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3.理论分析与研究假设 .................................... 12
3.1 金融资产配置与股价系统性风险 .......................... 12
3.2 金融资产期限配置与股价系统性风险 ................................ 12
4.研究设计 ..................................... 14
4.1 样本选择与数据来源 .............................. 14
4.2 变量定义 ........................... 14
4.3 模型设计 ............................... 17
5.实证结果分析 .............................. 18
5.1 描述性统计分析 ......................... 18
5.2 变量相关性分析 ........................... 19
5.实证结果分析
5.1 描述性统计分析
通过利用 Stata 软件对整个样本进行所有变量的描述性统计,统计结果如表2 所示
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6.结论与政策启示
6.1 结论
2008 年金融危机爆发后，中国实体企业金融化整体上呈现一个上升的趋势，即实体企业将越来越多的资本用于金融投资，其利润越来越依赖于金融投资收益。因而，实体企业对市场风险的暴露程度也有所增加，实体企业金融化与股价系统性风险的关系也引起了部分研究者的探究。
本文首先选取 2009-2018 年中国沪深两市Ａ股非金融上市公司的作为样本，接着，对数据整理合并以构造一个非平衡面板数据，最后根据理论假设完成相关的回归和分组回归，并针对模型的异方差问题、多重共线性问题、内生性问题及稳健性问题进行了相应处理，通过豪斯曼检验确定了固定效应模型。本文主要研究了金融资产期限配置对股价系统性风险的影响，并进一步探索了企业金融化对股价系统性风险影响在不同规模、不同产权所有制企业的差异。本文得出以下主要结论：第一，整体上，企业配置金融资产的动机是逐利的，金融资产总额越高股价系统性风险越大，即金融资产配置会提高股价系统性风险。第二，根据金融资产期限配置动机进行划分，短期金融资产的配置主要发挥着“蓄水池效应”，会降低股价系统性风险；而长期金融资产的配置主要发挥着“挤出效应”，会增加股价系统性风险。第三，由企业规模的分组回归结果可见，在中小企业中，短期金融资产的配置对股价系统性风险的“蓄水池效应”更显著，长期金融资产的配置对于股价系统性风险的“挤出效应”也更显著。
参考文献（略）
