5研究结论与政策建议
5.1研究结论
改革开放以来，我国现代化经济体制逐步健全，国家对外开放政策也不断取得新的成就。深化资本市场开放不仅是推动经济高质量发展的关键一环，更是我国资本市场持续发展的坚定方向。2018年我国A股成功纳入MSCI新兴市场指数，标志着我国资本市场对外开放取得了显著进展，A股进入国际市场不仅为我国资本市场注入了新的活力，也为我国微观企业带来了重要影响。本文运用理论与实证相结合的研究方法，以2013年至2022年我国A股上市公司作为研究对象，构建了多时点双重差分（DID）模型，检验了以A股纳入MSCI指数为代理事件的资本市场开放对企业代理成本的影响，以及分析师关注和机构投资者持股在其中的中介效应。并分析了不同企业性质、不同股票流动性的情境下A股纳入MSCI指数对两类代理成本的影响。主要得到了以下三个方面的结论：
第一，探究Ａ股纳入MSCI指数这一资本市场开放事件对企业代理成本的影响，实证结果表明Ａ股纳入MSCI指数与企业第一类代理成本相关性显著为负，意味着A股“入魔”降低了管理费用率；与企业第二类代理成本相关性显著为负，意味着A股“入魔”降低了大股东资金占款。以上结果均表明A股纳入MSCI指数降低了企业的两类代理成本，并且结论在进行倾向得分匹配估计、替换被解释变量等处理之后依然稳健，证实了Ａ股纳入MSCI指数有助于降低企业代理成本。
第二，影响机制的实证结果表明，Ａ股纳入MSCI指数分别通过增强分析师关注以及提高机构投资者持股比例来降低企业代理成本。Ａ股纳入MSCI指数后，加大了分析师、机构投资者的外部监督作用，这种外部治理效应可以改善企业的信息环境，提高其治理水平，良好的公司治理能力不仅有助于约束管理层自利行为，也有助于防止大股东掏空，为中小投资者的利益提供保障。从而缓解管理层和股东之间，以及大股东与中小股东之间的代理问题。
参考文献（略）
