已被证实，甚至许多企业家们的国内投资会带来资本的回流。所以恐惧移民恐慌或绿卡潮流以及依靠强制力来控制人才的流动并不能遏制目前的移民潮的走向，只有了解企业家的实际痛处才能做到蛇打七寸的制胜效果。那么究竟是哪些原因将企业家尤其是民营企业主推向了海外?许多社会分析中主要强调的是国外的教育氛围、自然环境等因素。但真是的理由或许更多的是因为国内民营企业在发展过程中，往往会游走在一些“特殊地带”，比如制度灰色地带以及经济边缘地带等，这种“打擦边球”的行为无疑是冒险，而民营企业家也很可能会成为“戴罪之身”(张联峰，2015)。资本投资是一种具有趋避性质的市场调节的手段，在全球的市场出现不平衡的情况下，国内市场的饱和度直接影响投资者的决策。所以在寻求投资机会时如遇到制度阻碍就会形成民营企业家通过移民的方式来规避的情况。所以移民潮其实是从不符合现有实际市场条件的制度与资本输出需求的矛盾中产生的。
.........
1.2 研究内容和创新点
1.2.1 研究内容
本文以民营上市企业为研究对象，在结合国内外学者对于海外居留权影响因素方面的研究的文献进行回顾和梳理的基础之上，基于公司治理理论中的委托代理理论，首先本文收集了 2003-2015 年全部 A 股的上市民营公司作为样本数据。然后，提出海外居留权与公司价值的假设后就实际控制人获得海外居留权对公司价值所形成的影响实施实证分析，以及海外居留权的异质性对公司价值的影响。最后，对实证结果进行分析、总结，从而为政策制度提供相关建议。第一章为绪论部分，该章节中主要包括下述下面的内容：①就研究工作实施背景予以说明；②就研究工作的意义进行阐述，从理论和实践两个层面入手；③就研究工作实施的具体思路以及研究过程中的所应用到的方法进行说明；④就论文的主要内容以及研究巩固工作的创新点予以介绍。第二章为文献综述部分，其主要就论文研究过程中所参考的相关文献及作者在其中所阐明的观点予以综合叙述，主要包括下述四个方面：①就国内外文献予以研究，就总结了其对企业治理的贡献；②就有关高管特征方面的文献予以研究，从而就其研究成果进行总结；③就当前有关产权保护与企业间联系的文献予以研究，并就研究人员所得结论予以说明；④国内外学者关于海外居留权和公司之间的关系，并对以上四方面的国内外文献进行总结评述。第三章为相关理念、理论基础及理论假设。该部分主要解释了论文中的重要相关概念以及论文依据的理论基础。立足于控制居留权和企业价值的关系，从不同的角度审视理论分析，其主要包括三个角度，分别为海外居留权与公司价值、偏向于保护资产动机的居留权与公司价值、偏向于发展动机的居留权与公司价值的影响，结合于此做出理论假设。第四章为研究设计以及实证研究部分。该章共包括有三个小节，第①小节主要就数据选择以及总体分发予以说明；第②小节则就实证研究工作中所采用到的计量方法和研究过程中构成的模型予以说明；第③小节就研究模型实施分析，得到实证结论。第五章为总结部分，该章节主要就研究工作予以总结，从而阐明其中的收获和不足，并就政策建议予以说明，供他人研究参考。
...........
2 国内外文献综述
2.1 国内外公司治理文献综述
2.1.1 公司治理概念
早在 1932 年，Means 与 Berle 共同发表《现代公司与私有财产》，开创了公司治理概念中独有的流派。在本作中，作者观察到目前企业中控制权和所有权分开的现象。威廉姆斯（1975）引入了“治理结构”这一名词。1980 年之后，经济类的学术论文中第一次引进“公司治理”的概念。上世纪九十年代美利坚共和国经济的飞速崛起、日本经济经历消失的十年中的跌宕起伏以及亚洲地区金融危机的发生，使人们把关注点聚焦到公司治理中来，并在理论和实践的逐步探索中，发展成了较为完整又详尽的体系。这一概念不但被学术界关注，也对监管机构的监督管理大有裨益。1976 年，Jensen 和 Meckling 指出，公司所有者与管理者所产生的矛盾和无法控制的利己管理行为可以通过公司治理达到降低成本的目标，使其尽量控制在最低成本，这主要是一个如何解决控制代理成本的问题。谢尔弗和威士尼(1997)提出，公司治理要把投资者放在突出位置，以制度完善为主要途径，以投资者的回报为首要目标，切实保障广大投资者的切身利益。林毅夫(1997)指出，要加强股东对高管的督查与制约，推进公司体制机制不断完善发展。张维迎和李维安(2000)从狭义和广义的角度阐述了公司治理的问题。前者认为，公司治理从广义上是对企业剩余索取权和控制权的适度配置，以公司法规及文化的手段，预测并对冲相应投资风险，计算获益指标，协调团队分工合作，保障公司业务持续发展，并将公司所有权分门归类。后者则认为是通过一系列的规章制度来制衡各个主体方包括政府、企业所有者、企业债权人等之间的权益矛盾。而从公司治理的狭义角度上来看，前者认为公司治理为董监高及股权架构所引申的内部治理体系，后者认为公司治理是股东对高管的一种督查和制衡体制。
........
2.2 国内外中小投资者保护文献综述
在目前公司治理机制的理论中，学者广泛认同要以解决好代理问题为根本，以产权保护体制和我国立法为基础，促进发展中国家以及新兴经济体的经济发展。已有众多学者研究表明了产权保护的重要性。从国内学者的研究情况来看，蔡地等(2012)分析了我国不同地区六千多家民营企业的调查报告，发现企业特别是中小企业中，产权保护能够增加企业投资的积极性。史宇鹏等(2013)研究了不同公司的存续时间，结果为：产权保护越到位，企业包括很多民营企业存续时间越长，但是国有性质的公司存续的时间并不长。余明桂等学者(2013)以 1998 年至 2011 年的上市公司为研究对象，发现国有企业民营化中，产权保护机制与风险承受水平呈正相关。2012 年，严武等(2012)国内学者放眼金融市场，以我国人民币普通股与人民币特种股的特殊结构为切入点，以 2004 年至 2005 年其交易频率较高的样本为数据基础进行实证检验，得出产权保护可以在一定程度上缓解企业与投资者之间的信息不对称问题，这对公司更有效的治理起到了一定作用。从国外的研究情况来看 Cull、Xu(2005)以 2000 年至 2002 年数据为研究对象，认为产权保护对公司的投资方面有重大影响，特别是产权保护不同会涉及到企业融资约束问题，较好的产权保护条件使得公司的外部融资更加优化，也使得其投资在投资进度中股权架构、合同实施及征收风险等矛盾可以更好处理，从而提高相关主体的投资主动性，特别是在一些小企业的范围内。Claessens、Laeven(2003)则认为产权保护为其他公司的竞争者提高了获取其无形资产的壁垒，使其需要以更高的成本来得到标的无形资产，因此在一定程度上保障了原公司的创新发展。埃斯莫格鲁、约翰逊（2005）从宏观的角度，选取不同国家数据说明了产权保护对经济发展的推动作用，并认为产权保护主要的好处是保护企业不被其他竞争者所窃取，他们将产权保护制度分为两个类别，一是针对政府的利益侵害，二是针对企业间合约实现的保障条约。
........
3 理论分析与理论假设形成 ....18
3.1 相关概念 .... 18
3.1.1 实际控制人海外居留权的界定............ 18
3.1.2 实际控制人海外居留权的异质性与分类.... 18
3.2 海外居留权与企业价值关系的理论分析及理论假设 ........ 19
3.3 海外居留权的异质性与企业价值关系的理论分析及理论假设 .......... 20
4 研究设计和实证分析 ........22
4.1 研究设计
