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第六章 结论与建议
第一节 研究结论
本文选用 2015 至 2018 年间上交所 1286 家上市公司作为研究对象，重点关注存在海外出口业务的 721 家公司，基于异质性企业贸易模型，建立了多元回归 Probit 概率模型以及面板数据的固定效应模型，进行全样本回归，并且根据所有制和地区分类进行讨论，深入分析融资约束与海外扩张扩展边际和集约边际的关系，以及金融开放对两者的调节作用。实证结果表明，金融开放对企业融资约束与海外扩张的关系具有较为显著的调节作用，且不同类型融资约束受到的影响存在差异，不同所有制以及不同地区受到的影响也存在差异。本章将对前面的实证分析做一个总结，并在此基础上提出若干政策建议。
一、 不同类型融资约束对企业海外扩张的影响不同
本文通过实证研究表明，企业的内源融资与外源融资对企业海外扩张的影响存在差异。扩展边际中，内源融资增加可以提高海外扩张的概率，而相反外源融资增加则会减少扩展概率。集约边际中，内源融资与企业出口呈 U 型关系，当营运资本低于临界值，内源融资越小，企业间的竞争效应越大，海外扩张的意愿提高。当营运资本高于临界值，企业的出口效应和规模效应较大，内源融资越大，企业扩张规模增加越快。外源融资与企业扩张呈线性正相关。总体来看内源融资以及外源融资都对企业海外扩张有重要影响。
二、金融开放给海外扩张带来冲击，加快企业资源配置分化
金融开放使得海外扩张的扩展边际减小，给我国企业的海外扩张决策带来了冲击，加大了出口和对外投资的风险和不确定性，使得能出口与不能出口企业间的分化更加明显。集约边际方面，地区资本流动显著提升了国有企业的内源融资能力，却抑制了民企的外源融资能力，金融开放实质上加剧了资源配置的扭曲程度。金融开放使得国内优质资金流向国外，而国外优质资金因为融资渠道单一及行政体制等原因无法及时有效流向民企企业，造成资源配置扭曲，民营企业面临较大的融资约束。
参考文献（略）
