本文是一篇金融管理论文，通过前面章节的分析，在资管新规的大背景下，银行理财子公司成立将对公募基金固收业务产生重大的影响。通过本文的研究，主要得出以下几个结论：第一，银行理财子公司的成立，将对公募基金固收规模及收入产生负的影响。面对银行理财子公司成立而产生的业务条线的竞争，基金公司应该采取积极的应对措施，发挥自身原有资源优势，保持优势业务的继续领先。
第一章 绪论
第一节 研究背景与意义
一、研究背景
2018 年 7 月 20 日，央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，就资管新规下的过渡期问题、净值核算问题、投资方向等问题进行了说明。同日，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（下称《理财新规（征求意见稿）》），向社会征求意见，证监会也就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》及其配套细则对外公开征求意见。2018 年 10 月 19 日，银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法（征求意见稿）》（下称“理财子公司管理办法（征）”），从理财子公司管理办法（征）来看，银行子层面的银行理财业务在销售门槛、权益投资、产品分级等方面相较于银行内设资管部门的理财业务均有一定放松。2019 年是理财子公司元年，截止到 2019 年 12 月 28 日，我国已经有 32 家银行理财公司发布公告，准备成立理财子公司，预计将会出现 50 家以上的理财子公司。目前已经有 13 家银行理财子公司通过申请取得了获批资格，六大行、广大银行以及招商银行的理财子公司已经正式开业。
按照资管新规的规定，银行理财子公司和公募基金公司（以下简称“公募基金”）存在着诸多业务重叠，比如销售门槛、销售渠道、风险管理以及投资范围等方面，如果银行旗下本身就有公募基金，一旦成立理财子公司，就会直接形成竞争关系，出现对母行资源的激烈争夺，在产品层面的竞争表现为：
（1）在固定收益类产品方面，银行理财债券型产品的优势明显大于债券型基金产品，数据显示银行理财产品中，债券型产品比重最大，截止 2018 年年底，债券型产品占银行理财产品比重超过 90%，而从公募基金角度来分析，数据显示截止 2018 年底债券型基金资产净值总体占比只有 18.95%，虽然同比增长 56.05%，但是占比还相对较低1。
（2）在现金管理类产品方面，银行类货币基金产品明显冲击了货币市场基金。对于公募基金而言，货币基金产品规模最大占比最高，截止 2018 年末，货币基金在公募基金总资产占比高达 63.14%，而银行理财类的基金虽然不如公募基金占比高，但是最近也在发力，将会在日后逐渐和公募基金形成竞争。
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第二节 国内外研究现状
一、国外研究现状
国外关于银行理财子公司及公募基金的相关研究，主要归纳为：
（一）银行理财子公司的相关研究
银行理财子公司是国内的特殊称谓，通过查阅文献发现，国外其实早就进行了相应的探索和实践，以摩根资产管理公司、瑞银集团、道富环球投资管理公司为典型代表的国际先进银行旗下的资产管理公司，在业务模式、产品管理、客户管理等方面取得了不少成功经验值得借鉴。
Kong Hsang. & Lu Soo（2018）[10]研究发现，国际先进的资产管理公司大多数集中在欧美国家，资管业务规模排名前 20 位的资管机构中，就有 9 家资管公司拥有银行背景。银行系资管公司之所以占比如此之高，一方面是因为银行本身就具有非常完备的账户体系和丰富的对公及零售客户资源；另一方面，银行系资管公司具有较强的协调母行资源的能力，已经成为资管行业的中坚力量。
Wing Chia（2019）[11]研究发现，摩根资管公司为客户提供了包括权益列产品、固收类产品、大类资产配置方案等，产品设计秉承着类型全面、偏好长期等策略，产品线大部分增长源于另类投资产品的创新获得。最近摩根重点关注新兴投资热点，尤其是新兴市场的成长型股权、高流动性的另类投资产品等。
Wing Chia（2019）[11]研究发现，瑞银集团作为全球知名的财富管理机构，专门为高净值人士提供金融服务，最近十年瑞银集团资产管理的规模一直处于稳定增长状态，早在 2017 年末，就已经在银行系资管公司中排名第一，瑞银集团的业务涵盖了财富管理、公司业务、零售业务、资产管理业务和投行业务等方面，最近三年的投资产品结构基本保持平稳，变化不大，投资业务的主体基站在固收类和权益类产品上，占比高达 60%，相比于产品创新，瑞银集团更加注重服务价值的投入。
图 1.1 技术路线图
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第二章 基本概念及相关理论基础
第一节 基本概念
一、银行理财子公司
自 2018 年 4 月 27 日资管新规发布以来，我国资管行业产生了一系列变革，银行独立开展业务需要成立理财子公司这一提案也在破刚兑、限非标等总方向的指导下被提出。2018 年 9 月，银保监会发布了理财新规，明确了银行理财子公司建设要求，截止 2019 年末，已经有 33 家银行提交成立理财子公司申请，并有 11 家银行获批筹建，涉及银行理财产品规模近 20 万亿，占据银行理财规模的90%。
银行理财子公司和资产管理子公司的区别：
（1）发行主体不同：银行理财子公司的发行主体是银行，法律上独立于银行母公司，并具备完善的公司管理组织体系。进行理财业务；资产管理子公司的发行主体为资产管理公司；
（2）监管机构不同：银行理财子公司的监管机构是银监会和母体银行，资产管理子公司的监管机构是证监会；
（3）注册资本不同：银行理财子公司规定的注册资本不少于 10 亿元，净资本不低于 5 亿，净资产不低于 40%，资产管理子公司最低注册资本是 2000 万。
目前已有 20 家商业银行申请公告成立理财子公司，随着理财新规的配套制度，银行理财子公司具有很大的自主性，随着日后银行理财子公司的成立通过，其规模也会不亚于资产管理子公司。
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第二节 相关理论基础
一、金融创新理论
金融创新理论并不单单是金融产品或服务的发明创造，而是需要基于需求诱发进行利润获取，也正是基于金融创新能够获得利润，所以才得到广泛的认同。从银行理财子公司成立的背景以及发展历程分析可以发现，其目的也是通过金融产品的创新，从而追求对应的利润，一方面会促使自身不断积累优势，另一方通过竞争也会促使同行进行金融产品的创新。
早在 1912 年，（J.A.Schumpeterz）（1912）[16]就指出创新需要把生活参要素和生产条件进行结合，引入生产体系获取利润，他把创新定义成一种通过建立新的生产函数，企业家需要对生产要素进行结合，包括五个方面的内容：第一，引入一种新产品；第二，采用一种新的生产方法；第三，开辟一个新的市场；第四，得到原材料或者半成品新的供给；第五，建立一套新的企业组织形式。随后，E.J.Kane 提出了基于“规避”的金融创新理论，认为金融机构进行金融创新的行为需要规避各种金融控制和管理，这种对外部规章制度的限制性措施选择回避的创新被称为“规避创新”，只要在外部市场力量及作用机制和机构内在要求进行结合，回避各种规章制度和控制措施的过程中就会产生金融创新行为。S.Davies & R.Sylla 代表的制度学派认为，金融创新作为经济制度的重要组成部分，应该与经济制度相互影响，金融创新是和经济制度互为因果关系的制度改革，提出了制度变革理论和交易成本理论。
金融创新的动因研究，不同时期的不同学者基于各自时期的政治、经济、社会等背景进行了探索，发现不同时期推动金融创新的因素并不相同，因此出现了著名的“规避管制”、“约束诱导”、“交易成本”、“财富促进论”、“制度创新论”等理论，早在 1973 年 B.Green& J.Haywood[17]提出财富促进论，认为金融资产和金融创新的主要因素是财富的增长。M.Mc Dwell）[18]则认为金融资产和金融创新的主要动因在于科技进步，并因科技进步引起的规避风险的愿望和行为导致了金融创新。W.L.Silber（1983）[19]提出了“约束诱导理论”，他认为寻求利润最大化才是金融创新的源泉，金融公司都是在追求利润的过程中进行的产品和服务创新，金融创新是微观金融组织牟取超额利润的有效手段，而这一过程又需要克服外界对其施加的压力。J.R.Hicks & J.Niehans[20]从交易成本角度出发，认为金融创新可以通过降低交易成本的手段来实现，降低交易成本的过程也是扩大收益的过程，交易成本高低可以直接决定是否有必要让及金融业务或者金融服务存在。
图 3.1 理财产品 FOF/MOM 产品组合模式解决方案
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第三章银行理财子公司及公募基金公司业务发展现状分析 ......17
第一节银行理财子公司业务发展现状分析...........................17
一、银行理财子公司成立背景及相关政策................................ 17
二、资管新规下银行理财子公司业务发展模式............................ 17
第四章银行理财子公司业务发展对公募基金固收影响的实证分析...........26
第一节问题提出与研究假设.............................26
一、问题提出 ............................ 26
二、研究假设 ......................... 27
第五章研究结论及政策建议 ......................
