对于研报发布后一交易日的经济后果，在平均收益率方面，评级为跑赢行业的研报的收益率为0.326%，而评级为中性的研报收益率为0.090%，有着较为明显的平均收益率差距，而在平均换手率方面，评级跑赢行业的研报的换手率为1.887%，而评级为中性的研报换手率为1.784%，就数值而言研报评级的不同对换手率的影响较小。
第6章结论
6.1研究结论
本文的研究以中金公司为例，研究了分析师研报与股价和交易行为的关联，中金公司作为专业的投资机构，而投资机构具有发布研报信息和参与交易的两面性。而发布的分析师研报信息从信息的使用者的角度来看，最先感知的就是分析师研报的标题，即从首因效应来看，最具有作用的就是分析师研报的标题。同时，股票市场上以非专业投资者居多，从标题点击进入的正文所获取和判断信息能力不强，因此本文以分析师研报的标题特征作为切入点，研究分析师研报的标题特征和研报对象公司特征的关联，在公司特征方面，高机构持股比例对研报标题特征产生了负面影响，即更消极的标题情感以及更简短的标题。在进一步的研究分析师研报发布所带来的市场表现影响中，发现研报评级和标题文本有着共同影响，更高的评级和更积极的标题情感能带来更高的收益率和换手率，符合分析师研报信息使用者的信息特点。在深入的研究中，通过倾向匹配得分法研究了评级和机构交易者的参与所带来的经济后果，实证研究表明更高的评级和机构交易者的参与对分析师研报对象公司的股票有着正向的影响。
通过以上的研究，本文的结论是分析师研报信息能够影响研报对象的股价和市场交易行为，丰富、积极的信息更够带来更高的收益率和换手率，在进一步研究中发现机构投资者能够在一定程度上可以通过研报发布的获得收益，即市场上存在着大量非专业投资者，在首因效应下关注到研报标题和评级，通过研报标题的隐藏增加获取信息的难度来对研报使用者分层，分层出的非专业投资者转而使用评级信息来推动市场交易，机构交易者借此完成交易获得收益。
参考文献（略）
