本文是一篇会计论文，笔者认为在国资纾困中，通常需要利用国资平台去进行资源整合。国资投融平台可以设立针对不同领域的产业基金或子公司，加强主业定位功能，针对不同业务的标的公司由不同的公司进行纾困，这样可以更好地是社会资本有效率配置，使不同主体之间产生协同性。
第一章 绪论
第一节 研究背景
2018年以来，随着国内经济增速放缓、金融去杠杆、资管新规、中美贸易摩擦等宏观环境趋紧，A股市场逐步下行，上证指数从2018年1月份的3587.03点下降到2019年1月份的2440.91点，下降幅度31.95%。由于股权质押较于其他质押活动存在低成本优势，当民营企业在财务困境下，会倾向于选择使用股权质押。根据东方财富旗下的金融数据平台Choice数据显示，2018年末相较于2017年末，A股的平均股权质押比例有明显提升，且A股中股权质押比例高于40%的公司数明显增加。但当股价下跌时，高股权质押企业又面临被强制平仓等风险，从一个困境进入另一个困境。进入2020年，新冠肺炎疫情的影响蔓延至金融市场，股市迎来大幅波动，实体企业停工停产，而2019年末A股股权质押公司数以及质押比例仍处于较高位，因此很多民营企业发生了股权质押风险以及债券违约风险。在此背景下，许多民营企业纷纷引入国有资本来缓解自身现金流压力。
第二节 研究意义
自19世纪末以来，兼并收购就已经出现在西方的资本市场中，百余年的发展历程使西方收购无论在理论上还是实务上都有着较为完备的探索。相比而言，中国证券市场兼并收购出现时间晚，第一例是1993年的深圳宝安集团收购延中股票事件。时间上存在的差距使我国在并购领域的研究也相对落后于西方国家。近年来关于跨所有制的并购研究也开始逐步展开，但往往站在国有企业的角度对国企改革等方面进行理论探索，却少有从民营企业的视角来对引入国有资本纾困进行学术研究，也很少在这个话题中关注异地变量。
异地国资纾困有很多种方式，其中通过收购股权方式来进行纾困属于异地股权投资范畴，若是达到控制水平，则属于异地并购。但是与其他异地股权投资或并购相比，异地国资纾困有两大特点，一方面在所有制上，异地国资纾困的收购者为国有企业，被收购方为民营企业；另一方面在收购对象的处境上，异地国资纾困下的民营企业正处于财务困境之中，在企业经营或生存上面临巨大危机，如债务将无法偿还、高比例股权质押将被强制平仓、公司即将破产重整等等。基于这些特点，研究异地国资纾困，尤其是股权方式纾困，可以针对行为动机以及纾困效果进行分析，帮助财务困境中的民营上市公司在资本市场中得到更多的关注。
本文关注地方国资收购异地民企案例，探讨该纾困行为的动机，并从民营上市公司角度出发，通过案例去分析民企的纾困效果。
第二章 理论基础与文献综述
第一节 所有制对融资影响相关文献
一、民企融资成本相关文献
相比于国有企业，学者普遍认为民营企业在融资上承担更高的成本。这源于民企自身特质以及市场对民企的有色眼镜。费淑静（2004）认为在道德风险和逆向选择的作用下，民营经济对国家经济发展做出巨大贡献的同时，也有更强烈的负面风险。Allen等（2005）发现由于银行无法为民企提供融资方面的积极帮助，中国的民营企业在有财务需求时更多地求助于非正规融资渠道，而不是银行。针对于此，Gelos和Werner（2007）认为金融机构融资门槛的要求越高，民营上市企业债务融资难度越大，金融机构在企业融资方面设置的条件过多，限制性条件繁琐，为了解决融资难的问题，金融机构应该给予企业更多的优惠和扶持。
二、所有制影响文献
有许多学者对企业所有制混合的效果进行分析。在财务绩效方面，马连福、王丽丽和张琦（2015）选取了21世纪以来在上交所上市的国有企业（包括国有独资企业和国有控股企业）作为研究对象，发现有民营资本或外资参股的国有控股企业较国有独资企业拥有更高的绩效水平。同样，郝阳和龚六堂（2017）通过实证研究表明，企业的绩效情况与其所有制结构相关，混合所有制企业一般情况下要比其他所有制企业的绩效改善情况更好，同时发现引入国有资本的民营企业可以减轻其税务负担以及改善融资环境。
第二节 国资纾困方式与效果相关文献
针对民营企业陷入的融资困境，国资纾困正在逐渐进入主流赛道。国资纾困一般分为股权型与债权型，一般来讲，股权型的纾困形式使民企和国资之间的关系更加紧密。
针对国资纾困，国内外学者对其效果以及内在机理进行了分析梳理。Laeven（2003）研究指出企业背靠政府后，更容易获得政府的预算支持和国有机构的优先对待。Gentry和Shen（2013）在研究中指出：民营企业的债务融资能力与企业的政治关联存在密切的相关性，良好的政治关联可以提升债务融资能力。Chiu and John（2004），Cull and Xu（2005）等学者用实证研究发现，在某些地区，当民营上市公司存在一定政治关联时，其通常有更高的财务杠杆。Faccio和John（2006）对全球35个国家的近千家企业进行相关实证分析，发现其中有政治关联的企业显著地更有可能获得政府救助，并且在获得救助时以及之后期间财务表现更差，这表明至少在这些国家中，政治关联会通过财务援助机制来帮助那些陷入财务困境的有政治关联的公司。O’Toole和Hennessy（2015）研究表明，政府补助对于企业融资具有重要作用，政府补助可以降低企业融资的阻力，从而提升企业的融资能力。Khaw（2019）通过数据研究得出以下结论，政治关联对债务融资能力提升具有积极影响，有利于扩大企业的贷款额度，使得企业获得更多的资金。甄丽明（2008）研究表明，拥有政治关联的民营企业相对于其他民企在债务融资中更少被束缚，可以较容易地从银行中获得借款。赵高翔（2009）指出政府在北欧危机和日本金融危机中发挥着重要作用，政府会向投资者传出信号，如果政府参与救助，投资者对于市场的信心更大，而且对于上市公司也起到救助作用。在关于国资纾困的效果方面，郭琳（2019）、孙念瑞（2019）、王喆（2019）等学者均研究表明，短期上国资纾困对民营企业的风险有缓解，但是长期仍需要制度建设以及多层次金融市场来提升企业的经营效益。Li等（2008）将中国2002年2324家私有企业作为分析对象，以掌舵人是否拥有党员身份来衡量这些企业的政治关系，最终分析后认为民企的政治关联可以帮助提升其业绩表现。
第三章 异地国资纾困民企背景以及理论分析 ................... 8
第一节 国资纾困上市民企的背景 ................................ 8
一、民企融资难题与形成原因................................. 8
二、国资纾困方介入的原因和政策 ...................................... 9
第四章 湖北宏泰国投纾困深圳万润科技、湖北资管纾困四川华塑控股案例介绍 ...................... 17
第一节 湖北宏泰国投纾困深圳万润科技案例相关方介绍 ............... 17
一、万润科技 ................................... 17
二、湖北省宏泰国有资本投资运营集团 ............................ 17
第五章 案例分析 ............................. 21
第一节 湖北宏泰国投纾困深圳万润科技的动机 ................................. 21
一、湖北宏泰国投的动机 .......................... 21
二、深圳万润科技的动机 .................................. 23
第五章 案例分析
第一节 湖北宏泰国投纾困深圳万润科技的动机
一、湖北宏泰国投的动机
（一）湖北国资委始终在纾困一线
2018年国家政府鼓励纾困中小企业后，湖北政府积极响应。2018年11月份，湖北联投集团、湖北交通投资集团、湖北高兴产业投资集团以及湖北省兴楚国资等省资投融平台针对陷入困境的民企，制定了一套兼顾市场化与专业化的方案，其中包括股债并举以及设立救助基金等办法。具体而言，湖北省政府实施“三个100亿”措施，即设立县域发展引导基金、上市公司纾困基金以及担保再担保资金，各投入100亿元。湖北省联投、省交投、省高投、兴楚国资均为湖北国资委控股子公司。湖北宏泰国投集团作为湖北国资委下属投融平台，同样始终走在纾困民企一线。
（二）符合国企改革目标
国企改革从1978年改革开放开始就始终在行进路上，2015年印发指导意见由此进入新阶段，在2019年，随着越来越多的拥有国资背景的战略投资者开始跨区域收购上市公司，国企改革买入关键的一年。在政府工作报告中，各地均对2019年的国企改革作出目标规划。2018年湖北省的政府报告中对2019年的展望中提到，2019年要推动国有经济战略性重组和布局优化，促进国有资本向优势主业集中，向重大基础设施、基础产业和战略性新兴产业集中。湖北省宏泰国投董事长在2018年对本次国企改革进行过解读，认为国资投资公司的组建应当也有必要引起重视，并且成为国企改革在本阶段的的突破口，新一轮国资国企改革的全面开展，必将构建起中国特色社会主义现代国有企业制度和国有资本监管体系。国有资本投资运营公司改革，有利于增强国有资本的流动性；有利于深化供给侧结构性改革，优化国有经济结构；有利于促进国资监管机构转变职能；有利于促进政
