本文是一篇金融学论文，笔者在结合了橡胶套利机会和橡胶套利风险的分析以后，利用量化投资工具设计了“橡肢标准期现回归套利策略”、“橡肢非标准期现套利策略”以及“橡肢跨月套利策略”。
1绪论
1.1研究的目的、意义
橡肢作为国内期货的明星品种时常会由于价格的异常波动导致其偏离公允的合理价值，而本文研究的是在橡胶偏离其公允价格时，如何进行套利交易。橡胶套利以其多样性和复杂性等特征非常值得我们去研究和探索。在橡肢这个品种上市以后，它的套利机会层出不穷。但是，随着时间的推移，参与其中的投资者’也越来越专业化，因此对于这项研究工作来讲也提出了更高的要求。
橡肢期现套利、跨月套利机会之所以经常出现是因为在橡肢这个市场有众多的不同类型的投资者，他们各自追逐着自己的投资思路，在这个过程中难免价格有过度反应的表现，此时套利机会就出现了。
我们研究的目的就在于这些套利机会在什么情况下会出现，其风险又是如何。许多资深的投资者面对橡肢套利总是因为各种原因没有把握住，本文就是探讨和深入研究如何识别橡胶套利交易中的一些陷阱以及设计出合适的橡胶投资套利的策略。
本文之所以要研究橡肢套利策略，是因为许多投资者对这方面有很迫切的需求，而且套利策略的多样性也吸引了很多投资者对它孜孜不倦的研究。目前很大一部分投资者对于套利交易缺少细致量化的分析，所以很有必要将其做一个系统性的分析和研究。
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1.2论文的研究思路和方法
本文先分析天然橡肢期现价格的波动特点。从他们的价格波动中找出其相关性特征，进而依据这些相关性来展开后续的研究。接着，从橡胶自身的特点出发分析这些产生套利机会的异常波动的原因。只有清楚了解机会的来源才能够把握套利回归的周期和风险点。然后指出在这些套利机会中存在哪些容易被投资者忽视的风险，并讨论其解决方法。在分析这些风险的过程中，我们需要着重探讨橡胶这个品种的期货合约规则特点以及其自然属性，因为这些才是橡胶套利其自身特征。最后设计出一些策略模型，并用真实价格数据去验证模型的有效性。
本文研究的方法主要是将统计方法和实证相结合。首先，在研究套利机会的时候，采集了多年的价格历史数据，并对这些数据进行初步的筛选和分析。接着，将这些经过预处理过的数据结合统计学的方法提炼出每年的最大收益和最大风险。
在橡胶套利策略开发的过程中，同样也先将大量的历史价格数据进行初步的归类和简化。然后在确定开仓平仓逻辑以后，将前期的价格数据代入到测试系统中，得到一系列测试结果。此时运用统计学的各类指标去详细分析测试结果的优劣性。最后，结合实证分析方法从前期测试出来的结果中归纳出橡胶套利的特点。
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2套利交易理论及模型
2.1套利的概念
套利是经济学中的一个基本概念，它具体的经济学含义是：对于相同的两件商品，其价格也应该是相同的。否则，人们可以通过买入便宜的商品并以贵的商品的价格卖出，由此获得价差利润。这种“低买高卖”的行为就是套利。
我们将套利交易定义为：交易者利用市场上两个或多个相同或者相关资产暂时出现的不合理价格关系，同时进行不同方向的买卖操作，在不合理的价格关系趋向合理时进行反向操作并获取利润的行为。本质上来说，套利是以谋取“价格从扭曲到合理”的过程中所蕴涵的潜在利润为目的的交易行为。
在实际套利策略投资中主要分为三类：
2.1.1期现套利
期现套利是指投资者在期货和现货两个市场间的套利行为。从期货交割制度来讲，期货在未来到期的时候价格要回归现货真实流通的价格。但是，在未交割之前，由于市场对未来存在着预期，所以常常有期货价格大于现货价格或期货价格小于现货价格的情况。当期货价格大于现货价格，若价差超过一定的边际，投资者往往是空期货买现货此为“正套”；当期货价格小于现货价格，若价差超过一定的边际，投资者往往是买期货卖现货此为“反套”。
真正在实际的操作中，会遇到许多的障碍。比如，交割标的物在现货市场中是否有短缺或被垄断；期货端的资金是否充足，能否抵御反向价格变化；交割库容是否充足。在国内橡胶市场，期货交易的标的物就是和市场上用量最大的消费橡胶是不一样的，而且交割标的物有年份的限制，但是新产橡肢却被源头大企业控制，实现了标的物的垄断，所以期现套利存在着不通畅的状态。
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2.2套利定价理论
套利定价理论认为，套利行为是现代有效市场（即市场均衡价格）形成的一个决定因素。如果市场未迗到均衡状态的话，市场上就会存在无风险套利机会，并且用多个因素来解释风险资产收益，并根据无套利原则，得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在（近似的）线性关系。而前面的CAPM模型预测所有证券的收益率都与唯一的公共因子（市场证券组合）的收益率存在着线性关系。
套利定价理论导出了与资本资产定价模型相似的一种市场关系。套利定价理论以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与一组因子线性相关，这组因子代表证券收益率的一些基本因素。事实上，当收益率通过单一因子（市场组合）形成时，将会发现套利定价理论形成了一种与资本赞产定价模型相同的关系。因此，套利定价理论可以被认为是一种广义的资本资产定价模型，为投资者提供了一种替代性的方法，来理解市场中的风险与收益间的均衡关系。
套利定价理论的基本机制是：在给定资产收益率计算公式的条件下，根据套利原理推导出资产的价格和均衡关系式。APT作为描述资本资产价格形成机制的一种方法，其基础是价格规律。意思是在均衡市场上，两种性质相苘的商品不能以不同的价格出售。
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3橡胶期现价格波动特点及原因...........12
3.1沪胶和国产全乳胶价格的波动情况............12
3.2沪胶和进口标胶价格的波动情况.........14
4天然橡胶的套利机会和风险............17
4.1橡胶的期现套利...............17
4.1.1“标准期现套利”..............17
4.1.2“非标准期现套利”............19
5橡胶市场的套利策略............27
5.1橡胶标准期现回归套利...............27
5.1.1交易策略逻辑.............27
5.1.2样本内参数调试结果................28
5橡胶市场的套利策略
5.1橡胶标准期现回归套利
在设计适当的套利回归模型之前，我们需要选取合适的价格数据，只有获取了能反应实际情况的数据才能使得结果更有实用性。在期现价差套利的策略中，寻找市场接受度最广的现货价格是难点，而期货价格随处可见且无误差可言。
对于可交割的现货价格，我们选取的是Wind资讯“云南国产全乳肢”的价格数据。数据的频率是毎日，其采集的地点是上海（不同地方的价格根据距离原产地的跨月有一定的升贴水差价）。
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6橡胶套利的总结
首先从橡肢的波动特点来说，它的期现价格相关性极强，这个给套利回归提供了理论基础。形成这样高相关的价格波动特征主要是因为橡胶这个期货品种在制度设计上比较完善。同时由于期货行情的异常波动使得在短时间内价差脱离了原有的区间，以致出现能够获利的套利机会。
橡胶之所以一直受到套利投资者的青睐，是因为其丰富多彩的套利模式和众多的套利机会。除了被广大投资者关注的“标准期现套利”、“跨期套利”以外还有“内外套利”、“非标准期现套利”、“跨市场套利”等等。标准期现套利和跨期套利作为低风险易操作的套利模式被广大投资者所熟知，但是在市场投资者渐渐成熟的过程中获利的机会越来越少。取而代之的是“内外套利”、“非标准期现套利”、“跨市场套利”。这些套利模式虽然风险较大且不是很稳定，但是一旦抓住机会他们的收益率是非常可观的。
此外，在实施橡胶套利策略的时候必须要考虑其随之而来的风险。如规则风险、保证金不足风险、意外因素冲击风险、流动性风险等。而且需要针对不同的策略对这些风险给出解决方案，只有这样才能使套利投资策略能够顺利实施。
参考文献（略）
