本文是一篇会计论文发表，本文将四维图新作为研究对象，从市场绩效、财务绩效、创新绩效、公司治理以及人力资源五个方面分析了股权激励对公司绩效产生的影响，得出以下结论。一是从市场绩效角度，股权激励公告的发布对市场绩效起到了积极的影响。两次股权激励公告发布后，虽然市场基于股权激励的实施会带来相应成本的提高，均对其持有消极的态度，但在投资者经过冷静分析之后，对股权激励持有积极的态度，超额累进收益率迅速上升。四维图新通过实施股权激励计划，可以提高核心员工的福利，激励其发挥能动性，提升企业的研发能力，进而推动企业核心竞争力的上升，因此市场对两次股权激励计划较为看好，股权激励公告发布后，股价总体呈现上涨态势。
一、 绪论
（一） 研究背景及意义
1. 研究背景
随着现代企业制度的发展，企业经营权和所有权出现了分离，两权分离一方面使得股东可以任用人才进行管理，另一方面也因为信息不对称导致了代理问题。代理问题产生了代理成本，代理成本的升高为企业经营带来一系列问题，因此如何降低代理成本成为学术界和实务界研究的热点。2005 年中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，股权激励在我国得到了初步发展。2016 证监会正式发布《上市公司股权激励管理办法》，国家对股权激励的形式、内容、实施细则等进行了详细的规定；在 2018 年证监会对上述办法进行了修订，并于当年 9 月公布了修订版的《上市公司股权激励管理办法》。伴随着我国股权激励制度政策的日益完善，各个企业纷纷开始实施股权激励计划。从图 1-1 中可以看出来自 2006 年起，A 股股权激励公告数量整体上呈上升趋势，从 2006 年的 44 个上升到 2018 年的 409 个，越来越多的企业开始重视股权激励，但是在 2019 年 A 股股权激励公告数量出现了十年来首次大幅度回落。从多期股权数量上来看，总体上呈增长的态势，特别是 2019 年多期公告的占比从 2018 年的 38%提高到 2019 年的 47%。2019 年公告数量的变化，一方面是由严峻的经济形式导致的，另一方面也可以看出我国股权激励基本度过了高速增长的态势，逐渐进入到常态化的状态，更多的企业实行多期的股权激励，将股权激励视为公司治理的有效工具。
（二） 国内外研究现状
1. 国外研究现状
（1）有关股权激励实施动因研究
在国外学者的研究中股权激励的动因有很多，经过梳理主要分成两类，激励性动机和福利性动。激励性动机，产生的效果有很多，通过股权方面的奖励，激励员工，改善企业管理，降低代理成本，留住员工进而激发员工工作的积极性，提高员工工作质量，提升公司的绩效。股权激励的动机中，除了考虑公司层面的利益以外，还有很多是涉及到经营者的福利，学术界称为福利性动机。
激励性动机。Arya 等[1]（2005）发现，股权激励减少了管理者的能力与薪资不匹配的情况，使得报酬更加公平化，提高了员工满意度高，能够起到留住员工的作用，这些作用促使企业实施股权激励。Lerner，Wulf[2]（2007）发现对企业研发负责人进行股权激励能提高企业创新效率进而提升公司业绩。Tzioumis[3]（2008）认为公司股权激励的目的之一是留住公司的人才，激励人才为公司发展努力工作。
福利性动机。有学者认为股权激励计划是出于福利性动机，旨在提升经营者自身福利待遇。Heron，Lie E[4]（2005）通过研究发现管理者存在着影响股权激励方案制定的行为，目的是提升自身待遇，谋取利益。Bebchuk，Fried[5]（2010）也持有同样的观点，认为股权激励的实施是出于管理者自身利益的考虑，没有降低代理成本，推动公司成长，反而加剧了委托代理矛盾，为达到业绩要求，管理者往往会采取一定的手段操纵财务报表，从而获得股权激励方面的报酬，但是在无形中产生了较大的道德风险。
二、 概念界定和相关理论
（一） 企业绩效概念界定
企业绩效是对企业将人、财、物转化为商品与服务的度量。因此有学者提出可以从人力资源绩效、财务绩效、组织绩效和资本运作绩效来衡量企业绩效[37]。四个维度较为全面的描述了企业当下的经营状况，但是企业绩效还应该着眼于企业未来的发展，从企业核心人才的整体实力和企业的研发创新能力方面进行更加全面的展现[38]。
为了可以更加全面的反映企业的绩效，更好的反映股权激励对四维图新企业绩效的影响，本文在总结以往文献的基础上，对企业绩效进行了概念界定。企业绩效是指公司在一定经营期间的企业经营绩效，可以从市场绩效、财务绩效、创新绩效、治理结构和人力资源五个方面进行衡量。这五个方面将内部和外部结合、财务与非财务指标结合，可以较为全面的反映企业的绩效。其中市场绩效反映的是公司股价、市值方面的变化；财务绩效反应的是企业在盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力、代理成本以及盈余管理方面的变化；治理结构则反映企业股权结构和董事会成员的稳定性；人力资源结构反映员工离职率以及研发人员所占比例；创新绩效反映的是公司在研发投入产出方面的变化。
（二） 理论基础
1. 激励理论
激励理论是关于如何通过满足特定对象的需求，从而增强其满意度和信任度，进而调动激励对象的积极性方面的学说。激励理论自 20 世纪产生以后，经过百余年的不断发展完善，现在被划分为过程型、内容型和行为改造型三大类。过程型激励理论典型学说有弗鲁姆的期望理论，其研究的重点在于心理过程，这个心理过程是指从动机转化成行动，通过对过程的研究，找出激发转化的关键因素，从而控制和预测人的特定行为。内容型激励理论的典型学说是马斯洛的需求层次理论，其研究的重点在于起激励作用的因素，着眼于人的需求，通过满足人类的需求，进而激发其动机。行为改造型激励理论研究的重点在于改造，即如何改造人的观念和行为，强化积极心理，弱化消极行为，从而有利于企业的发展。
综上可以得出三类激励理论虽然研究的着重点不一样，但是其目的都在于通过满足特定对象的相关需求，进而对其进行激励，调动其积极性，做出对公司有益的行为。本文在分析四维图新股权激励动因时，主要是基于激励理论。
2. 委托代理理论
委托代理理论的发展是基于社会分工的不断细化，公司制不断成熟发展，使得所有权和经营权产生分离。在两权分离的情况下，经理人和股东都追求利润最大化，于是就对企业经营目标认知方面产生了差异，而股东因为信息不对称的存在，无法全面了解企业的实际经营情况。因此公司的所有者很有必要采取相应的行动来约束管理者的行为，减少经营者与股东目标不一致行为。在这样的情况下，股权激励应运而生。股权激励可以有效的缓解委托代理问题，通过给予经营者一定数量的股权，从而使得经营者成为企业所有者，统一双方的利益，使得经营者站在所有者角度看待问题，将目光放长远，全新为企业服务。衡量委托代理问题是否得到缓解的一个重要指标是委托代理成本。
三、 四维图新公司股权激励方案分析.......................14
（一） 四维图新公司概况............................14
（二） 股权激励方案介绍......................................15
四、 四维图新股权激励对企业绩效影响的分析........................23
（一）股权激励对市场绩效影响分析..........................23
1. 2015 年股权激励对市场绩效影响分析............................23
2. 2018 年股权激励对市场绩效影响分析....................27
五、 四维图新股权激励的优缺点及启示.............................52
（一）四维图新股权激励的优点..........................52
1. 周全的激励机制.............................52
2. 恰当的激励对象...................................52
五、 四维图新股权激励的优缺点及启示
（一）四维图新股权激励的优点
1.周全的激励机制
四维图新两期股权激励均设置了预留部分，预留部分的股权作为首次授予的补充，形成了较为完善的股权激励机制。完善的激励机制会产生更大的效用，两次股权激励设置的预留部分，一方面可以激励未获得股权激励的员工，更加努力的工作；另一方面可以作为吸引人才的激励机制，通过许诺股权，吸引人才加入四维图新，而股权激励设置的行权条件使得人才在加入四维图新以后，可以更自觉的融入公司，与公司的利益相统一，更快更好的为四维图新的发展做出贡献。
2.恰当的激励对象
四维图新的两次股权激励对象均涉及到了核心员工，选择了恰当的激励对象，通过股权激励，提升了核心员工的福利待遇，提升了其对公司的忠诚度，进而留住了核心员工。在人力资源影响分析中，可以看出来四维图新股权激励计划的长期实施逐渐降低了员工的离职率，并且研发人员的比重越来越高，这说明四维图新的两次股权激励对象选择对象较为恰当，使得核心员工的待遇上升，从而愿意继续留在公司。
3.适当的实施时间
四维图新股权激励计划的实施抓住了混改的机遇，同时适应混改现状，使得混改产生更好的效果。四维图新首次股权激励前，企业面临着内忧外患的局面，因此四维图新进行了混合所有制改革，引入腾讯作为战略投资者。在混合所有制改革以后，四维图新借助腾讯技术和流量，步入了战略转型期，因此资本市场对于四维图新未来的发展持乐观态度，为实施股权激励创造了条件。在资本市场对四维图新看好的情况下，采取限制性股票的股权激励方式可以使得员工得到更多的奖励。
六、 研究结论与不足
（一）研究结论
本文将四维图新作为研究对象，从
