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第 6 章 研究结论与政策建议
6.1 研究结论
当前政府出台政策积极引导投行参与企业并购重组，本文以 2013-2016 年我国沪深 A 股发生并购事件的收购方上市公司为研究样本，手动收集了投行关系的数据，基于博弈理论，研究了投行关系、投行声誉与并购绩效之间的关系，并以信息不对称进行中介效应检验。主要结论如下：
第一，在投行参与并购制度设置不完善的情况之下，双方存在很大的博弈空间，企业维持与投行之间的长期合作关系，使投行在与企业的博弈中处于信息优势地位，这容易引发引发投行的逆向选择和道德风险问题，加大企业与市场信息不对称程度，降低了并购绩效，投行关系显著降低了短期和长期并购绩效，公司短期价值减少 0.025 亿元，公司长期的净资产收益率平均减少了 0.9%。
第二，同时，投行在与企业的一次次博弈中，逐渐建立起声誉，声誉具有认证作用，缓解了企业信息不对称，聘请高声誉投行有助于提升并购绩效，长期平均为公司增加了 0.6%的净资产收益率。
第三，在声誉较低的投行中，投行关系对并购绩效的负向影响更加显著。
本文以信息不对称和投行佣金作为中介，探究投行与并购经济后果的关系，对完善现有投行并购业务，提升中国并购市场效率具有一定的启示。
参考文献（略）
