本文是一篇国际金融论文研究，本文在已有研究的基础上，利用面板平滑转换回归（PSTR）方法研究了汇率波动对货币国际化的非线性影响。在研究中，选取金融市场发展水平和资本账户开放程度分别作为转换变量，将经济实力、出口规模、货币惯性、通货膨胀率、汇率水平以及经常账户余额占 GDP 的比重作为控制变量。
第 1 章 导论
1.1 选题背景与研究意义
1.1.1 选题背景
如今，世界环境复杂多变，国与国之间的竞争日益激烈。竞争不仅体现在政治领域，还越来越体现在经济和金融领域。一般来说，当一国的经济实力达到一定程度时，该国就会开始寻求货币国际化。这不仅是各国发展的历史趋势，也是进一步发展的必经之路。一国货币走向国际化，往往意味着该国的综合实力越强，在国际贸易中的影响力越大，越有利于在一定程度上解决货币错配问题以及提高博弈中的话语权。
通常，一国货币在实现国际化的进程中会受到诸多因素的影响。当前，世界各国正处于布雷顿森林体系崩溃后的牙买加体系时期。该时期与布雷顿森林体系存在的一点不同是：布雷顿森林体系的本质是黄金-美元体系。在这种固定汇率制度下，各国维持本币与美元的稳定。当本币的汇率波动超出规定幅度时，当地政府就会进行外汇干预，改变本币兑美元的汇率标价以保证外汇市场的稳定性。而牙买加体系承认浮动汇率合法化。该体系相比布雷顿森林体系引起的汇率波动性会更大。这是因为当代国际货币体系采用的汇率制度更为灵活，无形中增加了各国汇率的波动性，给经济发展和货币国际化带来较大的不确定性。此外，科技和交通的发展使得世界各国联系更加紧密，一旦某国货币汇率发生波动，与之相关的货币交易、计价和储藏风险便会由此蔓延开来。由此可见，包括但不限于美国、英国、日本、加拿大、澳大利亚等国在发展的过程中都伴随着汇率波动。剧烈波动的汇率会通过影响国际市场参与者的交易预期和行为而对一国货币国际化的发展产生影响。考虑到一国的金融市场发展和资本账户开放为货币国际化创造了条件，因此一国的汇率波动对其货币国际化的影响程度和方向可能会受到金融市场发展和资本账户开放的影响。在这种情况下，研究一国的汇率波动对实现货币国际化究竟具有怎样的影响、这种影响是否是非线性的以及汇率波动是否会随着金融市场发展和资本账户开放而对货币国际化产生差异性影响就显得十分有必要。
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1.2 文献综述
货币国际化是指本国货币在本国以外的其他国家广泛使用的情况。为了向本国货币实现国际化提供有益参考，国内外学者们往往会集中于研究货币国际化受哪些因素影响。通常的做法是从外汇储备货币职能、国际债券计价职能、贸易计价结算货币职能和外汇市场交易货币职能四个方面衡量货币国际化作为被解释变量，选取诸如经济实力、货币惯性、币值稳定性、金融市场发展程度、汇率波动等解释变量，之后建立实证模型研究影响关系。因为所选取的替代指标、样本和时间不同，所以得到的结论也不同。接下来，本文将从货币国际化的测度、货币国际化的影响因素等方面梳理并总结文献。
1.2.1 货币国际化测度的相关研究
大多数文献在对货币国际化进行测度时是从以下几个职能考虑的：外汇储备货币职能、国际债券计价职能、贸易计价结算货币职能和外汇市场交易货币职能。
在实际应用中，多是选择其中一个或多个职能衡量。外汇储备占比是指以一国货币标价的储备占全球外汇储备的比重。虽然可能会由于货币升值而提高，但由于覆盖的数据区间长度大、涵盖的国家全面以及数据的可获得性高，而成为了运用最广泛的指标参照。Eichengreen（1998）[1]、Chinn and Frankel（2008）[2]、Aristovnik and Tanja（2010）[3]、陈晓丽和李琳（2011）[4]和韩剑（2011）[5]都选用了该指标衡量。国际债券占比是指以某一国货币标价的债券占全部国际债券的比重。2015 年 6 月以后国际清算银行（BIS）不再按币种公布国际债券占比，但由于它能真实地反映以国家信用为依托的货币“价值”，因而被广为使用。项卫星和钟红等（2017）[6]利用国际债券发行货币币种份额来衡量各国的货币国际化程度，并在此基础上研究其影响因素。白晓燕和邓明明（2016）[7]利用 BIS数据库中的国际债券份额来代表货币国际化程度。除了采用单一指标片面性衡量，不少学者采用多种职能共同衡量。李稻葵和刘霖林（2008）[8]采用外汇储备占比、国际贸易计价份额和国际债券占比分别衡量国际化程度。魏昊、戴金平和靳晓婷（2010）[9]除了利用外汇储备占比、外汇交易占比、贸易结算货币占比和国际债券占比外，还提出使用 SDR 占比。徐国祥和蔡文靖（2018）[10]选择国际储备占比、国际债券占比和国际结算占比来分别衡量。阙澄宇和程立燕（2018）[11]也类似地选择了外汇储备占比、国际债券的市场份额和外汇市场交易份额来衡量。与上述学者不同的是，有些学者选取固定指标加权平均成一个最终指标来衡量货币的国际化程度。
表 1.1 货币国际化的影响因素分类
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第 2 章 相关概念界定和理论基础
2.1 相关概念
2.1.1 国际货币与货币国际化
目前，绝大多数学者将国际货币作为应有之义，未曾专门对国际货币作界定。他们普遍认为当一国货币的职能不断向外拓展，该货币就成为了国际货币。国际货币基金组织（IMF）提出，国际货币是被人们自由使用的货币。也就是说，一旦一种货币在国际市场中被参与者广为接受和使用，该国货币就成为了国际货币。IMF 所发行的储备资产特别提款权（SDR）是参考一篮子国际货币确定其价值的。因此，IMF 所规定的 SDR 篮子货币标准，可以用于判断一种货币是否已成为公认的主要国际货币。
国际货币与货币国际化是相互联系但又有所区别的两个概念。国际货币是货币发展到一定阶段的最终状态，是货币国际化进程的最终归宿。而货币国际化是一个动态的过程，会随着世界市场和国际贸易的产生而发展，是众多国内外因素综合作用的结果。国际货币基金组织将货币国际化定义为：一国货币跨越本国领土范围，开始广泛被本国以外的国家机构和个体参与者接受并使用，在世界各国中行使国际货币职能的过程。一般来说，一国货币在实现国际化的过程中会经历三个层次：周边化、区域化以及全球化。
图 2.1 货币国际化的一般进程
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2.2 货币国际化的理论与研究概述
一国货币实现国际化对该国的快速发展具有深远的意义。纵观历史，国内外学者在货币国际化的探索中形成了三大主流理论，它们是跨境贸易计价货币选择理论、最优货币区理论和货币替代理论。这些成熟的理论在某种程度上为各国实现货币国际化提供了理论依据和经验指导，因此具有十分重要的意义。下面将简要阐述这三个理论。
2.2.1 跨境贸易计价货币选择理论
跨境贸易计价货币选择理论，从本质上来说是一种选择机制。在该机制下，多种货币为在贸易中充当计价结算币种而进行市场竞争。该理论可追溯至 1973 年布雷顿森林体系崩溃后的浮动汇率时期。当时，汇率开始浮动，人们关注由谁来承担汇率风险，于是选择何种计价货币用于跨境交易成为了人们关注的焦点，由此跨境贸易计价货币选择理论应运而生。罗忠洲（2012）[43]归纳整理了跨境贸易计价货币选择理论学的相关研究，发现学者们的研究主要集中于交易成本、贸易对象和交易产品差异等因素对货币选择的影响。也正由于所关注的因素不同，形成了 Swoboda 假说、Grassman 法则以及 McKinnon 假说。
McKinnon 假说是从交易产品的特性角度来解释跨境贸易计价货币的选择问题。该假说认为产品特性不同，跨境贸易计价货币的选择自然也不同。McKinnon（1979）[48]认为交易产品根据其特性可分两类：一类是具有价格支配能力的异质化产品，称为 I 类贸易商品；另一类与之相反，是同质化产品，不具有价格支配能力，通常称其为Ⅱ类贸易商品。对于I 类贸易商品在交易时往往采用商品生产国货币计价，而Ⅱ类贸易商品采用美元等其他国际货币计价。
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第 3 章 汇率波动对货币国际化的影响机理与现实经验....................... 17
3.1 汇率波动对货币国际化的影响机理分析........................... 17
3.1.1 汇率波动对货币国际化的非线性效应........................ 17
3.1.2 汇率波动对货币国际化的门限效应........................ 18
第 4 章 汇率波动对货币国际化非线性影响的实证检验............................... 25
4.1 面板平滑转换回归模型............................. 25
4.1.1 PSTR 模型的原理................................... 25
4.1.2 PSTR 模型的操作步骤............................ 26
第 5 章 结论及政策建议............................. 37
5.1 结论.............................. 37
5.2 基于中国事实的分析......................... 37
第 4 章 汇率波动对货币国际化非线性影响的实证检验
4.1 面板平滑转换回归模型
4.1.1 PSTR 模型的原理
在实证检验部分，本文采用考虑时间、个体异质性及非线性平滑转换特征的面板平滑转换回归模型（PSTR）更精准地研究汇率波
