1.1 研究背景和意义
众所周知，互联网金融如今已经步入我国的经济社会当中，股权众筹更是在中小型企业中发挥了尤为重要的角色，其将我国普惠金融的理念发挥的淋漓尽致，让更多的普通投资者可以进入到投资中去，让更多的中小企业得到企业所需要的运行资金，从而增加资金的利用效率与流动性，使得经济得到了更好的发展。 虽然股权众筹促进了我国经济的发展，但是同时也应关注其所存在的风险问题。美国《JOBS 法案》缓解股权众筹与美国现行证券法下的不可协调的部分的同时，设置了更多适应其放宽条件下的风险防范的制度，法案使得注册豁免、缓和了对一般劝诱的禁止以及股权众筹合法化，但相应对筹资者的信息披露、合格投资者的分类体系更加严格具体化了。法案将股权众筹与《证券法》等相关法案进行协调，在使得股权众筹合法化的同时，进行了必要的风险防控，不仅要让经济得到一定的自由化，而且对所要面对的风险设定出相应的风险防控制度。 我国股权众筹还处于探索阶段，相关制度还不够规范。在 2014 年 12 月 18日，中国证券业协会发布《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》，首次对于股权众筹进行了定义，但对于风险控制问题有待于进一步规范。股权众筹风险防控制度的研究，在促进股权众筹和推动普惠金融发展的同时，发现其所面临的新风险，并进行相应的风险防控。从国际上来看，股权众筹并没有被特殊的列为新兴的金融形式，其相关研究较少。而我国股权众筹处于探索阶段，应用实践多于理论与制度，到现在为止，国内并没有形成全面具体的风险防控制度，本文将重点从股权众筹的参与主体（投资者、融资者、股权众筹平台）分析其风险防控制度。
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1.2 相关文献综述
谢平、邹传伟、刘海二（2014）认为，互联网金融具有“长尾”风险，投资者比较分散，且具有的金融风险相关知识比较薄弱，“搭便车”的现象比较常见，个体性较强，其带来的风险虽然金额不是很大，但会涉及的人群比较广泛，如果发生风险必将会给社会带来负面影响。杨东、苏伦戛（2014）认为，不完善的投资者审核可能对投资者本身带来风险，因此应对合格投资者有三项要求，即收人，风险识别能力和风险承担能力及认购金额上的要求。汪毅慧、廖理、邓小铁(2003)在文中提到，较差的投资者保护环境会导致较高的信息不对称进而增加交易中的信息成本。Ostrowska M, Mazur S（2015）认为风险防控应该按照现有的一般经验和目前的动态环境进行建立和做相应的调整。李有星、陈飞、金幼芳（2014）提出美国证监会和州证券监管部门主要通过信息披露的方式来进行对投资者的保护，风险防控既需要维护互联网金融市场活力，又要进行风险控制。陈秀梅（2014）认为对于市场新推出的众筹业务，应主要是从防范风险和保护投资人的角度进行相应的规定，应设置投资人投资规模限制制度，从而对投资者进行风险防控。李维安、戴文涛（2013）认为现代公司的股权分散，每个股东拥有的股份占比很小，他们没有能力对经理的行为进行相应的约束监管，因此需要一套制度上的设计来保护投资者的利益。2015 年国务院发文的《关于加强金融消费者权益保护工作的指导意见》中提到，应建立金融消费者适当性制度。金融机构应当完善金融消费者风险偏好、风险认知和风险承受能力测评制度，向金融消费者提供合适的金融产品和服务。
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第 2 章 股权众筹风险防控的概述
2.1 股权众筹的概念与参与主体
股权众筹是指发起人，即融资者，通过互联网众筹平台出让一定比例股权，向投资者融资的模式。股权众筹平台作为中介，将融资者与投资者联系起来，从而达到融资者可以以出让一定比例股权的方式获得融资资金，投资者可以将资金投入相应公司得到一定比例的股权以获得一定的未来收益。目前我国比较具有代表性的互联网股权众筹平台有天使汇、原始会、大家投、人人投等。 从有无保险方面来看，股权众筹可以分为无担保股权众筹和有担保股权众筹。无担保股权众筹是指，在股权众筹融资、投资过程中没有相应的第三方提供相关权益的担保责任，目前我国股权众筹大多都采用无担保的股权众筹。有担保股权众筹指，在股权众筹融资、投资过程中，提供固定期限的担保责任，但目前尚未被大多数平台所接受。 从运营模式方面来看，股权众筹可以分为凭证式股权众筹、会籍式股权众筹和天使式股权众筹。凭证式股权众筹是指股权众筹将凭证与股权捆绑的方式进行融资，投资者通过购买凭证获得相应企业或项目的股权，但投资者不成为股东，因这种融资方式涉及非法集资的争议，目前并没有专门做凭证式股权众筹的平台。会籍式股权众筹是指通过朋友圈等形式进行熟人介绍，从而通过投资成为投资企业的股东，这种融资模式主要通过朋友圈来进行，不通过股权众筹平台进行融资。天使式股权众筹主要是通过互联网中的权众筹平台，投资者在平台上发现、搜寻可投资的企业，企业在股权众筹平台上发布相关的融资信息，投资者因此通过直接或间接的方式成为投资企业的股东，融资者得到期望的融资资金。在股权众筹的运营模式分类下，本文研究的股权众筹是天使式股权众筹。
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2.2 股权众筹的运行模式与风险
股权众筹以低门槛性质，为中小企业提供了融资的方式，并且美国《JOBS法案》也使得股权众筹合法化，使得股权众筹可以更好的发挥便利、低成本的优势。目前，英国 Crowdcube、美国 We Funder、Angel List 最具代表性。 Crowdcube 一旦项目经过审核就可以进入平台进行融资，融资者公布项目所要融资的金额和出让的股权比例，在投资者经过考虑确认投资项目时，投资者以投资金额为申购单位进行投资，投资额最低为 10 磅，并且投资额是以 10 的倍数进行投资，投资者所获得的股权由投资者投资金额占总投资金额的比例来计算。投资金额经过确定后，投资者首先将资金打入第三方账户，经过第三方账户转入公司账户，其中，若投资超过融资数额可超额融资，其个人投资上限由融资者决定。并且，Crowdcube 设置了问答环节，与 Facebook、Twitter 进行合作，使得投资者和融资者可以进行直接性的交流，达到更好的融资效果。 We Funder 每周只会推送一个审核通过的项目，融资者需要公布项目所需要融资的金额，并且将股权进行定价，如每股 7 美元，投资者以投资金额为申购单位进行投资，并且投资金额最低 100 美元，最多投资 100 万美元，投资者所获得的股权由投资资金与股权价之比进行计算。该投资是将投资资金集合成小基金来进行入股投资的，并且可超额融资。其中，We Funder 平台提供期初审核和融后管理，使得股权众筹得到更全面的管理服务。
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第 3 章 针对投资者的风险防控制度.........15
3.1 投资者风险防控的本质 ...... 15
3.1.1 投资者风险防控的意义 .......... 15
3.1.2 投资者风险防控的角度 .......... 16
3.2 投资者风险识别与承担能力的风险防控 ........ 17
3.3 投资者认购金额的风险防控 .......... 21
3.3.1 股权众筹平台认购限额制度的几大类型分析 ........ 21
3.3.2 设定投资者认购金额的风险防范制度 ...... 22
第 4 章 针对融资者的风险防控制度.........24
4.1 融资者风险防控的本质 ...... 24
4.2 融资项目的风险防控 ........ 26
4.3 股权众筹融资模式的风险防控 ........ 29
第 5 章 针对股权众筹平台的风险防控制度 ...........32
5.1 股权众筹平台风险防控的本质 ........ 32
5.2 股权众筹平台运营模式的风险防控 .... 33
5.3 股权众筹平台的自律标准 .... 35
第 5 章 针对股权众筹平台的风险防控制度
5.1 股权众筹平台风险防控的本质
股权众筹平台在股权众筹中担任中介的角色，起到联系投资者和融资者的作用，如果股权众筹不具有良好的风险防控制度，那么股权众筹的整体运行是否顺利将无法保证，股权众筹的秩序就得不到保证，不能确保投资的秩序，也无法保证投资的安全，投资者便不会对股权众筹进行投资，投资的来源就会被阻断，这个机制将不能正常的运转下去；没有成体系的风险防控制度，融资者的信息有可能将会泄露，融资的风险也会增加，甚至可能耽误最优的项目启动时机，因此融资者虽然融资困难，但也不会首选股权众筹来进行融资，投资的项目将会短缺；股权众筹平台因投资者与融资者的短缺也将无法起到中介的作用，最终也无法正常运行。因此，对于股权众筹平台，这个中介角色的参与者，应更加对风险防控制度进行严格的把控，应更好的起到中介的监督职能作用，使得投资者可以得到良好的风险提示，对股权众筹有更加明确的认识，信息披露更加及时，减少投资者与融资者信息不对称的问题；投资者获得优秀的融资服务，保证其信息不被泄露，可以进行顺利的融资并使得项目成功运营，减少其财务风险和时间风险；股权众筹平台的员工更加自律，保持内部比较有序的环境，起到中介的良好作用。在有明确的风险防控制度时，股权众筹的参与者才有规可循，投资者和融资者才能明确知道平台所适合的项目类型和投资类型，才能更加准确的进行投资，平台的执行人员
