PSTR 模型最早由 Gonzalez et al（2005）[54]提出并在此基础上不断丰富。含有多个截面的面板数据可能存在个体异质性，因此采取基于个体同质性的线性面板数据模型会存在设定误差。由此，PSTR 模型应运而生。它考虑了异质性问题并且将模型的转换机制设置为平滑、渐进地转换。这种更加贴近现实的分析使得该模型的应用十分广泛。
现有文献在研究货币国际化时，常常集中于五大已经实现货币国际化的币种，即美元、欧元、英镑、日元和瑞士法郎。加元、澳元和人民币虽未实现国际化，但属于国际化的发展阶段。加入它们扩大研究样本，能够使研究结论更具参考价值。因此，本文选取美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加元、澳元和人民币加以分析，以得到货币国际化发展进程中具有普适性的一般规律。根据 2.3 货币国际化的影响因素理论得知，经济实力、货币惯性、金融市场发展、资本账户开放和币值稳定性等都会影响一国货币的国际化进程。因此，本文在变量选取时也综合考虑了以上因素。
图 3.1 日元汇率波动与国际化程度走势图
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第 5 章 结论及政策建议
5.1 结论
本文在已有研究的基础上，利用面板平滑转换回归（PSTR）方法研究了汇率波动对货币国际化的非线性影响。在研究中，选取金融市场发展水平和资本账户开放程度分别作为转换变量，将经济实力、出口规模、货币惯性、通货膨胀率、汇率水平以及经常账户余额占 GDP 的比重作为控制变量。经过研究，本文得出了以下结论：
第一，汇率波动对货币国际化具有非线性影响。此外，强大的经济实力、稳定坚挺的币值以及网络外部性的存在可以为一国货币提供信用支撑，吸引着国际市场参与者投身其中，扩大对币种资产的持有和交易。文中所研究的非线性是货币国际化驱动因素研究领域迈出的新的一步，这种更加贴近现实的分析为我国人民币国际化的发展提供了有益借鉴。
第二，完善健全的金融市场是货币国际化发展进程中的重要推动力。一国金融市场的发展水平提高，汇率波动对货币国际化产生的负向影响就会显著降低，甚至转为正向促进作用。这是由于金融市场越发达，可运用的衍生工具越丰富，市场参与者越能够充分运用金融工具规避汇率波动带来的风险，从而进行资产保值和谋取资本利得。
第三，基于资本账户渐进式开放的前景，本文发现一国的资本账户越开放，人们对汇率波动的容忍度越大，最终对货币国际化的发展起到促进作用。这是因为，一国的汇率波动往往意味着该国可能潜藏着金融风险以及整体宏观经济具有不稳定性，于是厌恶风险的市场参与者纷纷减少对该国货币的持有量和交易量。而当资本账户愈发开放时，会吸引着投资者参与套汇交易，因为这时他们认为交易中获得的资本利得能够弥补汇率波动产生的冲击。最终，汇率波动对货币国际化的负向影响降低，甚至产生正向作用。也就是说，从宏观因子转为投融资因素为主导。
参考文献（略）
