本文是一篇会计论文发表，本文在对立讯精密产业价值链不同延展阶段的连续并购协同效应进行分析后，得出以下结论：第一，立讯精密通过连续并购完善了自身的产业价值链，其过程主要可划分为“客户资源整合阶段”、“技术整合阶段”及“多元化发展阶段”。客户资源整合阶段，立讯精密通过向原材料生产制造领域并购博硕科技，在延展产业价值链的同时获取华硕的客户资源，同时并购昆山联滔，丰富自身所在产业价值链领域的连接器设计业务。
第一章 绪论
第一节 选题背景及意义
一、选题背景
随着连接器市场的转移以及对连接器的需求增加，国外资本逐渐涌入国内，使我国的连接器市场飞速发展，目前已成为全球第一大市场。根据相关研究显示，作为 ICT 下属分支，截至 2018 年，我国连接器市场规模已达到 209 亿美元，超过全球份额的三分之一，其次为欧洲及北美，各占比 20%左右。由于 5G 通讯、智能汽车、消费电子等的飞速发展，中国连接器市场在过去的二十年间高速增长，远超过全球的复合增长率。随着中美贸易摩擦的加剧，中国政府推出相应政策以应对美国的增加关税的措施，连接器行业的关税也被迫从原先的 0 上涨至 25%，这导致连接器行业企业的成本急剧上升。同时，相较于国外，我国的连接器行业起步较晚，而且产品主要占据中低端市场，高端产品的市场占有率较低。因此，国内连接器企业需要获取相关技术，调整业务结构，才能提高高端市场占有率，由质变到量变，全面提升效益。
ICT 行业的转型升级需要通过不断并购来实现。对于这一技术密集型行业，通过并购可以获取相关技术，通过整合，可转化为自身的竞争力，从而达到扩大市场份额的目的。同时，对于企业自身，如果拥有足够的资本，就会考虑对外扩张，优化业务结构，以提升自身的价值。国际上以 TE，Amphenol，Molex 三家跨国巨头为代表，不仅在市场占有份额上逐年增加，并购的动作也更为频繁。中国国内以立讯精密为代表的十余家连接器行业上市公司为龙头，同样加速了并购步伐。
本文选择了连接器行业具有代表性的公司立讯精密作为案例公司，基于产业价值链的角度对立讯精密的连续并购协同效应进行研究。上市公司立讯精密原先是纯粹从事连接器制造的企业，通过并购博硕电子，切入线缆业务，实现产业价值链的延展，同时获取了华硕的客户资源。通过并购昆山联滔、ICT-LANTO LIMITED 获取连接器设计业务，稳固自身在整个产业价值链中的地位。与此同时，由于昆山联滔、ICT-LANTO LIMITED与苹果合作关系密切，获取了苹果客户资源，实现不断整合客户资源的目的。通过并购科尔通实业获取通讯互联产品相关技术，再一次实现产业价值链的延伸。接着，立讯精密又通过连续并购源光电装、丰岛电子等不断获取及整合技术。最后通过并购美律电子、江苏纬创等，切入多个终端领域，实现多元化发展，提高了自身的竞争力，扩大了市场份额。如今，立讯精密已经成为行业龙头企业。
第二节 研究内容、框架与方法
一、研究内容
本文立足于连接器行业，对行业内典型代表企业之一——立讯精密在产业价值链视角下的连续并购协同效应进行分析。具体研究内容如下：
第一部分：绪论。首先，了解了我国连接器行业的相关背景，从而引出本文的研究目的，接着阐述了研究连接器行业产业价值链延展与连续并购协同效应的必要性，由此得到本文研究的理论与实际意义。其次，介绍本文采用的研究方法以及进行研究的思路。最后在本文研究结论的基础上总结归纳本文的创新点。
第二部分：文献综述及理论基础。首先，对国内外有关连续并购相关研究、产业价值链延展对企业的影响及 ICT 行业并购的相关文献进行梳理，阐述了现有的研究结果及学者的相关观点。其次，通过对梳理文献的归纳，总结现有研究内容中的局限与不足，最后，从产业价值链、协同效应等理论出发，结合连续并购协同效应的评价方法，形成全文思路。
第三部分：介绍案例企业及其产业价值链延展过程。首先，界定连接器行业并介绍其发展现状；其次，对案例企业进行介绍；再次，梳理案例企业自上市以来的并购事件，划分阶段，并整理各阶段产业价值链延展过程。
第四部分：对案例企业的连续并购协同效应进行评价。在介绍各方法的基础上，利用事件研究法、因子分析法及财务指标分析法，并加入非财务指标如客户资源、业务收入等，对立讯精密连续并购的市场反应、综合协同效应及各阶段的经营、财务和管理协同效应进行评价。
第五部分：分析案例企业产业价值链延展的不同阶段的并购协同效应。基于前文的评价，对立讯精密不同阶段的经营、财务及管理协同效应分别进行详细的分析，以期分析出导致不同阶段各协同效应不同的原因。
第六部分：研究结论与建议。总结全文，得出案例研究的结论，并为连接器行业中需要通过并购实现产业价值链延展，最终实现转型升级的企业提出相关建议。最后总结了本文研究的局限性。
第二章 文献回顾与理论基础
第一节 文献回顾
一、连续并购概念及动因
（一）连续并购概念
目前国内外学者对于连续并购的争议主要体现在一段时间内并购的次数，不同学者对次数的限制不同。Billett（2005）在研究并购次数与企业绩效的关系时，认为五年内不少于两次并购的情况为连续并购。Ismail（2005）在研究一段时间内企业连续并购所产生的的绩效时，将连续并购定义为“并购次数大于一次的并购”。无独有偶，Aktas 等（2007）在研究 1992-2002 年连续并购时也将并购的次数限定为只大于一次即可。国内学者对连续并购这一定义也都提出了自己的理解，韩立岩等（2007）认为连续并购需要企业在连续五年内存在不少于两次的并购。吴超鹏等（2008）结合具体的研究，突破具时间限制，认为连续并购只需在研究时间段内并购的次数不小于两次即可。
基于国内外学者的相关研究，再结合我国实际情况，本文将连续并购这一概念定义为在研究时段内平均每年发生不少于一次并购事件。立讯精密上市后每年并购事件数如表 2-1 所示。
第二节 理论基础
一、产业价值链理论
产业价值链理论最早源于波特 1985 年提出的价值链理论，他认为：“每一个企业的价值生成都是通过由设计、生产、销售、发送和辅助等基本活动和辅助活动所构成的系列活动完成的，所有的这些活动可以用价值链模型来表明。”
波特认为产业链应该一分为二地去研究。其中一部分为企业内部价值链，这是针对单一企业而言的，代表其内部活动所产生的价值，是企业的自我升值。另一部分则为产业价值链，这是针对整个行业而言的，企业价值链仅仅为产业价值链的一个组成部分，除此之外，还有供应商，销售渠道及顾客等所形成的价值链，这些部分组合起来才成为完整的产业价值链。Pete Hines 结合新时代科学技术及信息技术的应用，在波特的基础上提出新时代的技术也能为价值链增值。通过梳理产业价值链，不但能够了解到整个行业的分工情况，也能够清楚地了解研究企业在行业中所处的地位。同时，针对企业自身，通过产业价值链，能够更清晰地了解自身业务结构的缺陷以及与上下游企业的关系，了解以后可以针对性地提升较有价值的业务，增强自己的竞争力。
随着 5G 通讯，智能家居等应用终端的不断发展，使连接器行业产生价值增值。同时随着并购的进行，连接器行业上中下游的关系不断拉近，许多企业已经完成了全产业链的建设。因此，如果我们仅局限于分析企业自身价值链是没有意思的，应该结合行业现有状况，利用产业价值链的相关理论对企业的经营情况进行分析。
二、协同效应理论
协同效应的概念是由赫尔曼·哈肯提出，他认为如果两个企业进行并购，若并购后的总价值超过并购双方单独价值相加，则代表这两个企业之间存在协同效应。根据现有的研究，协同效应主要可以分为经营协同效应、财务协同效应及管理协同效应。
经营协同效应是指，并购双方经过资源、业务等整合，实现营业收入等的增长，同时经营成本降低，在一定程度上形成规模经济，最后提高并购双方的收益。
第三章 立讯精密总体介绍及其产业价值链延展过程.........................13
第一节 行业背景.......................................13
一、 连接器行业界定与发展现状.........................13
二、 连接器行业产业价值链发展现状..............15
第四章 立讯精密连续并购协同效应评价.........................23
第一节 基于事件研究法的市场反应评价..............................23
一、 市场反应模型.....................................23
二、 评价结果.......................................24
第五章 立讯精密产业价值链延展不同阶段的协同效应分析.........................42
第一节 客户资源整合阶段................................42
一、 经营协同效应...........................42
二、 财务协同效应.............................42
第五章 立讯精密产业价值链延展不同阶段的协同效应分析
第一节 客户资源整合阶段
一、经营协同效应
本阶段，连续并购带来了较为明显的协同效应，具体原因如下：
从盈利能力来看，在本阶段，立讯精密的销售净利率与净资产收益率均高于行业平均值，且在增加。由于连续并购的存在，立讯精密的销售收入与净资产在增加，同时由于并购的公司博硕科技被并购后被认定为高新技术企业，昆山联滔在被并购后受政策影响减免征收所得税，提高了净利润，净利润增幅较高，使得盈利能力较好。
从成长能力来看，在本阶段的并购发生前，立讯精密的营业收入
