本文是一篇风险管理论文，本文立足于中来股份委托理财动因及经济后果的分析，从事件发生的前期、中期与后期进行风险管理问题的分析，但由于委托理财的数据量不够完整和丰富，很多具体情况无法及时取得第一手资料，影响结果的准确性。
第一章 绪论
第一节 研究背景
2012 年证监会发布了《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》，明确上市公司可以使用募集资金购买理财产品。从政策发布之后，大量的非金融型上市公司开始利用委托理财的方式来对其闲置的资金进行管理，以期望提升资金的使用效率，为公司带来收益。根据 Wind 数据整理发现，仅 2020 年上半年，A 股上市公司中购买过理财产品的就高达 481 家，其中共包含 3182 个理财产品，累计发生金额近 1500 亿元。因此，中国资本市场中上市公司的“委托理财热”与金融化现象受到了社会各界的广泛关注。
虽然上市公司通过委托理财可以帮助其提高闲置资金的使用效率，为公司和股东提供了更多利润与分红，但上市公司在委托理财过程中“爆雷”的事件也频频发生。例如，2016 年美的集团发布的委托理财投资风险公告中称，其委托理财发生 10 亿元亏损；2020年杭锅股份发布公告，其购买的四川信托管理发行的信托产品中有 4,000 万元本息未能如期兑付，出现兑付缺口；再如本案例中的中来股份，在 2020 年的业绩预告中公布公司由于购买的私募基金理财产品出现巨额亏损导致公司业绩大幅度下滑。“委托理财热”背后所展现出的风险管理问题令人深思。
现阶段，针对上市公司委托理财的狂热，提出本篇论文的第一个问题，上市公司委托理财的动因及产生的经济后果有哪些？
从理论角度分析，随着中国资本市场的发展，推动上市公司委托理财的不断发展。2005 年前后，包括利率管制在内的金融严监管加大了中国商业银行的经营压力，催生了商业银行发行理财产品以吸收资金并规避监管的现象（Acharya et al.，2016；项后军和闫玉，2017；胡诗阳等，2019）。
虽然现有文献从影响因素、投资动因和经济后果等方面对上市公司委托理财进行研究，但根据上述研究进行上市公司委托理财中的风险管理问题的研究较少，并且现阶段上市公司委托理财“爆雷”事件频频发生，现有理论研究难以满足实践发展的要求。所以本篇论文提出第二个问题，上市公司委托理财过程中可能出现的风险管理问题有哪些？以及第三个问题，根据现有的风险管理问题，其产生原因及对应的解决措施有哪些？
第二节 研究目的与意义
一、研究目的
在本文有以下三个研究目的：
第一，剖析上市公司委托理财的动因及产生的经济后果。随着国内资本市场的发展以及委托理财相关政策的放宽，众多非金融型上市公司选择委托理财进行资金管理，但在委托理财过程中上市公司是否会因为投资收益而过度理财以及上市公司委托理财后是否会出现负向经济影响是值得探究的。
第二，分析上市公司委托理财在事前、事中、事后中可能出现的风险管理问题。以往的研究多从委托理财的影响因素、动因及经济后果角度进行分析，本文结合中来股份委托理财“爆雷”的案例在动因及经济后果的分析基础上，通过时间区间的划分，探究委托理财过程的前、中、后期产生的风险管理问题，丰富研究内容。
第三，分析风险管理问题产生的原因并提出相应的解决措施。基于前期风险管理问题的研究，结合中来股份委托理财的动因及经济后果，分析风险管理问题产生的原因，并针对问题原因提出对应的解决措施，为企业、投资者以及监管部门等利益相关者分析上市公司委托理财风险管理问题提供了一定的参考经验。
二、研究意义
（一）理论意义
本研究的理论意义有以下两点：
第一，本文采用案例研究的方法丰富了委托理财的相关文献。已有关于上市公司委托理财问题的研究，研究方法多集中于实证研究（谢家智等，2014；张成思和张步昙，2016；刘贯春，2017），难以对这一问题展开深入的探索。本文采取适合回答“是什么”、“为什么”和“怎么做”的案例研究方法，选取中来股份委托理财为案例进行分析。
第二，本文从风险管理的角度，对上市公司委托理财的问题的相关研究进行了拓展。现有文献对上市公司委托理财过程中出现的问题研究多集中于财务角度，本文从风险管理的角度出发，从公司和投资者两方面探讨上市公司委托理财的风险点、产生原因及改进措施。
第二章 理论基础及文献综述
第一节 委托理财的内涵
一、委托理财的定义
随着中国经济的迅猛发展，金融及货币市场的日益成熟，企业及个人积累的财富的增加，金融交易分工越来越细，以及金融工具的发行和买卖的专业化，委托理财这一经济活动在现代经济生活中变得越来越普遍。从一般意义上来说，委托理财是指一方将财产委托给另一方进行资产管理，即资产的委托人和资产的受托管理人之间通过签订委托理财协议而形成的一种资金委托投资关系。从广义的角度来看，其表现的是资产所有者与管理者之间的一种委托代理关系，并且所委托的资产即可以是金融资产和非金融资产，也可以是有形资产和无形资产。狭义的委托理财仅仅指银行、信托公司、财务公司、证券公司等受托机构接受上市公司的委托对上市公司的货币资金进行投资的行为。本文所指的委托理财就属于狭义的范畴。
二、委托理财的资金来源
上市公司委托理财的资金主要指货币资金，上市公司的性质决定其管理的货币资金包括自有资金和募集资金两种，2012 年以前我国相关法律法规明确募集资金和银行信贷资金不可用于上市公司证券投资，而且后者不可进入股市。而 2012 年证监会发布了《上市公司监管指引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》，明确上市公司可以使用募集资金购买理财产品，但要求募集资金可以向安全性高、流动性好的理财产品进行投资，虽然放宽里购买资金的来源，但在实际操作的过程中仍存在部分上市公司通过对募集资金投向变更，使其以自有资金的身份进入委托理财市场。
第二节 理论基础
一、信息不对称理论
信息不对称理论是指在市场经济活动中，各类人员对有关信息的了解是有差异的；掌握信息比较充分的人员，往往处于比较有利的地位，而信息贫乏的人员，往往处于弱势地位；掌握更多信息的一方可以通过向信息贫乏的一方传递可靠信息而在市场中获益；买卖双方中拥有信息较少的一方会努力从另一方获取信息；市场信号显示在一定程度上可以弥补信息不对称的问题。
在委托理财过程中，受托方与上市公司之间对于信息的获取在时间和内容上是有差异的，受托方通过资金运作对上市公司的闲置资金进行投资，而对于投资项目的选择受托方往往比上市公司掌握更多的信息，并且具有时间优势；有时受托方为了获取高额的收益会选择高风险产品，这对上市公司而言处于信息输出的劣势地位，一旦投资失败，市场对其丧失信心，上市公司除了要承担投资失败所造成的的本金损失，可能还需承担因此造成的股价损失。
在委托理财过程中，个体投资者与上市公司之间对于信息的获取在时间和内容上也并不对等。上市公司在委托理财过程中为获取高额回报可能会选择高风险的理财产品，而对于购买行为的披露上市公司有可能会选择延期披露或者部分披露，而个体投资者一般只能通过年报、公告披露以及市场信号来对公司进行了解与判断，此时个体投资者处于信息获取的劣势地位，上市公司处于优势地位。
二、委托代理理论
委托代理理论是上世纪 30 年代，美国经济学家伯利和米恩斯因为洞悉企业所有者兼具经营者的做法存在着极大的弊端，于是提出“委托代理理论”，倡导所有权和经营权分离，企业所有者保留剩余索取权，而将经营权利让渡。“委托代理理论”早已成为现代公司治理的逻辑起点。
委托代理理论的主要观点认为：委托代理关系是随着生产力大发展和规模化大生产的出现而产生的。其原因一方面是生产力发展使得分工进一步细化，权利的所有者由于知识、能力和精力的原因不能行使所有的权利了；另一方面专业化分工产生了一大批具有专业知识的代理人，他们有精力、有能力代理行使好被委托的权利。但在委托代理的关系当中，由于委托人与代理人的效用函数不一样，委托人追求的是自己的财富更大，而代理人追求自己的工资津贴收入、奢侈消费和闲暇时间最大化，这必然导致两者的利益冲突。在没有有效的制度安排下代理人的行为很可能最终损害委托人的利益。而世界不管是经济领域还是社会领域都普遍存在委托代理关系。
第三章 制度背景与理论分析..............................21
第一节 制度背景与委托理财的发展历程................................21
一、制度背景...................................21
二、委托理财的发展历程............................23
第四章 案例介绍....................................26
第一节 中来股份案例背景介绍.............................26
一、案例选取原因........................26
二、数据来源...............................26
第五章 中来股份委托理财的动因及经济后果分析..............................34
第一节 中来股份委托理财的动因............................34
一、提高企业收益，分散经营风险.....................................34
二、主营业务发展前景不明朗，研发投入高............................34
第六章 中来股份委托理财的风险管理问题及原因分析
第一节 中来股份委托理财的风险管理问题
一、委托理财事前风险识别阶段
（一）市场风险问题
1.委托机构住所一致
中来股份委托理
