我国上市公司资产证券化及其财富效应研究

文明确了资产证券化操作影响企业股价的机理，即通过成本降低和价值创造两大机制，为后文实证分析提供理论支持。最后在事件研究法的思想指导下，结合三因子模型，对我国 2014 年-2018 年底的上市公司资产证券化财富效应进行了实证研究。由于我国资产证券化被划分为三个部分，故在整体实证分析之后也分开对三种类型的资产证券化产品进行实证研究。

本文的主要结论如下：

首先，在事件窗[T0-20,T0+10]内，ABS 总体平均超额收益 AARit显著为正，公告日当日的 AARit为 0.17，公告日前的 AARit大于公告日后 AARit。

其次，对比分析企业 ABS、信贷 ABS 和 ABN，其平均超额收益 AARit为分别为 0.28、0.15、0.03，企业 ABS 财富效应最强，ABN 财富效应最弱；并且信贷 ABS 平均超额收益在公告日前分布较为随机，变化趋势不明显，ABN 在 T0-10、T0-9、T0-3、T0-4 和 T0+1 这五个时间节点 AARit为负。

最后，资产证券化之所以能够给发行人带来显著的财富效应是因为其能帮助企业实现低成本融资、能给发行人带来现金流入，提高资产周转效率、资产证券化融资速度相对较快所带给企业的广告效应都有利于促进发行人的财富积累。企业 ABS 财富效应最显著一方面是因为非金融机构在融资渠道方面处于相对劣势，相对来说资产证券化能够为企业 ABS带来更大的融资成本的降低，另一方面企业 ABS 的发起者其所通过资产证券化操作筹集到相同数额的资金占总资产的比例更高，因此对企业 ABS 的发起者的影响就大。

本文的研究虽然有一定创新，但仍旧存在一些局限，即未对不同基础资产的财富效应再进行分类实证研究。

参考文献（略）