本文是一篇会计毕业论文，本文以信息不对称理论和委托代理理论为基础，借鉴国内外的研究模型研究股权集中度对投资效率的影响，会计稳健性对投资效率的影响以及股权集中度如何影响会计稳健性与投资效率两者之间的关系。
第一章 论
第一节 研究背景
在经济快速发展的今天，企业无论是维持还是扩大再生产都离不开投资，投资在企业经济活动中占据非常重要的地位。对企业来说，投资效率直接影响企业未来的发展，高效率的投资不仅可以增强企业的盈利能力，更能增强企业的综合竞争力。对社会来说，企业高效率的投资不仅可以优化资源配置，更能促进国民经济的快速发展。然而，在实践研究中发现，无论国内外企业都普遍存在非效率投资的现象，通常表现为投资过度和投资不足，有些企业忽视自身能力盲目投资市场热点，从而导致投资过度。有些企业拥有良好的投资机会，由于自身资金有限等原因而放弃，造成投资不足。由于非效率投资会造成社会资源的浪费以及损害股东等相关者的利益，所以，如何提高投资效率是理论界和实务界急需解决的问题。
股权集中度是企业投资效率的影响因素之一，较高的股权集中度是我国上市公司股权结构的主要特征，这可能会弱化小股东的监督行为，造成大股东或管理者拥有过大的权力。其可能会为了自身利益偏离公司目标导致一些短期行为，从而影响企业的投资效率。各企业股权集中度的差异以及投资偏好的不同都会对投资项目产生影响，从而影响投资效率。
会计稳健性又称为会计谨慎性，是会计信息质量要求之一。会计稳健性原则要求企业在确认计量时保持应有的谨慎，不能高估资产和收益，也不能低估负债和费用。具体表现为对好消息的确认比对坏消息的确认需要更高的标准。在 2008年由于次贷引起的全球金融危机爆发后，高质量的会计信息作用得到凸显，投资者为了确保自身利益，强烈要求会计在确认时要遵循会计稳健性原则。会计稳健性对协调管理层、股东和外部投资者三方利益有重要作用，一方面，会计稳健性可以向外部投资者传递更准确的会计信息，减少企业与外部投资者信息不对称的程度，一定程度上降低资本成本，缓解融资约束，另一方面，可以通过提高会计稳健性来帮助投资者监督管理层，约束管理层的投机行为，从而一定程度上改善管理层与股东之间的代理问题。
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第二节 研究目的及意义
一、研究目的
近年来我国国民经济发展迅猛，企业投资的项目日益多元化，保守的企业和激进的企业会选择不同的项目进行投资，这便会影响到企业的投资效率。会计稳健性来源于谨慎性原则，可以提高财务信息的质量，可以缓解企业内部与外部利益相关者的信息不对称问题，改善管理者与股东之间的代理冲突，从而有利于企业投资效率合理化。不同的股权集中度影响公司的组织结构形式，使公司呈现出不同的治理模式，影响企业投资决策，进一步影响投资效率。本文将基于我国特殊的制度环境，法制环境和资本市场的信息披露机制尚未完善的大背景，实证检验会计稳健性对企业投资效率的影响，股权集中度对投资效率的影响以及股权集中度如何影响会计稳健性与投资效率之间的关系。
二、研究意义
（一）理论意义
第一，国内外学者对会计稳健性的研究大多集中于是否存在、形成原因、如何计量等方面的研究，对其产生的相关经济后果研究较为少见，本文研究会计稳健性对投资效率的影响，丰富了会计稳健性的研究内容。第二，目前对股权集中度的研究大多集中于公司治理、公司绩效等方面，对股权集中度与投资关系的研究较少，本文研究股权集中度对投资效率的影响，不仅拓宽了股权集中度的研究范围，同时也为其研究提供理论数据，对丰富股权集中度的理论具有积极意义。第三，研究股权集中度和会计稳健性对投资效率的影响，有助于丰富现代投资理论体系。
（二）现实意义
第一，企业的财务管理目标是企业价值最大化，企业价值一定程度上决定于投资活动，研究会计稳健性、股权集中度对投资效率的影响有利于企业及时调整战略提高投资效率，从而有利于实现企业价值最大化。第二，从社会角度而言，企业总体的投资效率很大程度上决定整个社会的投资效率，影响社会的经济发展，提高企业的投资效率有利于优化整个社会的资源配置效率。
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第二章 文献综述
第一节 股权集中度文献回顾
从 20 世纪 80 年代开始，全球大部分国家的股权结构从分散走向集中。在德国，全能银行通过代理投票制控制大公司将近 25%的投票权。在美国，机构投资者的数量急速飙升，从而促使股权逐步趋于集中。在中国，以公有制经济为主体，国资、集体经济对大企业具有绝对控股权。Demsetz 和 Lehn（1985）研究美国最大的 511 家上市公司前五大股东持股比例和前十大股东持股比例发现美国大型上市公司中普遍存在股权集中的现象。Shleifer 和 Vishny（1986）从世界 500 强企业筛选出 456 家研究发现超过 75%的企业至少有 1 名股东的持股比例超过 5%，456家样本企业前五大股东持股比例和平均数达到 28.8%，可见世界 500 强企业股权相对比较集中。Kang 和 Shivdasani（1996）以及 Yafeh 和 Yosha（1996）对发展中国家的研究发现，大多数发展国家上市公司普遍存在股权集中的现象。
一、企业股权集中的优缺点
Berle 和 Means（1932）认为分散的股权与集中的股权相比主要有以下三方面的优势：一、有利于企业创始者或继承者的退出。二、有利于管理职业化。三、有利于企业的兼并与收购的实现。他们同时认为，两权分离会降低管理层的激励作用，并降低其可靠性，从而抵消股权分散所带来的优势。Roe（1996）认为企业为了降低股权分散导致的代理成本，企业股东可以设计一套制约机制，如从代理权争夺、薪酬激励、声誉机制以及经理人才市场等。但这些机制对一国市场开放程度、法制水平、市场秩序以及市场监管要求较高，只有在完善的市场制度环境中才能得到充分体现。
较高的股权集中度可以制约管理层的道德风险。Grossman 和 Hart（1980）认为当股权集中度较高时，大股东从监督管理层行为中的收益大于其付出成本，从而具有监督的动力。Shleifer 和 Vishny（1986）认为当公司管理层存在为了自身利益而损害股东利益的时候，大股东可以通过代理权争夺或接管的方式将其撤换。更值得一提的是当一国市场经济环境不完善时，其法律体系和监管质量无法使代理权争夺、声誉机制等发挥有效作用的情况下，集中的所有权可以在公司治理中发挥重要的作用。
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第二节 会计稳健性文献回顾
一、会计稳健性的存在性
国外对会计稳健性的研究最早可以追溯到 20 世纪 90 年代初，经过多年的研究，具有丰硕的研究成果。Watts（1993）作为早期会计稳健性的研究者，研究的主要内容为会计稳健性是否存在，有何意义，他尝试采用实证检验会计稳健性的存在性，但条件有限，没有太大进展。Basu（1997）提出盈余-股票收益计量模型，开辟了会计稳健性实证研究的先河，Basu 研究认为会计盈余对负的股票收益率的反应明显快于对正的股票收益率反应，从而证实会计稳健性的存在。Givoly 和 Hayn（2000）利用多种方法对美国 1950 至 1998 年公司样本进行研究，发现美国会计稳健性在这期间有明显增幅。Pope 和 Walker（1999）研究发现实现成文法系国家的会计稳健性要高于不成文法系国家。Beaver 和 Ryan（2005）通过回归模型检验市账价值和股票收益的关系，发现其回归系数越大，会计稳健性越低，从侧面说明了会计稳健性的存在性。
我国对会计稳健性研究的起步比较晚，李增泉和卢文彬（2003）借鉴 Basu 的模型，选取 1995 年至 2000 年上市公司进行研究发现企业对“坏消息”比对“好消息”更敏感，从侧面证实了会计稳健性在企业中的存在性。陈旭东等（2006）运用 Basu的研究方法，按时间和行业两个指标划分上市公司，并对其会计稳健性进行衡量，结果显示，会计稳健性随会计制度体系的健全而进一步增强，且随行业不同显现出了行业性特征，制造业的稳健性特征明显高于其他行业。也有部分研究对我国企业是否存在会计稳健性持不同态度。李远鹏和李若山（2005）对会计稳健性的研究主要基于企业经营状况的对比，认为经营状况不佳企业“洗大澡”的行为一定程度上造成了上市公司存在会计稳健性的假象。曲晓辉和邱月华（2007）以2001-2004 年我国上市公司为样本，研究发现新会计制度的产生提升了企业会计稳健性的程度，其本质是管理层通过操纵利润实现的，并不是真正的会计稳健性。
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第三章 理论基础和研究假设..........................17
第一节 相关概念界定....................17
第二节 相关理论基础...............19
第三节 研究假设...................20
第四章 研究设计...........................23
第一节 样本选取与数据来源.........................23
第二节 变量定义......................23
第三节 模型构建.............................25
第五章 实证检验和结果分析.........................27
第一节 会计稳健性模型回归结果.......................27
第二节 投资效率模型回归结果..................28
第三节 股权集中度与投资效率的实证结果与分析..........30
第五章 实
