本文的实证分析结果显示，上市公司的业绩与股价崩盘风险之间存在显著的负相关关系，说明业绩越差公司的股价崩盘风险也越高。对于在信息获取上本就处于劣势地位的中小投资者来说，在其进行投资分析时，更应该将业绩作为重要的一个考虑因素。投资者不仅应当关注净利润等总指标，还应进一步地分析业绩的各组成部分，例如主营业务的经营情况、是否存在大额商誉减值风险等，由此树立价值导向的理性投资理念，而不应该偏离业绩，进行盲目跟风投资。
引导投资者树立价值投资理念的具体做法可以有如下几种：其一，证券机构在进行中小投资者的开户时，可以进行价值投资方面的教育，通过观看视频、赠送相关书籍等方式进行基本知识的普及，以确保其对价值投资理念形成初步了解；其二，可以创办官方公众号，并且在开户时让投资者进行关注，定期推送关于价值投资的相关内容，充分利用新媒体的流行趋势；其三，可以在相关投资软件中定期更新相关教育课程，并且结合配套习题，在丰富投资者专业投资知识的同时不断加强其理性投资理念；
6 结论
从相关案例的初步分析中可以看到，上市公司业绩的大幅度下滑会导致造其股价的崩盘，尤其是业绩的突然下滑。本文选取了 2010 年至 2019 年沪深 A 股上市公司作为本文研究的样本来源，控制行业效应及年份效应对面板数据进行固定效应回归分析后发现，上市公司的业绩与股价崩盘风险之间呈现显著的负相关关系，即业绩越差的上市公司其股价崩盘风险越大，而业绩较好的上市公司其股价崩盘风险相对较小，假设 1 成立。在使用随机效应模型回归、替换解释变量、替换被解释变量、使用聚类标准差回归进行稳健性检验后，这一结论依然成立。上市公司的业绩体现了上市公司运营的综合情况，业绩差的上市公司意味着其经营中存在着较多的问题，而投资者看到上市公司较差的业绩披露结果时，会选择抛售所持的股票，而大量的抛售会造成股价的崩盘。进一步的研究发现，上市公司出现“业绩变脸”现象与股价崩盘风险之间存在显著的正相关关系，即出现“业绩变脸”现象会加剧公司的股价崩盘，假设 2 成立，这一结论与事实情况相符合。
通过案例分析可见，导致上市公司业绩出现问题的原因主要有 3 个，即：主营业务亏损、商誉减值、资产减值及信用减值，其中商誉减值也属于资产减值中的一部分，但是由于其规模较大且较为重要，因此将其从资产减值中单独分离出来。在以上这三个原因中，商誉减值的影响较为重大，上市公司在商誉减值的计提上存在较强的主动性，因此为管理层进行盈余管理创造了条件，而盈余管理则涉及公司的信息不透明程度，盈余管理程度越高，公司的信息不透明度也就越高。本文进一步研究信息不透明程度的中介效应，三步回归的研究结果表明，信息不透明程度在在业绩影响股价崩盘风险中发挥着部分中介效应，假设 3 成立。同时，将样本数据分组回归后发现，在高信息不透明组，业绩与股价崩盘风险的负相关关系更为显著，这表明降低公司的信息不透明程度有利于缓解业绩问题对股价崩盘风险的影响。
参考文献（略）
