本文是一篇经济论文发表，实体经济和虚拟经济之间长期存在的发展失衡现象，是导致当前长三角地区乃至全国实体经济不景气的一个重要原因。在前文中已经从微观的角度来证明，市场中实体企业过度的去涉足虚拟经济，并且将其大量的资金投入到高收益率的金融和房地产行业，就会对自身的研发投入产生较明显的挤占效应，而这最终反而会损害其自身的盈利能力。换言之，虚拟经济的过度发展诱导了实体企业将有限的资源从研发领域转而移到了财务投资领域，并在此基础上最终导致了整个产业由于研发不足而陷入了低利润的“囚徒困境”。
第一章 引言
第一节 选题背景与研究意义
一、选题背景
纵观中国改革开放后的四十年，中国整体经济的辉煌表现在全世界的经济发展史上都是极为突出的。经济总量无论是在发展速度还是发展规模上都有了极大的增长，与此同时，中国的虚拟经济领域如金融与房地产等也在蓬勃发展。特别是自 1990 年代以来上海证券交易所和深圳证券交易所的相继成立，更是为金融业的繁荣发展提供了发展的根基，金融市场改革的不断深化，使得国内的货币、股票、债券以及期货市场等相关的资本市场也逐渐开始形成并且得到了迅速的发展。2005 年到 2019 年的国家统计局的数据显示，我国金融业的行业增加值占国内生产总值的比重在持续的攀升，2005 年这一比例约为 3.99％，到 2019 年这一比例则上升到 7.7％，比例的上升说明金融业对经济增长的贡献是逐渐上升的，这也说明金融在我国经济中的地位逐渐增加。
与其他国家不同的是，我国在进入 21 世纪后，房地产市场呈现出爆炸性的发展态势，其土地价格和房屋售价不断的刷新记录，引来社会各界的关注，这其中一个重要的原因在于我国的房地产市场与金融市场是密切相关的。这种现象在另一个侧面上反映了我国房地产业具有较强的投机性质，这与房地产的原始居住功能有很大不同。与此同时，新时代下伴随着科技领域在金融行业的不断深入，金融科技这一新兴领域也逐渐成为行业发展的主流与趋势。国内已经有数十家金融机构开始涉足金融科技领域，并且根据其自身的特点设立战略目标以及业务范围。大数据以及人工智能等新技术的兴起，使得金融行业的服务能力得到进一步的提升，与此同时，云计算的应用使得大数据得以发挥最大的效用，另一方面区块链技术的完善使其在实现金融支持方面的作用也不断得到加强。在这样的技术背景下，国内各金融机构和互联网公司以及相关的科技公司也增加了对金融科技这一板块的投资。不仅是在供给端金融科技的投入的不断增加以及相关成果的不断推出，在下游需求端，随着未来行业内相关金融业务的应用场景变得越来越丰富，引入针对金融创新的特定的解决方案。具体来看，目前在数字票据、虚拟银行和资产证券化等以往仅在构想中出现的领域已逐渐变为现实。
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第二节 研究内容与基本框架
一、研究内容
本文从微观层面上来分析企业涉足虚拟经济的内在机制，以及从个体企业脱实向虚的行为到整体产业低质量发展的传导机制。研究方法包括理论推导与实证检验相结合，也即采用理论模型的推导再加上对相关数据的实证分析来对模型推导的结果进行验证。文章总体分为五个章节。
第一个部分为引言部分，主要包括选题背景以及研究意义，以此来引出文章主题，来展开后续的研究分析；
第二部分为文献综述，主要分析阐述了现有文献对实体经济以及虚拟经济的相关界定以及相互关系，通过对国内外文献的综述梳理，进一步的提出本文的创新点；
第三部分为理论模型的建立以及推导。主要建立了一个生产互补性厂商的博弈模型，通过比较不同结果下的纳什均衡，来提出相关的命题；
第四部分为计量模型的实证检验。文章主要选取了长三角地区上市公司的企业数据，来对第三章提出的相关命题来进行实证检验，主要采用线性计量回归模型，同时也对模型进行了稳健性检验，并引入中介效应来进行检验；
第五部分为研究结论以及相关的政策建议。对文章总体进行了梳理，并概述了文章结论，为政府部门的决策提供若干政策意见。
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第二章 相关理论及文献综述
第一节 实体经济与虚拟经济的概念界定
如何实现实体经济和虚拟经济之间的均衡发展，对这个问题的研究探讨不仅具有重要的理论意义、并且也存在广阔的政策空间，但是通过对当前文献的梳理，该领域的研究还相对较为欠缺，在这其中一个典型表现就是对于虚拟经济以及实体经济在概念上的定义依然是模糊不清的。早期，国外学者大多以“虚拟资本”以及相关衍生概念来对虚拟经济进行研究定义。而对于虚拟资本最早的研究则可以追溯到马克思所著的劳动价值理论，马克思（1867）在《资本论》第三卷中借用威利瑟姆对汇票的定义，首次提到了虚拟资本这一概念，然而受限于当时的时代及经济发展的水平，虚拟经济的概念并没有明确的被提出。在其之后，奥地利经济学家希法亭（1910） 在《金融资本》一书中对以股票为代表的虚拟资本以及其运动过程进行了相关研究。进入新世纪后，伴随着经济全球化进程的加快，国外学者对于虚拟资本的研究也开始有了进一步的发展。Guttmann（1994）的研究提出虚拟资本指的是一种实行资本化定价的金融资本，并且认为应该把信用货币归结为一种虚拟资本。Jinnai (2005)则从会计学的角度对虚拟资本的含义以及内涵进行了深入的探讨，也即认为因为虚拟资本的资本化定价模式是不适合运用历史成本法的，因此把金融资本就等同于虚拟资本。
国内对于虚拟经济以及实体经济研究的时间并不长，我国学者对于虚拟资本及虚拟经济的研究大多是建立在 1997 年东南亚金融危机爆发之后而得到发展的。成思危（1999）从资金运行形式角度，将其作为研究的出发点，由此将虚拟经济定义为是一种所谓“钱生钱”的经济。秦晓（2000）认为实体经济是一种涉及人类生产、服务、消费和流通的活动所产生的一系列经济活动，而虚拟经济则是一种金融资产的交易活动，并且是在信用膨胀的情况下产生。陈淮（2000）的研究表明，虚拟经济在本质上是一种资本独立运动的经济形态，这种经济形态存在和发展的基础是产权的交易，并且进一步提出对实体经济与虚拟经济的划分标准不应采用“有形”或“无形”来进行划分。潘英丽（2001）则认为判断实体经济与虚拟经济的关键在于该种经济形态是否创造价值或是财富，也即不论该种经济活动所创造的产品是物质产品还是精神产品，只要是可以创造价值或财富，那么这类经济活动就应该将其划分为实体经济。刘骏民（2003）则从定价模式这一角度来阐述其观点，其研究认为区分实体经济与虚拟经济的关键在于两者的价格体系不同。实体经济的价格体系是以成本以及技术为支撑，而对于虚拟经济，则是以资本化定价为基础来形成其最终的价格体系。曾康霖（2003）的研究认为在当前经济金融化的趋势下,相比于有价证券的市场特别是股票的上市流通，更值得关注的虚拟经济,应当是金融衍生商品交易、电子货币和网络银行等方面。王璐（2003）的研究则认为货币与物质生产是存在着对立关系的，其中对于物质资料的生产，与其相对应的概念就是实体经济，从这一观点出发，那么虚拟经济在本质上则是一种货币经济。
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第二节 实体经济与虚拟经济的相互关系
国内外关于实体经济与虚拟经济关系的现有文献大致可以分为以下三大类：虚拟经济促进实体经济的发展、虚拟经济抑制实体经济的发展以及虚拟经济背离实体经济的发展。
对于虚拟经济促进实体经济的相关文献有很多，国内外的学者都对这种促进关系进行了广泛的研究。其中 Goldsmith（1969）是最早提出虚拟经济可以促进实体经济的学者之一，文章通过对全球 35 个国家在 100 年间的金融部门与实体经济的统计数据进行相关的分析，研究也表明了虚拟经济的发展可以较强的促进国民生产总值的增长。Atje和Jovanovi（c1993）的研究表明虚拟经济对于实体经济的发展是明显具有促进作用的，发展股票市场可以对实体经济同时产生两种效应，一种是水平效应，另一种是增长效应。其中水平效应是指股票市场对于国内经济活动的水平影响，而增长效应则对应于其对经济活动增长率的影响。同时，Guttmann （1994）通过对美国 1972—1982 年萧条期间的经济状况进行研究分析，提出当下虚拟资本的快速增长为美国实体经济的结构转型与升级提供了巨大的动力，并且促进了实体经济的进一步发展。国内学者对虚拟经济可以促进实体经济发展的相关研究也紧随国外学者的脚步逐步开展。郭琨等（2012）对我国股票市场与国内生产总值的情况通过运用金融物理学的方法来进行实证的研究，研究发现在 2002 年之后，我国上证指数已经开始逐渐领先于国内生产总值，这一现象尤其在 2006 年之后领先的同向关系也变得越发明显。胡晓（2015）通过运用理论模型的推导以及对美国经济数据的实证研究发现，发展虚拟经济在某种程度上对于实体经济的转型升级是具有重要的促进作用的，并且这种促进作用会随着虚拟经济的不断深化发展而增强，需要指出的是虽然它对于实体经济产业结构的影响会逐渐增强，但其对于实体经济增长的促进作用却是可能会越来越弱。
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第三章 理论模型分析........................15
第一节 博弈模型的设立 ............................15
第二节 命题的提出 ....................16
第四章 实证结果与分析..................19
第一节 样本选取和数据来源................................19
第二节 变量选取与定义 ........................20
第五
