第五章研究结论与政策建议
第一节研究结论
在我国债券市场、票据市场不断壮大的背景下，为引导债券和票据市场的良性发展，及时有效地防范市场的系统性风险，进一步增强债券市场与票据市场的联动效应，进而促进货币市场对国民经济的发展起到积极作用。对债券市场和票据市场之间联动性进行分析并且研究影响联动效应的因素就显得很有必要，本文通过分析总结出以下几点研究结论：
第一，我国票据市场和债市具有明显的联动效应。通过对中国票据市场和债券市场的分析，经过DCC-GARCH模型实证后得出两个市场收益率之间存在明显的联动性。这充分反映了我国票据市场与债券市场的活力，体现出了两市场在国家经济体发展中的重要作用与影响力。研究结果显示，受前期波动影响较大的是票据市场的收益，受外部因素影响较大的是债券市场的收益。观察票据市场和债券市场动态相关系数图，根据本文实证研究数据可以看出，联动效应的变化趋势总体上还是比较平稳的。DCC模型的动态相关系数平均值在0.1至0.2之间小幅波动，波动并无剧烈变化，但波动幅度显著，呈现尖峰厚尾特征，动态相关系数始终保持正数，显示票据市场与债券市场的正向传导的出现，变现为正向联动效应。但在某些时期，相关系数也会在较短时间内发生快速的变动。
第二，我国票据市场和债券市场联动性随时间变化，不同到期期限票据和债券市场的联动效应存在差别。从动态相关系数来看，虽然从2017年到2022年整个时间区间票据市场和债券市场动态相关系数的均值变化不大，总体上大于零，但是短期内存在较大范围的波动。这说明联动性强弱随时间的推移有明显的变化，总体上是正向联动，但票据市场和债券市场相关系数在2019年6月附近出现短期内的负值，联动效应为负向联动。另外，在2018年相关系数出现两次相对上升的趋势随后又稍稍回落下来，可以看出2018年的联动效应相较于2017年有加强的趋势。而2019年之后相关系数在均值附近震荡，震荡频率高，但长时间无显著的上升、下降趋势，由此可见，这段时间票据市场与债券市场之间存在长期稳定的正向联动关系。
参考文献（略）
