本文是一篇会计论文，本文选择了具有代表性的两家科创型环保企业为案例，界定企业的生命周期阶段，并对其价值结构进行了探究。运用FCFF模型和B-S模型对企业现有和潜在的价值进行计算，基于此而确定企业整体价值。最后，本文对评估两家企业现有价值时所涉及的部分指标进行了敏感性分析，得出各指标对企业价值的影响幅度，进而对企业的经营管理进行深化分析，针对敏感因素提出提升科创型企业价值建议。
1绪论
1.1研究背景及意义
1.1.1研究背景
在国家经济社会发展的不同阶段，国家对产业的宏观调控力度有所不同，企业面临的机遇和挑战也存在显著差异。部分企业可以在市场竞争中获得显著的竞争优势而实现快速发展，部分企业则在市场压力下陷入危机，被其他企业并购重组，甚至被市场淘汰。在我国大力推动新兴战略产业发展的背景下，科创型企业异军突起，成为我国经济体系不可或缺的重要组成部分。科创型企业以科技创新为核心生产力，具有较高的竞争力，是典型的知识密集型企业，而且在资本运作方面具有较高的活跃度。科创型企业是否可以得到充分发展和我国未来命运息息相关，我国现阶段积极推动产业转型升级以及经济高质量发展，必须加大对科创型企业发展的支持力度。但由于科创型企业在发展过程中具有高风险和高投入的特征，而资本运作水平对科创型企业发展至关重要，所以资本运作的关键则在于科创企业价值评估。通过采取科学合理的价值评估方法，确定科创型企业整体价值，可以为科创型企业资本运作提供有效支撑，确保资本投入和风险的高度匹配。我国在科创型企业价值评估方面缺乏先进的理念，价值评估策略和方法相对比较落后，而且缺乏专业人才，难以满足科创型企业发展要求。因此为了推动我国科技创新型企业的迅速发展，提升我国科技创新能力，对科创型企业进行合理估值很有必要。科创型企业合理的价值评估能够为企业管理和技术创新提供方向，为投资者提供参考依据，是拓宽科创型企业发展途径。
如何对科创型企业进行有效的价值评估已经成为各界关注的重点。企业价值评估的本质在于研判企业盈利能力在未来的演变情况，无论是科创型企业还是其他企业都是一样的。但是与一般企业不同的是，传统的估值方法对科创型企业的估值是不全面的。因为科创型企业只有持续投入资金，才能有效支持科技研发，而科技研发具有诸多不确定性，是一种高风险高收益的投资行为。由于产品和技术研发周期较长，短时间内难以得到回报，外部的投资者对于科创型企业的投资变得谨慎。另外，科创型企业的成长性较高，一旦技术研发成果得到市场认可，便可以获得较高收益，因此又受投资者喜爱。在如此矛盾的情感之下，寻找一种方法对科创型企业进行合理估值，不仅有利于投资者了解企业真实价值，更有利于科创型企业融资，进而促进企业良性发展。
1.2文献综述
1.2.1企业价值影响因素
提高企业价值是高级管理层与股东追求的共同目标，因而研究影响企业价值的因素至关重要。根据价值评估理论的观点，企业获利能力在很大程度上决定了其价值。企业获利能力通常被认为是企业通过运营而获得现金的能力。如果企业获利能力不足，则其现金流动性会大幅下降，从而对其价值造成负面影响。对于管理者来说，实现股东价值最大化是企业价值管理的出发点。换言之，企业管理者在经营过程中要致力于增加股东利益，以便实现股东价值最大化，这也是企业管理者所需遵循的基本原则[1]。如果企业价值较高，则利益相关者回报也会增加，由此可见，企业价值和利益相关者收益息息相关[2]。且通过深入调查发现，上市公司股东监督力度越强，企业价值越高，两者之间存在正相关关系[3]。
从财务指标因素来看，企业未来现金流以及折现率在很大程度上影响了企业价值，通过上述两个指标可以反映投资者效用，对企业价值产出产生直接影响，而其他因素对企业价值的影响则具有间接性[4]。不仅是未来现金流及折现率会影响企业价值，股权结构的变化也会影响企业价值。企业通过建立合理的股权结构，有利于实现增值。而在两者之间的相关关系中，股权结构内生性发挥了调节作用[5]。业绩承诺下的高溢价并购商誉对并购档期及后续年度的盈利能力均呈现负向影响，对并购当期的企业价值有正向影响。但这种正向影响在后续年度并未持续，主要原因在于估值不准确、存在代理问题及业绩承诺不够完善等[6]。
从非财务指标因素来看，影响因素有外部环境、用户需求、社会责任等。王小红（2022）等人以2013-2019年A股非金融类上市公司为研究对象，其实证调查结果显示，企业财务柔性和其价值之间并不存在线性关系。在财务柔性和企业价值之间的相关关系中，职工培训投入发挥了遮掩效应，职工培训投入对企业价值有明显促进作用，而财务柔性侵占了职工培训投入预算[7]。研究发现环境、社会责任和公司治理（以下简称ESG）与企业价值有着密切的关系，ESG因素对市场法、现金流量、折现率、功能性贬值、经济贬值等有重要影响[8]。用户认知很大程度上也在影响着企业价值，企业价值在很大程度上取决于用户认知，用户认知直接或者间接地影响了企业收益[9]。
2概念界定及理论基础
2.1概念界定
2.1.1科创型企业
科创型企业指的是科技创新企业。根据《科技型中小企业评价办法》（国科发政〔2017〕115号），科创型中小企业指的是以科技研发为构建核心竞争力的主要路径，拥有一定知识产权并将其转化成产品及服务的中小企业。科创型中小企业以科技研发作为自身核心要义，其产品及服务可以最大程度的满足市场未来发展需求。根据《关于开展创新型企业试点工作的通知》（国科发政〔2006〕110号）的相关文件内容，科创型企业指的是在各个方面进行有效创新并取得积极成果的企业。科创型企业也被普遍认为以市场需求为核心，通过持续科技研发而获得拥有自主知识产权产品及服务的企业。
科创型企业普遍具有研发投入高、成长潜力大、盈利水平多样以及风险性高等特点。在评估时，科创型企业具有无形资产占比大、研发回报周期长、大多数经营时间短、历史数据少、不确定性高等评估难点。因此在评估科创型企业时，不仅要考虑财务因素，更要结合行业特点、市场风险、政策背景等非财务因素，将现有价值和潜在价值进行综合评估，从而提高评估准确性。
2.1.2企业价值
企业价值指的是企业所有员工劳动成果的结合，反映了企业市场价值，交换能力[24]。企业价值内涵丰富，在不同视角下理解企业价值，所得出的结论也有所差异。对市场投资者而言，企业价值指的是企业为投资者所产生的投资回报，是资本持有者投资的主要依据之一。而对股票持有者而言，企业价值反映为不断变化的股票价格。虽然企业价值是评价企业经营效率的最佳指标，但不能仅仅从某个单一的角度来评判，企业价值是固定不变的或是会经常变化的[25]。
2.2理论基础
2.2.1企业价值评估理论
企业价值评估必须在整体层面上审视企业获利能力，将各种企业盈利能力相关因素考虑在内，统筹宏观和微观各种因素而得出综合性的评估。根据《资产评估执业准则——企业价值》（2019）的规定，必须由专业评估机构以及相关人员来评估企业价值。根据目的，合理估算评估基准日整体价值或者股东权益价值。企业价值评估指的是根据企业特征属性，选择与之相匹配的方法或者模型，对其整体价值进行综合研判的过程。无论是对企业本身而言，还是对投资者而言，企业价值评估都发挥了不可或缺的作用[26]。投资者根据企业价值评估结果，可以确保投资决策的合理性。而企业根据价值评估结果可以了解自身发展情况，帮助企业成长，促进并购等经济活动。
一是企业价值评估具有综合系统性。企业价值评估可以看作量化地模拟企业未来的战略发展规划，需要综合考虑企业的有形资产、无形资产等。通过挖掘企业创新能力、竞争能力、抗风险能力等诸多因素，来帮助企业提升价值。
二是在企业价值评估中，评估方法很重要。确定评估时的模型和参数，需要考虑宏观政策、外部环境等综合因素，主观估计的成分会影响评估的准确性。因此评估方法的选择是企业价值评估的核心问题。
随着对企业价值的不断研究，评估方法也在不断更新。传统的评估方法已经不够满足多样化的资本市场。对于那些还未盈利的企业，学者们引入实物期权法，去估算企业未来的潜在价值，这为我国的企业价值评估开拓了新思路。
3科创型企业价值评估方法选择及模型构建............................14
3.1企业价值评估传统方法及其局限性............................14
3.1.1企业价值评估传统方法..........................14
3.1.2传统方法局限性......................................15
4案例分析..............................22
4.1评估对象选择说明..........................22
4.1.1评估企业的选择..............................22
4.1.2评估企业生命周期界定及预测期的选择................................22
5结论与展望.................................58
5.1研究结论.......................................58
5.2不足与展望.................................59
4案例分析
4.1评估对象选择说明
4.1.1评估企业的选择
本文选择深绿色动力以及金科环境两家企业为案例分析的对象，主要原因有：
第一，两家企业均为上市公司，按规定上市公司必须将上年度财务数据进行公开披露，且其发布的财报数据必须真实客观。同时，其数据的真实性和客观性由给其出具审计报告的会计事务所担保。因此查找相关数据库便可获取研究所
