第三章 我国股票市场投资者情绪综合指标的构建....................... 13
第一节 数据的选取与来源...................................13
一、投资者情绪代理指标.............................. 13
二、宏观因子变量............................15
第四章 投资者情绪对我国 A 股市场收益波动的实证研究..............................22
第一节 我国股票市场牛熊股市划分...........................22
一、我国股市划分方法.............................22
二、我国股市划分结果.....................................22
第五章 结论及建议.............................32
第一节 研究结论................................... 32
第二节 对策建议.............................. 32
第四章 投资者情绪对我国 A 股市场收益波动的实证研究
第一节 我国股票市场牛熊股市划分
一、我国股市划分方法
在牛熊周期的划分中，Pagan 和 Sossounov（2003）修改后的 BB 划分法是该领域研究的主流方法，该方法的关键点主要是通过设定转折点划分程序并经过数学模型计算确认牛、熊市的转折点，然后也参考了赵佳梅，周昊（2018）的划分依据，最后针对我国股市的实际运行规律，本文采用了刘继明(2019)关于牛熊市的划分方法，具体的操作步骤如下：首先在数据搜集区间内确定某一时点当月大盘的收盘指数，并且与前后 4 个月大盘收盘指数的大小进行对比，若当月收盘指数大于前后 4个月的收盘指数，则将该时点定义为波峰，反之将其界定为波谷。为了避免在样本区间内波峰和波谷可能有交替存在的现象，因此在连续的波峰中选择最高的收盘指数作为最终的有效波峰，同理在连续的波谷中选择最低的收盘指数作为最终的有效波谷。另外，在本文的实际研究中，为了更能体现行情的差异，我们假定牛市和熊市的单行周期不能低于 4 个月，整个牛熊轮换的周期不得低于 10 个月，并且采纳学者们对于股票价格涨跌幅度必须要大于 20%的观点。
二、我国股市划分结果
根据上文的划分方法，我国的牛熊市周期划分结果如下：
第五章 结论及建议
第一节 研究结论
本文使用月度数据对选取的六个投资者情绪代理变量进行主成分分析，构建了符合我国股票市场投资者情绪的综合指标；然后通过实证分析法，回归检验了牛熊市行情下投资者情绪对我国 A 股市场股票收益的总体影响以及对主板、中小板和创业板市场股票收益的影响效应，因此得出了以下结论：
（1）投资者情绪对同一时期的股票收益率存在着显著的正相关性，即投资者情绪指数越大，股票收益率变动幅度也就越大。这里主要是因为投资者情绪的波动会导致投资者的非理性操作，从而导致股票价格的波动会偏离其实际价值，从而导致股票收益率上下变化的幅度比较大。
（2）在牛市期间，投资者情绪更能增加我国股票市场收益率的波动性，相反在熊市阶段，投资者情绪对我国股市场票收益波动不具有显著性效果，所以牛市中投资者情绪更加影响股票市场的波动。这里主要是因为在牛市中，参与股票市场的投资者们对短期股票市场的盈利充满着信心，更多的个人投资者会疯狂开户参与投资，使股票市场的交易规模不断地扩大，不同类型的股票在短期内受到资金的大量买入，股价都会得到不同程度的波动，对股票收益率影响较大，而熊市，整个市场的情绪降为冰点，毫无活力而言，整个市场处于横盘或阴跌状态，股价短期波动不大。
（3）在牛市中投资者情绪对中小板和创业板市场股票收益的影响程度相似，对于主板市场收益率的影响相对较小，在这三个市场板块中，投资者情绪变量均未在熊市通过显著性，可以看出在牛市中，投资者情绪的变动对小盘股的股票收益率的影响更大。这里主要是因为中小板和创业板都属于二板市场，流通值比较小，一般都是科技公司和初创型企业，容易受到游资机构的热捧和炒作，若通过大资金拉动，股价短期内变化幅度较大，而在牛市中随着增量资金的进入，这种情况会更加的突出；而主板市场上市的公司一般都属于蓝筹股板块，流通值较大，但需要大量资金拉动，但是交易资金有限，一般主板市场的股票作价值投资较多，短期内股票收益率的变动幅度较小。
参考文献（略）
