第七章研究结论与政策建议
7.1研究结论
本文采用六个金融指标构建了金融周期指数，全面考察了发达经济体和新兴经济体、发达经济体和中国金融体系的周期性波动特征。进一步地，基于TVP-VAR模型的动态溢出指数方法，从水平和方向两个维度考察了发达经济体和新兴经济体、发达经济体和中国金融周期波动的双向溢出效应，并从各类金融子市场出发对发达经济体和新兴经济体金融周期波动溢出效应的传导渠道进行了检验。主要研究结论如下：
第一，发达经济体与以中国为代表的新兴经济体金融周期的波动总体态势大致相同，但同中有异，具体表现在：以中国为代表的新兴经济体金融周期波动的幅度较大，与之相比，发达经济体金融周期波动较为平稳；同时，以中国为代表的新兴经济体金融周期波动的波峰和波谷都远高于发达经济体。基于MS模型可以发现，发达经济体和新兴经济体金融周期波动具有明显的周期性特征；发达经济体金融周期波动体现为收缩少而扩张多、收缩短而扩张长的双重非对称性，而新兴经济体金融周期表现为收缩多而扩张少、收缩长而扩张短的双重非对称性；此外，无论是在发达经济体还是新兴经济体，其金融状况失衡的都是比较常见的。
第二，从总体金融市场来看，发达经济体和新兴经济体金融周期波动的总溢出指数具有显著的时变特征，且与危机事件的发生密切相关，总溢出效应在“危机时期”往往大于“正常时期”，具体表现为：在全球金融危机时期、欧债危机、全球新冠疫情爆发等危机时期，发达经济体和新兴经济体金融周期波动的总溢出效应均有不同程度的提高；此外，发达经济体与新兴经济体金融周期波动的具有双向且非对称的溢出效应，即发达经济体对新兴经济体的金融周期波动的定向溢出效应明显高于反向的情形；从净溢出效应来看，发达经济体为金融周期波动溢出效应的给予者，而以中国为代表的新兴经济体则扮演者金融周期波动溢出效应接收者的角色。
参考文献（略）
