本文是一篇金融论文，本文将企业创新与分析师的跟踪关注联系起来，以医药行业龙头恒瑞医药为例，探索分析师关注对企业创新的影响。在对国内外的文献进行梳理后，依据有效市场理论、信号传递理论、企业生命周期理论和企业创新理论，结合我国分析师关注和企业创新现状，对研究问题及研究方法进行剖析。
第1章 绪论
1.1 研究背景
党的“十八大”以来，以增强创新驱动发展新动力，推动以效益和质量为目标的经济增长方式成为新时期国民经济发展的主题。其中，企业创新是我国各创新活动的主体中最活跃的组成部分，一直被学术界和实务界所关注。进入21世纪，随着资本市场的不断完善，学者们逐渐开始关注证券分析师对企业创新的影响。分析师能够利用自身的专业技能，获取上市公司的公开或非公开信息，加工之后以研究报告的形式传达给投资者，降低投资者与上市公司之间的信息不对称，进而改善公司治理水平。国外关于分析师影响企业创新的文献，研究结论主要包括两个方面：一方面，证券分析师能够通过自身的专业技能帮助投资者更好的理解企业的经营状况，使投资者更好的认识到企业创新价值，提高了投资者为企业提供创新资金的意愿，降低了企业融资的资本成本；但是另一方面，分析师关注也会给企业管理层带来业绩压力，使企业放弃具有长远价值的创新活动，转而投资会给企业带来短期业绩的项目，抑制企业创新。
但回溯文献发现，基于信息揭示假说的分析师激励效应和基于业绩压力假说的分析师抑制作用均在我国资本市场发挥作用，两种观点的矛盾，究其原因，可能源于资本市场环境及参与主体的异质性。首先，我国与西方资本市场的发展阶段存在差距，证券投资参与者的群体构成不同，西方主要是机构投资者，而我国个人投资者占到相当大的比重，二者对于研究报告中信息的接收能力，和对信息的分析解读能力有很大的差距。其次，分析师队伍中从业人员的素质有很大差异，行业粗放式发展，“研报门事件”在中国资本市场上频发。第三，资本市场的信息透明度有较大差异，且国内卖空机制作用有限，融资融券交易非对称性突出，这使得在中国资本市场上分析师、机构投资者、企业高管以及个人投资者这四类证券市场上的参与者有不同于西方的博弈环境。
1.2 研究目的和研究意义
1.2.1 研究目的
习总书记在二十大报告中指出“强化企业科技创新主体地位”“推动创新链产业链资金链人才链深度融合”，这些重要论述完善了创新驱动发展战略体系布局，为新时代新征程更好发挥企业创新主力军作用指明了方向。
现如今，分析师信息越来越成为资本市场的重要媒介，分析师与企业之间亦存在千丝万缕的联系。对企业来说，创新在企业发展过程中的指引作用愈发明显。故本文意欲探究分析师关注对企业创新的影响，并在此基础上进行案例分析，选取的是医药行业巨头恒瑞医药。 本文期望经过研究后得到如下结果：
首先，对恒瑞医药公司2010-2023年间分析师关注与企业创新状况进行案例分析。剖析分析师关注与企业创新的时间序列特征，并回溯具体时间点上的分析师研报产出与企业创新，剖析其中的影响与过程。
其次，结合理论分析与案例研究，进一步探索分析师关注影响企业创新的影响机制。分析师预测准确度、累计超额收益率、高管风险偏好等变量是否在分析师关注对企业创新的影响中起中介或调节作用。
最后，通过案例研究以及分析师关注对企业创新的影响及影响机制分析，得出一系列结论。得到的结果和结论将对医疗行业发展、企业创新、分析师关注、投资者理性看待信息媒介等多方面角度提供边际贡献。
第2章 相关理论回顾与文献综述
2.1 相关理论回顾
2.1.1 有效市场理论
有关金融资产定价和股票市场波动逻辑的代表性理论，主要有凯恩斯选美理论、随机漫步理论（Random Walk Theory）、现代资产组合理论（MPT）、有效市场假说（EMH）、行为金融学（BF）等。
有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis，EMH）是由美国著名经济学家尤金·法玛（Eugene Fama）（1970）错误!未找到引用源。于1970年提出并深化的。该理论认为，如果一个证券市场中的价格能够充分反映所有可以获取的信息，那么这个市场就是有效的。
有效资本市场假说有三种形式，分别是弱式有效市场假说，半强式有效市场假说，强式有效市场假说。
2.2 相关文献综述
2.2.1 分析师关注相关文献
分析师是金融市场中最重要的角色之一。一方面，作为信息中介，分析师挖掘宏观政策、中观行业、微观企业等方面的信息，并将信息通过研报和盈余预测等形式传递给投资者，引导市场理性投资；另一方面，作为外部监督力量，分析师跟踪企业的信息披露和研报发布，作为机构投资者与个人投资者一起监督公司的动态，约束管理层的行为。故对于分析师的研究正逐渐成为当前资本市场重点关注的话题。
（1）分析师预测准确性
分析师提供的信息是否具有参考价值，取决于分析师预测的准确性。目前对分析师预测准确性的影响因素的研究主要有宏观、中观、微观三个角度。宏观角度，Hugon等（2016）[5]认为经济政策的不确定性会造成负向盈余预测修正频发；黄俊等（2018）[6]认为卖空机制的引入会提高分析师预测准确性，降低分析师预测乐观性偏差。中观角度，Lang and Lundholm（1996）[7]发现分析师跟踪人数增加有利于降低信息不对称，从而提高分析师预测准确度；方军雄和洪剑峭（2007）[8]研究发现企业信息披露程度越高，分析师预测准确度越高。微观角度，李悦和王超（2011）[9]研究显示，分析师对某公司跟踪年限越久，同时期跟踪的行业越专注，其预测准确度越高；常丹婷（2018）[10]认为分析师异常覆盖相较于意料之中的正常覆盖更能预测股价的未来收益率。
第3章 分析师关注与企业创新的现状 ................................. 16
3.1 分析师关注 ........................... 16
3.2 企业创新 ....................................... 19
3.3 案例选择依据 ................................. 21
第4章 恒瑞医药案例介绍 ................................... 23
4.1 恒瑞医药基本情况 ............................... 23
4.1.1 公司介绍 ........................... 23
4.1.2 发展历程 .................................. 23
第5章 分析师关注对企业创新的影响案例研究 ..................... 40
5.1 分析师关注对企业创新的影响 ................................. 40
5.1.1 恒瑞医药分析师关注与企业创新时序特征 .................... 40
5.1.2 VAR模型与实证结果 .......................... 42
第5章 分析师关注对企业创新的影响案例研究
5.1 分析师关注对企业创新的影响
5.1.1 恒瑞医药分析师关注与企业创新时序特征
依据分析师对股票的覆盖动因，可以将分析师关注分为正常覆盖和异常覆盖。正常覆盖是指分析师对市场上常见或者热门的股票、行业或市场进行常规的研究和分析，以提供投资建议和预测。这种分析师正常覆盖通常与公司规模、交易量、盈利连续性相关。异常覆盖则是实际覆盖与正常覆盖的差值。在大多数情况下，异常覆盖往往具有较好的预测性，是一个较为有效的选股因子。异常覆盖通常定义为分析师总覆盖与三个控制变量（公司规模、股票换手率、历史收益）月度横截面回归的残差。
正常覆盖可以帮助投资者更好地了解市场主流股票和行业的走势和投资机会，而异常覆盖则可以帮助投资者发现一些被忽视的投资机会，以及对市场的更全面理解。
首先，对2016年至2023年间的分析师跟踪研报进行频数统计，并绘制频数统计图。依据频数最高对应的时间点，查询该时间点分析师跟踪研报的内容。
第6章 结论与建议
6.1 研究结论
基于我国经济日益发展的现状，本文将企业创新与分析师的跟踪关注联系起来，以医药行业龙头恒瑞医药为例，探索分析师关注对企业创新的影响。在对国内外的文献进行梳理后，依据有效市场理论、信号传递理论、企业生命周期理论和企业创新理论，结合我国分析师关注和企业创新现状，对研究问题及研究方法进行剖析。以医药行业龙头恒瑞医药为研究案例，引入分析师关注度，企业创新，分析师预测准确度，累计超额收益率，高管风险偏好等变量，搜集相关数据并整理，建立VAR模型、中介及调节效应检验模型，进行定量分析，得出以下结论。
首先，本文研究分析师关注与企业创新之间的关系。根据脉冲响应结果可知，分析师关注对企业创新形成先促进后抑制的倒V型影响。由此认为，当分析师关注度越高，企业的创新绩效越高，此时正向的信息效应大于负向的压力效应，分析师关注通过减少信息不对称来提高企业的效率，从而提高企业的创新绩效；而当分析师关注度过高，则会给企业带来压力，此时负向的压力效应大于正向的信息效应，企业的创新绩效逐渐降低。
其次，本文对分析师关注对企业创新的作用机制进行研究。首先进行变量选取及模型构建，然后进行描述性统计及相关分析，最后进行机制检验，如中介效应检验和调节效应检验。结果表明，分析师预测准确度在分析师关注对企业创新的作用中起着负向的中介作用，即遮掩效应；累计超额收益率、高管风险偏好在分析师关注对企业创新的作用中起到正
