致谢………………………………………………………………………………… 38
个人简历在读期间发表的学术论文与研究成果 39
第1章绪论
1.1本文选题背景和意义
1.1.1选题背景
我国的资本市场是多层次的市场，场内市场与场外市场并行，不同层次的市场在市场特征、公司规模、监管力度等方面有显著的差别。2009 年6 月，中国证券业协会先后颁布了一系列政策文件，使得我国新三板市场地位逐步确立。2013 年12 月，新三板扩容至全国。其后，各种政策相继推出，其中转板制度的提出，为新三板挂牌公司进一步接触更高层级的资本市场提供了可能性；同时，这也成为监管层进一步完善新三板市场的发力点。2015 年11 月16 日，证监会颁布《中国证监会关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，从分层、转板试点等7 方面做出具体安排。
根据统计数据，截至到2015 年12 月31 日，在股转中心挂牌的企业达到了5,129 家，挂牌总股本2,959.51 亿股，其中无限售股本1,023.63 亿股，总市值达24,584.42 亿元。挂牌公司股票总成交额145,746.10 万元，其中采用做市方式转让的股票成交额达到了103,358.14 万元。
当企业在新三板挂牌、实现融资以后，企业得到进一步的发展时，会面临更大的融资需求。实现合理有效的转板制度，使企业能够往更高层次的资本市场转板，为企业满足更高的融资需求提供便利的渠道，此外还可以吸引更多的投资者，优化企业内部的股权结构，增强企业股票的流动性，产生一定程度的广告作用，也为企业进一步参与资本市场打下良好的基础。当新三板板内企业违反相关规定或企业经营的部分指标已经触及市场底线时，企业会面临降板或摘牌的风险，降板制度对面临摘牌的企业有警示作用，能够使企业具有新的经营动力，同时也保护投资者的利益。
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3.2 政策建议
在本文研究的基础上，为市场监管层、股票制定者、企业管理者们提出如下建议：
第一，加快新三板分层制度的实施，将新三板市场不同发展阶段的企业区分开，发展程度较为成熟、信息完善的企业层次适度放宽投资者准入门槛，让更多的个人投资者参与到新三板股权交易中，活跃新三板市场，逐渐形成“准”公开集合竞价态势，有利于估值价格更接近其真实价值。对于层次较低，处于初期发展阶段、发展前景尚不明朗的企业，仅向专业的机构投资者开放，一方面机构投资者可以充分发挥其专业、利用实物期权法对企业进行科学合理估值，寻找到发展前景好的投资标的，另一方面也避免风险承受能力不足的个人投资者盲目投资。
第二，针对新三板信息披露不够完善的问题，应该完善对新三板企业信息披露的规定，保证市场信息通畅。投资者的投资决策是基于市场信息做出的，保证市场信息的完善对于保护市场参与者，维护市场公平有重要意义，假如信息不能及时披露，投资者在做出投资决策时所依据的是己经失去时效性没有参考意义的信息，据此做出的投资决策也不准确。这对于提高新三板市场流动性也有帮助，完善了企业信息，投资风险便会相应下降，投资者信息也会提升，会更多地参与到这个市场中。
第三，完善新三板监管机制，对于市场交易乱象进行严厉惩处，对新三板市场进行深度治理，保证市场的正
