本文是一篇审计风险论文，本文通过财务风险分析与识别的方法对融创中国公司进行了深入的分析，文章首先界定了财务风险的内涵，并且根据风险在企业运营过程中的来源，将其分为资风险、投资风险、经营风险等类型。接着整理了学术界现有的几种财务风险识别方法以及财务风险影响因素，确定本文使用财务指标分析法来识别财务风险，熵权法来评价分析财务风险。接着具体分析了融创中国近三年来的财务指标，运用财务指标分析发从企业财务风险的基本类型入手，分别分析了企业在融资，投资，营运的每一个流程中所存在的财务风险隐患。
1 相关理论及方法
1.1 相关概念
1.1.1 财务风险
财务风险主要包含企业可能丧失偿债能力的风险和股东收益可变性的风险。前者是随债务、租赁和优先股筹资在企业资本结构中所占比重的提高，企业支出的固定费用将会增加，结果使企业丧失现金偿付能力的可能性也增大了。企业财务风险的另一方面涉及股东可能得到的收益的相对离差。总之，企业的财务风险包含了股东未来收益的可变性和企业丧失偿债能力的可能性。这两方面都同企业的经营风险，即预期营业收益离差直接相关。
财务风险通常有如下特征：
（1）客观性。在任何时候，风险都是客观存在的，财务风险不以人的意志为转移，也不能通过人民因素消除和回避，但是可以通过采取各种手段来避免将要发生的风险。
（2）全面性。财务风险处在企业管理的各个环节，资金运用、资金筹集、资金积累等与财务相关的活动中都会出现财务风险。
（3）不确定性。财务风险的产生并不是必然的，在哪个阶段内产生也是不确定的。
（4）收益与损失共存性。风险与收益成正比例关系，收益越大风险越高。
...............................
1.2 财务风险评价主要方法
1.2.1 熵权法
熵是一个主要应用于热力学中的物理量，1948 年克劳德·艾尔伍德·香农首次将熵引入进信息论，称之为信息熵。熵权法是一种客观赋权法,通过对企业经营过程中的各项指标进行观测所得到的信息数据来对其权重指标进行确定。在信息论概念中，熵是对不确定性的一种度量。为了能够判断方案的随机性和无序程度，我们可以通过计算熵值来表达某个指标在实际运行过程中的离散程度。离散程度越大，对综合评价的影响也越重要，通过指标的变异程度计算各个指标的权重，为指标评价提供依据。而本文之所以选择熵权法，是因为较专家评分法、层次分析法等主观性较强、受评分人水平影响较大的方法相比，熵权法只通过各指标相互关系进行计算，更加客观。
1.2.2 财务指标分析法
财务的指标分析，主要通过公司财务报表中的数据，对于公司的偿还债务能力、盈利的能力、营运的能力以及现金流量等可以反映公司经营状况的指标进行分析，从分析中得出公司目前存在的筹资的风险、投资的风险、营运的风险以及现金流量的风险等。这种分析方式采用比率指标的方法，可以减少因为公司规模的不同产生的影响，便于对公司本身的年度经营状况进行纵向的比较，同时也便于和同类型行业的经营状况进行横向的分析比较，从而更好的帮助公司管理者、投资人以及债权人对公司的发展作出判断。同时通过对公司不同纬度的经营情况进行财务视角的风险分析，更有利于对风险措施的制定。
表 2-2 融创中国偿债能力分析
...............................
2 融创中国及其财务风险现状分析
2.1 融创中国简介
融创中国成立于 2003 年 7 月，并于 2010 年成功在港交所上市，其足迹遍布于国内的一二三线城市。融创最初由孙宏斌于天津成立，孙宏斌毕业于清华大学的工程学专业，深耕房地产行业超过 20 年的时间。融创用了仅仅 17 年的时间就成为国内 top4 的房地产公司，其主要经历了三个发展时期；
起步阶段；融创中国 2003 年于天津创办，起初孙宏斌将重心还是放在其先前创办的顺驰上。在融创中国成立一年后，成功拍得重庆的奥林匹克花园项目，这也是融创中国在扩张道路上迈出的第一步，同时也宣告融创中国正式进军西南市场。2006 年融创中国又在大本营开始了星美御园的项目，但此时融创中国还只是立足于天津和重庆两座城市，并未进军其它城市。
赴港上市准备阶段：在成立四年后的 2007 年，融创中国正式进行赴港 ipo 的准备阶段，而当年由于顺驰的经营不善，孙宏斌将其出售，将所有的工作重心都放到融创中国的发展上。首先融创开始进军入北京、南京、深圳等其它城市，成功打造了很多精品楼盘。同时也吸引了很多国内外的投资机构成为融创的股东，为公司进一步扩张提供了现金流。最终经过 3 年的筹备，融创中国于 2010 年 10 月 7 日成功登录香港市场，也宣告了融创中国进入了高速发展扩张的阶段。
高速发展期：从香港上市至今，这个阶段是融创中国发展的黄金期，在 2010年的时候，融创整年的销售额不足 100 亿元，而在中国房企排行榜上仅仅位列 50几名。而从 2011 年起，融创中国利用 ipo，债券等融资方式获得了大量现金，开始深耕国内更多的城市。2012 年融创中国又成功和绿城达成共识，以超过 30 亿元的代价从绿城手中买下 9 个项目，成功进军上海杭州等华东一线城市。截至 2017 年，融创中国以深耕国内超过 70 个城市，操盘金额超过 5000 亿元。
............................
2.2 融创中国财务风险现状
2.2.1 筹资风险现状
房地产企业主要通过 IPO、发行债券和借贷等方式筹集资金。这几种筹资方式中，IPO 融资成本最高，过程也最为复杂，但是 IPO 融资是一种风险共担的筹资方式，因此债务方式筹资是筹资风险的主要来源。而房地产企业要维持正常的投资运营都需要大量的资金，IPO 融资并不适合所有的房企，并且筹得的资金也是一次性的，所以房企不可避免的都会涉及债券融资，因此房地产行业面临的筹资风险较大。
（1）负债规模
高杠杆意味着高风险同时也意味着高回报，一些房企未来追求更多的超额利润大规模借贷经营，面临着较大的筹资风险。而融创中国更是以大规模举债而闻名，从融创中国公布的 2019 年财报来看，其负债总额已经高达 8465.55 亿，并且这个数字还在不断攀升，因为 2018 年的时候，负债总额为 6435.53 亿，同比增长了 31.54%。而在 2020 年，房地产融资监管新规出台。要求控制房地产企业有息债务增长，并设置了“三道红线”。具体要求如下：红线一：剔除预收款的资产负债率不得大于70%；红线二：净负债率不得大于 100%；红线三：现金短债比不得小于 1 倍。根据“三道红线”的触线情况，将房企分为“红、橙、黄、绿”四挡：
红色档：如果三条红线都触碰到了，则不得新增有息负债；橙色档：如果碰到两条线，负债年增速不得超过 5%；黄色档：碰到一条线，负债年增速不得超过 10%；
绿色档：三条线都未碰到，负债年增速不得超过 15%。
表 2-1 为融创中国近三年的负债规模情况：
表 2-1 融创中国近三年负债规模情况
从表 2-1 可以看出，即便融创中国的净负债率指标在 2019 年较 2017 年有所下滑，但相较于 2018 年有比较大幅度的上升。其它两项指标虽未有明显波动，但仍高于监管机构的要求，这也意味着融创目前处于红色档，即不可以新增有息负债，后期偿债压力和资金压力加大。如果融资环境一直利好，则公司可以用新债还旧债，但是一旦融资环境恶化，这种高负债的资本结构很容易使房地产公司陷入财务困境。融创中国在 2020 年年末之前，要偿还的有息贷款高达 1575.86 亿，而 2021 年年末前要偿还的有息贷款高达 1158.81 亿，总和为 2734.67 亿。如不及时将三项指标降下来，融创将承担巨大的债务压力。
...........................
3 基于熵权法评价融创中国财务风险.................................. 22
3.1 指标的选取及确定............................................22
3.1.1 指标的选取原则......................................22
3.1.2 指标的确定...................................................22
4 融创中国财务风险的成因分析................................. 32
4.1 筹资风险的成因分析................................................32
4.1.1 过度依赖债务融资.........................................32
4.1.2 短期债务占比过大...............................................32
5 融创中国财务风险的应对措施........................... 36
5.1 筹资风险的应对措施......................................36
5.1.1 拆分子公司上市并发展表外融资方式...........................36
5.1.2 调整企业资本结构以减少负债经营..............................37
5 融创中国财务风险的应对措施
5.1 筹资风险的应对措施
5.1.1 拆分子公司上市并发展表外融资方式
近年来由于受房地产调控和金融去杠杆的双重影响，房地产企业融资渠道不断收紧，资金成本持续上升，融资环境逆向转变明显，各家房企都在努力发展新的融资方式。对于还未上市的中小房企，IPO 显然是筹资的最佳方式，
