本文是一篇会计论文发表，笔者认为政府在进一步深化军民融合、市场化改革的过程中，应当防止历史惯性和政策阻碍市场竞争机制发挥作用。政府通过政策引导其他资本进入军工市场，但对军工企业又有大量的直接投资，从而导致资源分配有非常大的差异。政府对于可通过市场实现资源配置的，应当引入更为公正的竞争机制，军工企业和民营企业保持一致。
1 绪论
1.1 研究背景及意义
1.1.1 论文研究背景
强国必须强军，先进的军事工业是经济发展的安全保障，是国家在国际事务中保持话语权的有利支撑。当前，随着世界新军事革命的加速发展，军事工业正发生着历史性的变化，各国纷纷改变了国家垄断发展军事工业的传统方式，转为开放的军民融合发展模式，许多军事强国自上世纪 90 年代就开始运用军民一体化的军工发展方式。新中国成立以来，我国在领导国防、军队和经济建设的道路上不断探索，从初期的“军民结合”发展为现今的“军民融合”。
党的十八大以来，为实现中国梦、强军梦，党中央针对该领域进一步构建了战略部署。2012 年 11 月，国防科工局、总装备部联合发布《国防科工局总装备部关于鼓励和引导民间资本进入国防科技工业领域的实施意见》。2015 年 3 月，习近平总书记在十二届全国人大三次会议解放军代表团全体会议上，第一次明确提出把军民融合发展上升为国家战略。2017 年的十九大报告反复提及“军民融合”，自此五年，“军民融合”成为国家工作重点。2018 年 10 月，习近平总书记指出要将军民融合战略贯彻落实，进入实质性实践阶段。
“民参军”是军民融合的主要方式之一，政府作为推动军民融合发展的主导部门，以法律法规、财政支持政策等手段作为宏观调控，这些政策红利起到了非常大的推动作用。2014 年后，有关国防军事工业领域的并购重组中，约四分之三为“民参军”企业。可以看出，在军民融合发展成为国家战略以及政府多项财政政策扶持之下，民营企业迎来了机遇，资本市场持续活跃，“民参军”形成了热潮，并成为相关领域并购的重要组成部分，民营资本得以进入军事工业领域。
1.2 研究思路及方法
1.2.1 研究思路
本文基于军民融合这一特殊背景，对国内民营上市公司并购军工企业的行为进行统计分析，研究其并购动因及绩效。微观层面，选取伟星股份（002003）作为案例研究对像，主要由于其并购目的以及并购标的主营业务、规模与大部分“民参军”企业相符，具有一定的代表性。
1.2.2 研究方法
在本论文的写作过程中，主要应用的研究方法如下：
（1）文献研究法
为充分体现军事工业行业现状和特殊性，本文阅读了大量有关军事工业的发展报告、行业研究报告、文献和政策文件，并运用统计分析法对并购行为特性进行探究。同时，梳理了有关并购动因和并购绩效理论的国内外文献。结合并购理论以及军事工业特性、“民参军”并购现状及政策环境等，为论文撰写提供理论基础。
（2）对比分析法
本文在研究中采用了对比分析法，即通过民营上市公司并购前后自身绩效变化、民营企业与同行业其他企业绩效差异、民营企业与同类型并购的其他企业绩效差异进行对比分析。
（3）案例研究法
本文选取伟星股份并购中捷时代的案例作为研究对象，研究过程中利用事件研究法分析短期资本市场波动带来的股东财富效应，通过财务、管理、经营协同效应分析长期并购绩效，并从战略转变效果、研发创新能力角度分析非财务绩效。
2 相关理论及文献综述
2.1 军工企业概念界定
军工企业是指为了国防事业，从事增强国家武装力量的各类军事装备、器械的研发和生产经营活动，具有独立法人资格的企业。目前我国军工行业主要细分为六大类工业：核工业、航空工业、航天工业、船舶工业、兵器工业及信息电子。
军事工业涉及到国防安全问题，主要由政府部门主导部署，且对企业资质管理有严格限制。军工保密资质及国军质量体系认证资质是进入军事工业的第一道门槛，获取这两个资质证书后才有资格进行武器装备科研生产许可认证、武器装备承制单位资格认证，这四项认定统称为“军工四证”。2017 年 10 月 1 日起，涉及武器装备的资格认定证书合二为一，装备承制单位分为 A、B 两类，军工四证变为三证，如表 2-1 所示。
2.2 理论基础
并购作为企业发展壮大常见的行为之一，并购理论也经历了广泛研究，本文涉及的主要理论如下：
2.2.1 效率理论
上世纪八十年代，Jensen（1983）等众多学者就效率理论形成共识，认为企业并购主要动因在于实现企业效率增进。效率增进一方面源于交易双方的经营管理效率差异，管理效率较低的一方可能在并购后提升至较高一方的相同水平。另一方面源于协同效应，主要涉及管理、财务、经营三方面，具体表现包括扩大生产规模、实现范围经济、摊薄单位成本、实现资源优化配置和互补、技术创新能力提升、降低税负等。
2.2.2 产业冲击理论
Gort（1969）研究认为，经济冲击导致所有者和非所有者对企业价值的预期发生变化，扩大双方预估价值的差异，引发企业并购行为，因而并购活动表现为对外部冲击的有效反应。Andrade（2001）等学者研究认为技术冲击、产业管制放松等因素会驱使并购浪潮形成。在技术冲击下，企业生产效率提升将带来企业规模扩大，并购则是企业规模扩大的重要途径。管制政策开放则能够为并购活动消除政策障碍、带来行业结构转变，并为企业创造投资机会，驱使企业并购行为发生。本文研究基于“军民融合”这一特殊政策背景，产业冲击理论能够较好地解释并购行为。
2.2.3 企业生命周期理论
Adizes（1989）系统研究了这一理论并著有《企业生命周期》，对企业生命周期进行划分，分析了不同阶段的特点并提出应对措施。企业发展过程中所处的内外环境不断变化，为实现可持续发展需要不断调整达到动态平衡，因而企业战略决策在不同阶段会发生变化，进而做出不同的并购决策。成长期的企业需要满足自身规模快速增长的需求，因而企业更倾向于通过横向并购。成熟期的企业经营情况稳定、具有一定的资产积累，但进一步拓展市场份额难度较大，因而众多成熟期企业选择多元化并购以期获取新的盈利增长点。衰退期的企业则倾向于退出原有产业，通过并购行为进入新的领域谋求发展。本文研究的“民参军”企业多为传统制造业处于成熟期的企业，原有行业较难实现市场份额进一步扩大，发展陷入瓶颈，并购行为符合企业生命周期理论。
3 民营上市公司并购军工企业的现状及动因分析 .......................... 12
3.1 军工行业基本概述 ................................ 12
3.1.1 军工行业发展历程 ........................ 12
3.1.2 军工行业政策概况 ................................. 15
4 案例介绍 ....................................... 32
4.1 并购案例介绍 .......................... 32
4.1.1 案例简介 ......................................... 32
4.1.2 并购方基本情况 ....................... 32
5 案例分析 ....................................... 38
5.1 并购动因分析 ...................................... 38
5.1.1 实现协同效应，提升企业综合实力 ........................... 38
5.1.2 传统产业发展陷入瓶颈，寻求新的利润增长点 ...................... 38
5 案例分析
5.1 并购动因分析
基于第三章民营上市公司并购军工企业的动因分析，结合伟星股份并购中捷时代的具体情况，分析并购动因。
5.1.1 实现协同效应，提升企业综合实力
从企业实际情况来看，伟星股份多年来专注于主营业务，行业龙头地位较为稳固，企业资金充裕，长期以来都在积极推动培育战略性新兴产业，提升企业持续发展能力。中捷时代属于军工行业内电子信息细分类别，随着导航系统研发实现突破，获取的业务订单量逐步增长，但企业规模小，难以获取大额度银行贷款，流动资金短缺阻碍了大规模采购生产，进而导致难以进一步扩大产销规模，因而亟需外部较大规模流资金补充。伟星股份能够给予资金、管理水平上的支持，以实现相互补充、协同发展，提升企业综合能力。
5.1.2 传统产业发展陷入瓶颈，寻求新的利润增长点
伟星股份发展战略始终围绕核心业务，公司发展阶段属成熟期，为业内龙头企业，已形成一定规模和资本积累。由于服装辅料行业属于消费品子行业，市场需求与国内外经济形势有较大的关联性，2015 年世界经济疲弱，业内需求低迷，而我国土地、劳动用工成本逐步攀升，纺织服装作为劳动力密集型行业在国际上的比较优势则逐步减弱，低端产品市场正在向东南亚国家转移，业内正面临转型升级的压力。为了突破企业面临的发展瓶颈、促使产业转型升级、寻求新的利润增长点，拓展新的业务领域、追求多元化的发展成为关键。伟星股份所面临的这些发展难题促使其迫切地寻求一个具有广阔市场前景，且有望为企业带来快速成长的新兴产业。
由于国防工业建设有重要的战略地位、稳定的发展前景，近年来科技的飞速发展使得该行业快速成长，且受到政策鼓励扶持，发展潜力大，能够为企业带来新的盈利增长点，因而伟星股份选择这一领域实施多元化并购。
6 结论、建议与展望
6.1 研究结论
在国家大力推动军民融合
